深度报告：新分子发现平台优势明显，业务拓展成效显著

成都先导是一家在DEL（DNA编码化合物库）技术领域处于领先地位的创新药物研发公司，通过整合DEL、FBDD/SBDD、STO、TPD等核心技术平台，以及药物化学、计算科学、AI、药代动力学和体内外生物学评价等能力，为客户提供从靶点到新药临床试验申请的全方位新药发现与优化服务。以下是对成都先导的总结归纳：

主要业务与技术平台

1. DEL技术平台：作为公司的核心，DEL技术被广泛应用于新药发现，其优势在于库容量大、合成效率高、分子多样性好、筛选成本低和速度快。成都先导已构建了规模庞大的DEL分子库，拥有超过1.2万亿个分子，涵盖多种新分子类型，如大环类、共价类、蛋白降解类等。

2. FBDD/SBDD技术平台：通过收购Vernalis，成都先导拓展了基于片段的药物设计（FBDD）和基于结构的药物设计（SBDD）的技术平台，进一步增强了其在早期药物发现方面的服务能力。这些技术平台与DEL技术互补，加速了新药发现过程。

3. STO平台：专注于小核酸新药的研发，提供从靶点到临床申报的全流程服务，包括寡核苷酸序列设计、特殊单体合成、递送分子合成、寡核苷酸链合成、体外细胞活性筛选、稳定性测试、体内初步药效和药代动力学研究等。

4. TPD平台：通过靶向蛋白降解平台，实现E3连接酶、蛋白降解剂分子的发现，为新药研发提供创新解决方案。

商业模式与竞争优势

• 服务与项目转让：成都先导提供新药研发服务，并通过转让在研项目权益，打造了差异化的竞争优势。服务覆盖从基础需求到大型定制库的多个层次，同时提供AI赋能下的新分子发现和优化过程。

• 多元化业务：除了DEL技术平台，公司还在小核酸药物和蛋白降解领域拓展业务，满足不同客户的需求，同时通过子公司先东制药和先衍生物深耕小核酸药物的CDMO服务和新药开发。

• 国际化布局：成都先导的客户主要来自全球，尤其是大型跨国药企和生物技术公司，这反映了其技术和服务在全球市场的认可度和影响力。

投资建议与风险提示

• 业绩展望：预计2023-2025年公司营业收入和归母净利润分别增长13.2%、16.5%和16.4%，对应PE分别为110、87、73倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

• 风险提示：研发失败风险、药物发现技术替代风险、管理风险、客户集中风险和汇率风险。

结论

成都先导作为全球DEL技术的领导者之一，通过其先进的技术平台和广泛的业务布局，在新药研发领域展现出了强大的竞争力。公司不仅为全球药企提供高效的新药发现服务，还通过自主研发管线和项目转让，持续推动药物创新和商业化进程。然而，面对激烈的市场竞争和技术革新，成都先导面临着一定的挑战，包括技术研发的不确定性、市场风险和国际化运营的风险。