2023年银行理财回顾：多重约束下的理财增长：缩久期、稳收益、拓渠道

理财市场动态分析

市场总览：理财规模筑底回升，头部效应凸显

• 规模增长：2023年末，理财市场形成了理财、公募基金、保险“三雄鼎立”的格局，三者的市占率均为20%。理财规模在经历2023年6月末的历史低点后迅速反弹，主要得益于现金管理类产品的规模回升，贡献了9成增量。
• 影响因素：
  • 表内存款的季节性波动：现金管理类产品规模通常呈现“季初增加、季末减少”的特征，与储蓄存款存在跷跷板效应。
  • 存款挂牌利率调整：存款挂牌利率的下调，尤其是2023年6月、9月和12月的三次下调，可能刺激了理财规模的增长。

资产配置：防御性策略延续，债券增配空间大

• 资产端：2023年，底层资产增量的88%由现金及银行存款贡献，表明理财资产配置趋向防御性调整，存款类资产占比显著上升。
• 产品端：新发产品募集规模下滑，平均久期缩短，更加注重低波稳健，年化利率提升但低于2020-2021年水平。
• 未来展望：预计理财资产配置将受到表内资负的季节性波动和存款监管政策的影响，债券投资力度有望加大。

竞争格局：市场份额再分配

• 批筹放缓：2023年，银行机构持续退出市场，理财子批筹进程放缓，市场进入存量竞争状态。
• 股份行崛起：股份行理财子市占率显著上升，成为市场第一大主体，主要得益于母行的客户基础和代销渠道建设。
• 中小银行挑战：尚未成立理财公司的中小银行面临净值化整改压力和规模效应不足问题，获批理财子难度加大。

渠道变革：传统与新型渠道并行

• 直销遇瓶颈：直销规模增长受限，代销渠道拓展成为关键。
• 代销模式：母行平台和新型银行线上平台并驾齐驱，民营银行和直销银行成为热门代销渠道。
• 竞争加剧：未来代销市场竞争将加剧，销售费率可能降低。

风险提示

• 经济复苏：宏观经济恢复不及预期的风险。
• 监管政策：理财监管政策趋严带来的不确定性。