2月份策略报告：耐心等待做多机会

耐心等待做多机会 ——2月份策略报告 www.hongyuanqh.com 期市有风险，入市需谨慎 宏源期货研究所肖锋波 投资咨询证号：Z0012557从业资格证号：F3022345 北京市海淀区西直门北大街甲43号金运大厦B座6层邮编：100044 网址：http://www.hongyuanqh.com 1 观点分享 主要内容： •2024年1月份国际、国内棉花期货走势回顾 •全球棉花需求减弱 •中国棉花供需平衡表中调整不大 •纺纱厂利润略有改善，补库让棉花价格难跌 •棉花期货未来关注的因素 •（1）棉纺企业库存不高，产业链传导通畅 •（2）基金在ICE棉花翻多 •(3)春节前需求不旺 •结论 第一部分ICE棉花1月份走势回顾 1月份ICE棉花震荡走高，美国股市强劲上涨和美元指数回落，让棉花在月初走强，原油期货走强也给棉花以支撑，1月份供需报告利空，调低了全球棉花消费量，不过对于市场影响有限，低价已经消化了该因素，基金在棉花上面翻多，让ICE棉花价格逐步回升。 第一部分国内棉花1月份走势回顾 郑棉1月份震荡上涨，在月中受到ICE棉花下跌影响，郑棉在15500元附近震荡，并未跌破15000元强支撑，随后在ICE棉花明显上涨趋势形成下，一举突破了16000元阻力，但年底清淡需求让期货价格围绕在16000元震荡 。 第二部分 全球棉花供求分析：供给增加而需求减弱 产量数据方面，本月2023/24年度美棉产量虽较上月下调了7.5万吨，但2023/24年度中国产量上调了10.8万吨，加之其他部分产区产量的调增，最终全球棉花产量上调5.7万吨，达到2464.2万吨。从消费量方面，印度、巴基斯坦、土耳其等主要消费国消费量均有下调，全球棉花消费量较上月下调28.3万吨至2447.8万吨,期末库存上调幅度较大，已处于近4年高位。 产量 消费 出口 库存 库消比 产销差 全球 2024-01 113.18 112.43 43.05 84.38 75.05% 0.75 2023-12 112.92 113.73 43.15 82.4 72.45% -0.81 美国 2024-01 12.43 1.9 12.1 2.9 152.63% 10.53 2023-12 12.78 1.9 12.2 3.1 163.16% 10.88 中国 2024-01 27.5 36.5 -11.5 39.81 109.07% -9 2023-12 27 36.5 -11 38.81 106.33% -9.5 巴西 2024-01 14.56 3.3 11.5 5.54 167.88% 11.26 2023-12 14.56 3.3 11.5 5.54 167.88% 11.26 印度 2024-01 25 23.7 1.6 12.82 54.09% 1.3 2023-12 25 24 1.8 12.32 51.33% 1 巴基斯坦 2024-01 6.7 9.8 -3.8 2.15 21.94% -3.1 2023-12 6.7 10 -4 2.15 21.50% -3.3 第二部分 全球的棉花库存消费比回升 •从库存消费比来看，1月份报告中美国库存消费比下降很明显，已经处于历史低位，而中国与印度的库存消费回升，原因在于全球棉花消费萎缩，而产量减少很少，期末库存高企，从这点来看，棉花不具备大幅上涨的基础，那么行情就是国内上涨可能跟随外盘，而涨幅有限。 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 0.00 库存消费比 美国印度中国 • USDA预测全球棉花需求量不断萎缩，而且上调了棉花产量，供给从短缺转为过剩，不过缺口较小。 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2009-10 2010-02 2010-06 2010-10 2011-02 2011-06 2011-10 2012-02 2012-06 第二部分 2012-10 2013-02 2013-06 2013-10 2014-02 2014-06 2014-10 2015-02 全球棉花开始过剩 2015-06 2015-10 2016-02 产消量差 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 第三部分 中国棉花供需平衡表变化不大 1月份平衡表中USDA调高了中国棉花产量，消费量维持不变，期末库存继续增加，数据略偏空。但这种小幅度调整，其实对于价格影响比较小。 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 产量 479 495.3 598.7 610 598 645 583.5 668 598.7 消费 783.8 838.2 892.7 860 740 893 805.6 795 794.7 进口 95.9 109.6 124.3 210 155 280 170.7 148 250.4 库存 1234.5 999.8 827.2 782 791 823 840 859 866.8 8 棉纱在1月份走货很快，主要是下游坯布厂补库存。而纺纱厂也顺利消化棉花库存，平均库存在1-2个月，处于历史较低水平 ，纱线和棉花两者差价在6200元/吨，比上月扩大，大部分纺纱厂盈亏平衡或者小幅盈利。 9 2024/2/4 2024/2/3 纺纱厂利润略有改善，补库让棉花价格难跌 2024/2/2 2024/2/1 2024/1/31 2024/1/30 2024/1/29 2024/1/28 2024/1/27 2024/1/26 2024/1/25 2024/1/24 2024/1/23 2024/1/22 2024/1/21 2024/1/20 2024/1/19 2024/1/18 2024/1/17 2024/1/16 2024/1/15 棉纱利润 C21S利润 2024/1/14 2024/1/13 2024/1/12 2024/1/11 2024/1/10 2024/1/9 2024/1/8 C32S利润 2024/1/7 2024/1/6 2024/1/5 2024/1/4 2024/1/3 2024/1/2 2024/1/1 2023/12/31 2023/12/30 第四部分 2023/12/29 2023/12/28 2023/12/27 2023/12/26 2023/12/25 2023/12/24 2023/12/23 2023/12/22 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2023/12/21 第四部分 12月份国内服装零售额同比增加 •12月份零售额季节性同比增加，全年预计增幅达到15.65。 1,278 1,178 1,078 978 878 778 678 578 478 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 20192020202120222023 第四部分12月份纺织类、服装出口同比增长 •2023年1-12月，纺织服装累计出口2936.4亿美元，下降8.1%，其中纺织品出口1345.0亿美元 ，下降8.3%，服装出口1591.4亿美元，下降7.8%。 •12月，纺织服装出口252.7亿美元，增长2.6%，环比增长6.8%，其中纺织品出口112.1亿美元 ，增长3.5%，环比增长0.8%，服装出口140.7亿美元，增长1.9%，环比增长12.1%。 2,235,414 2,035,414 1,835,414 1,635,414 1,435,414 1,235,414 1,035,414 835,414 635,414 435,414 235,414 01-3103-3105-3107-3109-3011-30 20192020202120222023 2,049,774 1,849,774 1,649,774 1,449,774 1,249,774 1,049,774 849,774 649,774 449,774 249,774 01-3103-3105-3107-3109-3011-30 20192020202120222023 第五部分2月份关注重点因素 •一、棉纺企业库存不高，纺纱也不亏，产业链传导通畅 •1月份以来棉纺企业主动降价销售棉纱，库存已经下降到了去年初水平，而纺纱厂的棉花库存也不高，平均库存在30天左右，而且纺纱利润有所改善，因此随着国产棉花供给减少，棉花价格下跌就会迎来补库，并不支持棉花价格大幅下跌。 41 3736 3231 26 27 21 22 16 17 11 12 2022/11/182023/1/62023/2/242023/4/142023/6/22023/7/212023/9/82023/10/272023/12/15 6 2023/2/242023/3/312023/5/52023/6/92023/7/142023/8/182023/9/222023/10/272023/12/12024/1/5 第五部分2月份关注重点因素 •二、基金在ICE棉花开始翻多 •从CFTC公布的数据来看，基金在1月份16日起不断减少棉花空单，随后连续两周大举增加棉花多单 ，截止1月30日棉花持仓为净多单30106张。美国棉花销售超预期是基金做多的底气，我们认为ICE棉花再回落到84美分概率较小。 第五部分2月份关注重点因素 •三、春节前需求不旺 •棉花前期的上涨和棉纱快速去库存，主要是坯布厂补库所致，而在坯布厂补库结束后，棉纱需求可能再次回落。据下游企业反映，节前备货是季节性正常采购，服装订单并未出现明显回升，越南和印度纺纱厂开工率回升也只是在下滑后季节性回升，但需求能否增加，预计还需要在3月份才能确定。 四、结论 •国内棉花从15000上涨到16000元，可以说棉花需求恢复正常的反应，下游棉纱去库存也是季节性明显，只能表明需求萎缩极值已经过去，后期将会平稳增加。从全球棉花供需平衡表来看，库存消费比增加，供给充足，而需求并未明显改善，并不支持棉花大幅上涨，但由于纺纱利润稳定，一旦期货价格回落，就有买盘出现，空间很有限，因此我们认为棉花将会处于区间震荡，参考区间为15500-17000. 免责声明：本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用 、