有色金属日度策略

期货研究院 有色金属日度策略MetalFuturesDailyStrategy 有色与新能源金属研究中心 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618 联系方式：010-68573781 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年02月07日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜： 下游进入放假节奏，粗炼费（TC）降至30美元/干吨以下，供应端因企业检修和加工费下行等问题，放量不及预期。需求端仍处于消费淡季，企业开工率下滑，且精废价差处于高位，精铜消费受到影 响。总体上，供需矛盾并不明显，市场仍聚焦于海外衰退和降息预期的博弈，年内铜价“两头高，中间低”的判断不变，近期铜价大概率于高位波动，区间67500-70000。近期继续以震荡偏空思路操作。 锌： 当前市场面临消费淡季，下游普遍信心不足。加工费仍在低位，目前冶炼厂利润过低，国内炼厂陆续出现增加检修/延迟检修。近期料以震荡偏弱运行为主，区间20000-22000。短期市场连续调整，市场受宏观利空压制，中期继续关注逢高做空机会。 铝及氧化铝：目前沪铝盘面震荡偏强，氧化铝盘面则低位盘整，因春节淡季临近，库存已开始累库，基本面相对偏空，但假日来临建议轻仓观望为主，谨防境外风险。沪铝主力合约上方压力位20000 ，下方支撑位18000。氧化铝建议暂时观望为主，需关注采暖季的限产消息及矿端供应情况。 锡：沪锡盘面小幅反弹，整体依然难以摆脱震荡格局。因春节假日马上来临，建议节前轻仓观望为主，以规避境外风险。节后若佤邦依然未复产，盘面将有上行可能。需关注矿端供应情况及美指走势 ，上方压力位230000，下方支撑位200000。 铅：沪铅主力合约震荡转弱，预计近期继续6000-16500之间波动 。当前供需双弱，且春节下游放假时长超预期，原生铅开工下降有限，节后或有累库预期。 镍及不锈钢：沪镍在共振回升后再度偏弱整理。需求转淡，精炼镍供应趋增，库存继续积累，镍价近期继续关注12.4-12.5万元附近防御，偏弱震荡延续。不锈钢下游放假增多，现货累库存，关注13500支撑。 工业硅： 西北环保限产产能影响逐步消化，关注后续复产对市场冲击，周总产量在非主流地区减产下回落，关注西北产区动向，短线暂观望，整体驱动不足。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾3 第三部分有色金属持仓分析3 第四部分有色金属现货市场10 第五部分有色金属产业链10 第六部分有色金属套利18 第七部分有色金属期权22 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：经济衰退与降息预期交替影响。通常在经济衰退初期及降息初期，有色金属表现相对偏强。鲍威尔表态，以及美国较为强劲的经济数据，令降息预期进一步有所降温，美元指数波动反复，有色金属涨跌互现，分化走势。注意相对位置偏高的有色金属回落调整压力增加。 表1：有色金属策略 品种 运行逻辑 单日方向预测 推荐强度 铜 短期美元走强施压基本金属。基本面来看，下游陆续进入放假节奏，粗炼费（TC）降至30美元/干吨以下，供应端因企业检修和加工费下行等问题，放量不及预期。需求端仍处于消费淡季，企业开工率下滑，且精废价差处于高位，精铜消费受到影响。总体上，供需矛盾并不明显，市场仍聚焦于海外衰退和降息预期的博弈，年内铜价“两头高，中间低”的判断不变，近期铜价大概率于高位波动，区间67500-70000。沪铜在区间上沿遇阻后连续回落，近期继续以震荡偏空思路操作，期权可于区间构建熊市价差策略。 震荡偏空 -0.5 锌 从需求面看，当前市场面临消费淡季，下游普遍信心不足。从供应端来看，加工费仍在低位，目前冶炼厂利润过低，国内炼厂陆续出现增加检修/延迟检修。近期料以震荡偏弱运行为主，区间20000-22000。短期市场连续调整，市场受宏观利空压制，中期继续关注逢高做空机会。从需求面看，当前市场面临消费淡季，下游普遍信心不足。从供应端来看，加工费仍在低位，目前冶炼厂利润过低，国内炼厂陆续出现增加检修/延迟检修。近期料以震荡偏弱运行为主，区间20000-22000。短期市场连续调整，市场受宏观利空压制，中期继续关注逢高做空机会。 震荡偏空 -0.5 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈小幅流出态势，主力多头增仓较多。供给端电解铝产能运行稳定。在宏观影响消退后，氧化铝盘面已经回调，但现货价格相对坚挺且，升水于盘面。需求方面，下游加工企业周度开工率环比持续下降，淡季表现愈加明显。库存方面，国内铝锭社会库存开始累库。伦铝库存有所下降。 震荡 +0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比下降2.17个百分点，主因春节临近，部分冶炼企业进入假期停产。12月锡矿进口数据大幅回落，主因缅甸佤邦进口量级大幅下降。缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。近期沪伦比高位震荡，但伦锡贴水显著收窄，进口盈利窗口基本关闭。需求方面，锡下游消费整体表现较好。12月锡焊料企业开工率较11月份下降6.19个百分点，主要由于11月下旬锡价大幅下降刺激下游备货及订单增加。1月第5周铅蓄电池企业开工周环比下降8.16个百分点。库存方面，上期所库存有小幅下降，LME库存环比继续减少，smm社会库存周环比继续大幅累库库。 震荡 +0.5 铅 沪铅震荡转弱。铅供需转淡，下游放假开工率显著下降。市场调研数据显示下游春节假期放假时长超预期，供需双降格局形成，近期现货开始小幅累库存，预期窄震荡格局延续。而外盘近期也有显著的库存回升，外盘对国内影响偏负面。假期后铅有累库存预期，多单减量或平仓为宜。 震荡转弱 +0.5 镍 镍供过于求。1月产量环增，2月产量依然坚挺，需求转淡下继续累库存可能性较高。海外矿山减产消息陆续出现，印尼大选也继续带来产业政策变化不确定性预期，下沿附近避免过度追空。镍下游精炼镍备货随着春节临近逐渐近尾声已经偏弱，库存继续震荡积累。下游前驱体提前透支二月需求，市场上现货难寻，盐厂挺价，硫酸镍价格较为坚挺。镍生铁则转向供需双弱，价格趋稳。镍尽量避免持低位空单过节，以防印尼端扰动。 震荡 +0.5 不锈钢 不锈钢1月减产，2月排产预期进一步环降。近期不锈钢现货周度库存显著回升，因商家放假增多而到货正常造成累库存。镍生铁近期企稳偏强，对不锈钢有成本支撑。印尼矿端扰动有所增加对镍矿、镍生铁到不锈钢的支持仍在，节日气氛渐浓厚，放假增多。不锈钢上周期货库存显著增加，价格连降，关注下方支撑。 震荡 +0.5 工业硅 长周期见底回升，短周期下行暂缓，主力2404突破前期小周期高点13400。操作上，西北环保限产产能影响逐步消化，关注后续复产对市场冲击，周总产量在非主流地区减产下回落，关注西北产区动向，短线暂观望，整体驱动不足。 震荡 +0.5 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表2：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 68140 0.12% 锌 20565 0.00% 铝 18895 0.24% 氧化铝 3149 0% 锡 210090 0.78% 铅 16180 -0.03% 镍 124050 -0.73% 不锈钢 13525 -0.66% 工业硅 13440 1.78% 资料来源：方正中期研究院 图1：有色金属涨跌幅比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铜： 图3：沪铜净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：沪铜净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 图5：沪锌净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：沪锌净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图7：沪铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：沪铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图9：氧化铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：氧化铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 图11：沪锡净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：沪锡净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 图13：铅净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：铅净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 图15：镍净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：镍净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 图17：不锈钢净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：不锈钢净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分有色金属现货市场 表3：有色金属现货价格 铜 锌 铝 氧化铝 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 长江有色铜现货价格 67990元/吨 -0.04% 长江有色0#锌现货均价 20590元/吨 0.19% 长江有色铝现货均价 18910元/吨 0.75% 安泰科氧化铝全国平均价 3382元/吨 0.00% 物贸1#均价 67965 元/吨 -0.03% 长江有 色1#锌现货均价 20490 元/吨 0.20% 南储佛山A00铝锭平均价 18970元/吨 1.01% 一水铝土矿河南到厂价 540元/ 吨 0.00% 中原有色1#铜市场价 67990元/吨 -0.04% 南储佛山0#锌锭平均价 20390元/吨 0.15% LME铝现货收盘价 2196美元/吨 0.97% 氧化铝澳大利亚FOB中间价 370美元/吨 0.00% 镍 不锈钢 锡 工业硅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 俄镍：上海 124070元/吨 -0.03% 现货价：不锈钢 14225元/吨 0.00% 1#锡长江有色现货平均价 209800元/吨 1.13% 平均价:553#:硅:长江现货 15300 0.00% 升贴水 100元/吨 -- 废不锈钢：无锡 9900元/吨 0.00% 60%锡精矿平均价广西 199500元/吨 1.01% 出口价(FOB):金属硅:553:西南 2445 -0.81% 铅名称 价格 涨跌幅 铅锭（1#） 16228元/吨 0.95% 废铅：江西 15195元/吨 -0.16% 资料来源：方正中期研究院 第五部分有色金属产业链 铜： 图19：交易所铜库存变化图20：SMM社会铜库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图21：铜净矿粗炼费图22：美元指数与铜价 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 图23：锌库存变化图24：锌精矿加工费变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图25：锌现货市场价格图26：镀锌板产量季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图27：沪铝库存与铝价走势比较图28：LME铝库存与LME铝价走势比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图29：LME现货升贴水走势图30：上海有色铝升贴水走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图31：氧化铝现货价格走势图32：氧化铝港口库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 图33：沪锡价格和现货升贴水走势图34：LME锡价和现货升贴水走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图35：沪锡库存与LME锡库存走势图36：锡精矿加工费走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 图37：上期所铅期货库存图38：LME镍库存