2023年财报点评：费用管控效果良好，重申中线增长目标

报告概要

财务表现与盈利能力

• 2023年：公司实现了总收入109.78亿美元，同比增长14.7%。经调整经营利润为11.21亿美元，增长77.1%，经调整净利润为8.42亿美元，增长88.7%，净利润率达到了7.7%，接近2019年的水平（8.3%），显示盈利能力持续改善。
• 2023第四季度：总收入为24.93亿美元，同比增长19.4%；经调整经营利润为1.16亿美元，增长190.0%；经调整净利润为1.03亿美元，增长98.1%。

经营与扩张

• 餐厅运营：2023年系统销售收入增长21%，其中肯德基（KFC）和必胜客（PZH）分别增长20%和24%。同店销售增长7%，KFC和PZH分别增长7%和6%。餐厅利润率提升至16.3%，超过2019年同期水平（16.0%）。
• 门店扩张：2023年净新增1697家门店（KFC 1202家，PZH 409家），超过年初目标（1100-1300家）。截至年底，餐厅总数达到14644家（KFC 10296家，PZH 3312家）。

成本控制与费用管理

• 成本结构：2023年，食品及包装物成本占比31.0%，薪金及雇员福利占比26.2%，物业租金及其他经营开支占比26.5%，租金水平明显优化。
• 2023第四季度：成本结构略有调整，但总体费用管控良好。

长期战略与股东回报

• 2024年目标：计划净增1500-1700家门店，预计资本支出7-8.5亿美元，目标到2026年门店总数达到20000家。
• 股东回报：2023年向股东回馈约8.33亿美元，计划2024-2026年以季度现金股息和股票回购形式回馈至少30亿美元。

投资建议

• 财务预测：预计2024-2026年收入分别为120.59、131.25、142.48亿美元，归母净利润分别为9.14、9.95、10.81亿美元，对应PE分别为18.9、17.4、16.0倍。
• 评级：维持“增持”评级，鉴于公司在弱势经营环境下的韧性和成本管控能力，以及明确稳定的长期增长目标。