本周关注:2023年,菲莫国际(PMI)加热不燃烧制品出货量达1253亿支,同比增长15%,收入占比达37%,与英美烟草停止专利战;英美烟草(BAT)新型烟草业务实现收入34亿英镑,提前目标两年实现盈利;日本烟草(JTI)实现收入2.84万亿日元(约259.49亿美元),实现净利润4823亿日元(约44.07亿美元),均创历史新高。 菲莫国际新型烟草23Q4收入贡献近40%,HTUs推动销量连续三年上升 公司2023全年IQOS烟弹出货量达1253亿,同比增长15%,其中23Q4出货339.72亿支,同比增长6.1%;从收入端来看,减害产品板块2023全年为公司贡献收入达128亿美元,同比增长26.0%,营收占比达36.5%,其中23Q4为公司贡献收入36亿美元,占比39.3%,IQOS净收入已超过万宝路,并将于2024年在美国市场开始试运行。截止到2023年底,IQOS用户数已达2860万人,其中完全转化为IQOS消费(即停止使用传统卷烟)的用户数量达到2080万人(72.7%的留存率);2023年,IQOS烟弹在全球已推广市场中的综合市占率达到9.1%,同比增长1.2pct。 此外,公司宣布已解决和英美烟草(BAT)有关加热烟草和电子烟产品的知识产权纠纷,达成全球和解,该和解将允许双方推出新产品及迭代旧产品。 英美烟草Vuse和Velo业务高增长,新型烟草业务提前两年实现盈利 公司2023全年实现调整后收入272.83亿英镑,同比增长1.6%,主要受新型烟草业务增长以及产品定价策略推动;实现归母净利润86.4亿英镑,同比增长2.7%。新型烟草业务方面,按固定汇率计算,2023年公司实现收入34.10亿英镑,同比增长17.8%,占比总收入16.5%,同比提升170bps;其中雾化电子烟(Vuse)实现收入18.23亿英镑,同比增长26.9%;加热不燃烧(glo)实现收入10.33亿英镑,同比减少-2.5%;新型口含烟(Velo)实现收入5.54亿英镑,同比增长39.0%。消费者数量方面,2023年公司新型烟草消费者数量增长320万人达到2390万人,其中雾化电子烟的消费者数量为1150万人,同比增长15%;新型口含烟的消费者数量为330万人,同比增长26%。 受Vuse和Velo强劲销量推动,新型烟草业务于2023年实现盈利,比原目标提前两年。 日本烟草收入及净利润均创历史新高,PloomX于日本市场份额达11.4% 公司2023全年实现收入2.84万亿日元(约259.49亿美元),同比增长6.9%; 实现净利润4823亿日元(约44.07亿美元),同比增长8.9%,均创历史新高。 减害产品方面,2023年公司减害产品板块收入为816亿日元(约7.46亿美元),同比增长8.3%,减害产品销量为88亿支,同比增长11.8%,主要由于公司加热不燃烧产品在日本销量增长47.8%并开始在欧洲市场发售;23Q4公司减害产品实现收入195亿日元(约1.78亿美元),同比增长17.8%,减害产品销量为24亿支,同比增长23.2%,主要由于在日本市场占有率不断提升以及PloomX的持续扩张。截止2023年底,PloomX已进入13个市场,23年12月在日本加热不燃烧产品市场份额达到11.4%,公司CEO Masamichi Terabatake表示,将持续加大对加热不燃烧产品的投资,目标在2026年底前将Ploom X推向40个以上的市场。我们认为,随着Ploom X陆续在世界各地推出,其加热不燃烧设备销量有望持续增长,思摩尔国际作为公司加热不燃烧产品的电子雾化组件制造商,有望借技术优势持续受益。 投资建议:1)雾化产业链:建议关注:思摩尔国际、赢合科技、金龙机电、雾芯科技、金城医药、润都股份。2)烟草供应链:建议关注:中烟香港、劲嘉股份(与轻工组联合覆盖)、中国波顿、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东峰集团。 风险提示:新型烟草政策变动风险;销售/企业发展不及预期;市场竞争加剧的风险。 2.一周行情回顾(02/05-02/08) 新型烟草板块建议关注: 表1:新型烟草建议关注板块一周行情回顾 宠物板块建议关注: 表2:宠物板块一周行情回顾 “隐形冠军”板块建议关注: 表3:“隐形冠军”组合一周行情回顾