金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2024年02月05日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.中国1月财新服务业PMI为52.7，低于上月0.2个百分点，为近六个月来次高，显示 2024年首月服务业增长动能依然强劲。 2.商务部：准备推动出台《规范和促进数据跨境流动规定》，将继续推动各项举措加快落地见效，及时通报外资企业普遍关注的政府采购、标准制定、投资便利化等方面工作的进展情况，进一步加强“外资24条”落实情况的评估工作。 3.据媒体报道，全国首批房地产项目融资“白名单”的入围项目已超过3000个，其中逾八成项目的开发主体为民营房企和混合所有制房企。目前已有接近3％的“白名单”项目获得银行贷款支持。 4.数据显示，北向资金全天累计净流入12.11亿元，其中沪股通净流入16.15亿元，深股通净流出4.04亿元。 5.央行公告称，2月5日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1万亿元，同时以利率招标方式开展了1000亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.95%。Wind数据显示，当日5000亿元逆回购到期，因此单日净回笼4000亿元。 二、投资逻辑 股指期货：周一市场大幅震荡，至收盘，上证50指数涨1.18%，沪深300指数涨0.65%，中证500指数跌2.26%，中证1000指数跌6.16%。沪深两市成交额为8854亿元，北向资金净 买入12.11亿元。 早盘市场一度大幅下跌，各指数再创新低，各指数一度普遍跌幅超3%，超2000家个股跌停，中证1000指数最大跌幅近8%。11点后市场出现震荡反弹，午后反弹进一步明确，至收盘大盘指数翻红。盘面上，资金集中攻击权重股，创业板50指数一度涨近4%；银行、中特估权重护盘。跌幅方面，两市近2900只个股跌超9%。科技概念成重灾区，数据要素、数据安全等数字经济产业链领跌两市；算力等AI产业链集体重挫；半导体、芯片、汽车产业链等集体暴跌。 股指期货表现，整体弱于现货，基差再度大挫，至收盘，主力成交合约IH2402涨1.02%，IF2402涨0.54%，IC2402跌2.32%，IM2402跌6.79%。IC、IF、IH和IM成交分别增加30%、 9%、0.6%和29%。IF和IM持仓分别增加2.0%和1.9%，IH持仓分别下降4%，IC持仓无明显变化。 后市展望： 市场继续惯性下挫，但成交放大博弈加大。特别引人注目的是中小盘ETF成交明显放量，成为资金“爆买”对象。周一，中证500ETF（510500）、中证1000ETF（512100）单日成交额分别达160.8亿元、87亿元，环比上一交易日增长793%、671%。同时，这两只中小盘ETF交投规模也双双超越近期人气火热的沪深300相关ETF。 股指期货同样引人注目，IM成交突破40万手，持仓突破32万手，当月合约贴水超116 点，下季月合约贴水超443点，再创历史纪录。这样的表现反映多空双方在巨大分歧，也表明目前大幅波动下的股指期货有较大的操作机会。这些机会不适合单边做多或做空，更适合期现套利、跨期套利、跨品种价差交易和日内交易等组合策略。 综上所述，大幅波动虽然有大量的机会，但普通投资者仍应以控制风险为主，临近长假，股指将继续保持低位震荡，磨底的过程仍较漫长。 金融期权：今天A股市场个股层面普跌。宽基指数表现分化，大盘价值类指数午后普遍反弹翻红。北向资金今天净流入27.26亿元。 期权方面，今天各个期权标的日内振幅不小，期权成交量普遍反弹，其中认沽期权成交占比较高，市场情绪偏谨慎。隐波方面，标的与隐波走势依然呈现明显负相关，市场对隐波定价更多受到情绪影响（尤其是50ETF和300ETF期权）。曲面来看，近端隐波水平依然偏高，曲面期限结构处于倒挂，市场情绪偏谨慎。临近春节长假，如果标的层面又没企稳的态势，预计节前近端隐波下行空间有限。 我们在前期日评和周报中多次提到，本轮市场下探主要来自于市场对场外结构化衍生品“敲入”风险的担忧。受影响较小的50ETF、300ETF等品种的波动率卖方交易机会值得关注。本周50ETF,300ETF期权隐波反弹与实际波动持续背离，导致的波动率风险溢价走阔，这两个品种的波动率卖方策略性价比继续提升。我们依然建议持有结构性的头寸（卖近买远），做好压力测试，同时减少日内对冲频率。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 17.18% 18.04% 29.14% 28.29% 40.39% 21.13% 28.41% 波动率指数 25.89% 28.56% 38.81% 41.89% 38.32% 32.26% 51.39% 成交量 2,012,478 2,087,912 1,793,823 1,833,835 311,430 214,627 978,806 持仓量 2,033,653 1,733,408 1,096,151 1,529,896 246,851 199,332 1,353,843 国债期货：今日国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.49%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约几近收平。现券方面，在上周日收益率明显下行后，今日银行间主要利率债小幅盘整。银行间资金面，DR001加权利率1.6877%，-2.80bp；DR007加权利率1.9678%，+2.47bp。 临近春节，今日市场短端资金面有所收敛，除隔夜利率外，跨节资金价格均小幅上行；“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.335%左右，波动有限。受周日现券收益率普降影响，今日各期限期债合约均有所高开，但在当前收益率绝对值处于较低水平，且资金面收敛的情况下，即便上午权益市场表现依旧孱弱，期债上行动能也略显不足。午后市场股债跷跷板效应仍有体现，期债最终收盘普涨。 值得留意的是，随着交割月的临近，主力合约移仓带动下季合约多数表现更强，TS、TF、T合约总持仓也继续回落显示市场止盈可能增多。但TL合约移仓相对偏慢，且总持仓继续增长或指向相对更强的投机属性。 综合来看，从基本面和“资产荒”角度，当前债市走牛基础未变。但从估值上看，当前 三、数据图表呈现 债市已经对未来潜在降息有所定价，尤其是长端、超长端国债收益率已经处于历史绝对低点，进一步明显下行或需要超预期事件的催化。其次，“股债跷跷板”效应下，市场投机氛围偏浓，债市或存在一定非基本面因素带来的扰动。因此，我们认为短期内债市整体仍将偏强运行，但做多赔率有所受限，期债盘面追高仍需多一份谨慎。 交易策略：股指期货，低位震荡磨底；国债期货，暂观望 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 350000 450000 300000 400000350000 250000 300000 200000 250000 150000 200000 100000 150000100000 50000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 2023-08-10 2023-08-17 2023-08-24 2023-08-31 2023-09-07 2023-09-14 2023-09-21 2023-09-28 2023-10-13 2023-10-20 2023-10-27 2023-11-03 2023-11-10 2023-11-17 2023-11-24 2023-12-01 2023-12-08 2023-12-15 2023-12-22 2023-12-29 2024-01-08 2024-01-15 2024-01-22 2024-01-29 2024-02-05 2023-10-17 2023-10-20 2023-10-26 2023-10-31 2023-11-03 2023-11-08 2023-11-13 2023-11-16 2023-11-21 2023-11-24 2023-11-29 2023-12-04 2023-12-07 2023-12-12 2023-12-15 2023-12-20 2023-12-27 2024-01-02 2024-01-05 2024-01-10 2024-01-15 2024-01-18 2024-01-23 2024-01-26 2024-01-31 2024-02-05 2023-01-31 2023-02-14 2023-02-28 2023-03-14 2023-03-28 2023-04-12 2023-04-26 2023-05-15 2023-05-29 2023-06-12 2023-06-28 2023-07-12 2023-07-26 2023-08-09 2023-08-23 2023-09-06 2023-09-20 2023-10-12 2023-10-26 2023-11-09 2023-11-23 2023-12-07 2023-12-21 2024-01-05 2024-01-19 2024-02-02 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图5：IF基差变化 图6：IH基差变化 100 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 50 0 -50 -100 -150 IF当月基差 IF次月基差 IF当季基差 IF下季基差 IH当月基差 IH次月基差 IH当季基差 IH下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 150 17100 16800 100 16500 50 16200 15900 0 -50 15600 -100 15300 -150 15000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 4/ 9 中证1000 中证500 上证50 沪深300 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 中证1000 中证500 上证50 沪深300 45 40 35 30 25 20 15 10 5 图11：市盈率变化图12：市净率变化 数据来源：Wind、银河期货 2022-02-18 2022-03-18 2022-04-19 2022-05-20 2022-