海富通沪深300指数增强基金投资价值分析：全面AI赋能，打造高胜率、低回撤超额

一、沪深300指数投资价值分析：吐故纳新质地优良，低估值、高股息受益价值重估 沪深300指数发布于2005年4月8日，由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成，综合 反映沪深市场上市公司证券的整体表现。伴随着产业结构的优化和新兴产业的发展，半年一次的样本股调整，使得沪深300指数内具备优质成长空间的行业持续扩容，在进化更新的过程当中，行业分布也日趋均衡。沪深300指数成分股质地优良，稳定的盈利能力较好地穿越了周期波动，在“市值管理纳入考核”的政策指引之下，沪深300作为富含国央企标的的指数，有望在国央企价值重估的长期主线中充分受益，高分红、高股息优势也将有望得到不断强化。与此同时，不论是绝对估值水平还是相对分位水平，沪深300指数目前估值均处于历史低位，具备较好的安全性。 二、海富通沪深300指数增强基金产品及基金经理分析： 海富通沪深300指数增强型证券投资基金（A类:004513；C类：004512）旨在跟踪标的指数的基础上，追求超 越业绩比较基准的超额回报，当前由朱斌全、林立禾两位基金经理共同管理。 业绩表现：AI助力打造高胜率、低回撤超额在合理的跟踪误差下，海富通沪深300指数增强基金超额收益率在同业宽基指数增强型基金，尤其是沪深300指数增强型基金中具有比较优势，信息比率指标同样名列前茅。与此同时， 自策略全面迭代至AI以来，该基金超额回撤成功控制在1%以内，远低于沪深300指数增强型基金同期接近1.5%的平均回撤水平。 投资策略：全面迭代至深度学习体系，积极拥抱前沿手段当前基金经理积极推进AI策略的升级迭代，整体策略 已完全摒弃线性模型，以树模型和神经网络为主，其中神经网络主要包括时序神经网络和图像式神经网络，比如Transformer等业内热度较高的模型均已应用于实际的投资过程中。海富通沪深300指数增强基金重视跟踪误差的严 格控制，强调尽量控制超额的回撤幅度及超额修复时间。基金经理主要采用“核心+卫星”的策略框架体系，其中核 心策略为深度学习多因子打分，卫星策略包括事件驱动、行业轮动等。 因子暴露：AI叠加基本面策略初现端倪2023年中报显示，海富通沪深300指数增强价值因子由前期的负向暴露转向了正向暴露，同时，在波动因子、流动性因子、动量因子则由前期的正向暴露转为了负向暴露，即投资组合倾向于基本面良好、低估值、低波动、前期涨幅相对较小的标的，这与基金经理描述的通过基本面策略对于AI模型进行 打分修正的策略逻辑相互印证，并且呈现出一定的反转策略特征，在一定程度上机器学习的使用已初现端倪。 风险控制：严控风险暴露，追求超额低回撤从运行结果来看，海富通沪深300指数增强转型以来报告期平均行 业偏离度1%、平均成分股偏离度0.46%、平均成分股外配置比例为12.57%。2023年中报显示，行业偏离与个股偏离均进一步有所下降，同时成分股外配置比例降至11.26%，印证了基金经理主要聚焦成分股内进行标的优选，并严格控制跟踪误差的投资特征。 三、海富通基金管理有限公司介绍： 海富通基金成立于2003年4月，是中国首批获准成立的中外合资基金管理公司，截至2023年12月31日，公司 资产管理规模超4000亿元。海富通基金量化团队经验丰富，共9名成员，领军人物为杜晓海先生，下设6名专业投 资人员和3名研究人员，核心团队成员均具备丰富的策略管理和实盘投资经验，并且过去两年以来引进了两名具有深 度学习背景的成员，目前部门整体管理规模超30亿元，共计管理15只公募产品，包括指数增强、主动量化、量化对冲等一系列不同风险收益特征的量化产品，能够很好地满足不同投资者的需要。 风险提示 海外紧缩缓和进程不及预期、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。 内容目录 一、沪深300指数投资价值分析4 中长期表现优异，震荡市相对稳健4 吐故纳新持续提升成长性，行业分布更加均衡4 成分股质地优良，大市值风格鲜明5 充分受益国央企价值重估，高股息特征有望强化5 估值处于历史低位，展现较高安全边际6 指数流动性强，机构关注度维持高位6 二、海富通沪深300指数增强基金产品及基金经理分析7 业绩表现：AI助力打造高胜率、低回撤超额7 投资策略：全面迭代至深度学习体系，积极拥抱前沿手段9 因子暴露：AI叠加基本面策略初现端倪10 风险控制：严控风险暴露，追求超额低回撤10 三、海富通基金管理有限公司介绍11 风险提示11 图表目录 图表1：指数历史收益走势情况（截止2024.1.30）4 图表2：指数阶段风险收益指标（截止2024.1.30）4 图表3：指数十年来行业分布变化4 图表4：指数前三大行业集中度4 图表5：指数成分股市值分布5 图表6：指数前十大权重股盈利增速5 图表7：指数报告期营收同比增长率5 图表8：指数报告期归母净利润同比增长率5 图表9：指数近12个月股息率（截止2024.1.30）6 图表10：指数国央企含量比较6 图表11：指数PE水平（截止2024.1.30）6 图表12：指数PB水平（截止2024.1.30）6 图表13：指数2022年以来换手率（截止2024.1.30）7 图表14：北上资金持有沪深300指数成分股资金存量7 图表15：基金基本信息7 图表16：海富通沪深300指数增强累计净值增长率8 图表17：海富通沪深300指数增强超额收益率8 图表18：海富通沪深300指数增强各阶段绩效指标8 图表19：海富通沪深300指数增强各阶段超额胜率9 图表20：海富通量化团队具备完善的因子体系10 图表21：海富通沪深300指数增强相对因子暴露10 图表22：海富通沪深300指数增强行业偏离度（%）11 图表23：海富通沪深300指数增强成分股偏离度（%）11 一、沪深300指数投资价值分析 沪深300指数发布于2005年4月8日，由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表 性的300只证券组成，综合反映沪深市场上市公司证券的整体表现，每半年定期调整样本股，每次调整的样本比例一般不超过10%。伴随着产业结构的优化和新兴产业的发展，半年一次的样本股调整，使得沪深300指数内具备优质成长空间的行业持续扩容，在进化更 新的过程当中，行业分布也日趋均衡。沪深300指数成分股质地优良，稳定的盈利能力较好地穿越了周期波动，在“市值管理纳入考核”的政策指引之下，沪深300作为富含国央企标的的指数，有望在国央企价值重估的长期主线中充分受益，高分红、高股息优势也将有望得到不断强化。未来随着经济环境的进一步改善，充分涵盖稳增长板块和复苏机会的沪深300指数大概率会得到机构的持续关注。 中长期表现优异，震荡市相对稳健 截至2024年1月30日，沪深300指数自2004年12月31日基日起，累计收益高达 223.21%。自2014年以来，这十年多时间里，沪深300指数累计涨幅39.24%，超越中证 500指数13.52%、超越中证1000指数28.08%，中长期收益具备相对优势。从阶段表现来 看，在近一年多市场的震荡下行中，与其他宽基指数相比，沪深300指数整体回撤幅度相对较小，区间收益、波动率、夏普比率等风险收益指标均较优。 图表1：指数历史收益走势情况（截止2024.1.30）图表2：指数阶段风险收益指标（截止2024.1.30） 指数名称 今年以来 近一年 区间收益（%） 年化波动 率（%） 年化夏普比率 区间收益（%） 年化波动 率（%） 年化夏普比率 沪深300 -5.42 17.18 -2.23 -22.76 13.76 -1.65 中证500 -11.31 26.34 -5.53 -23.37 14.83 -1.86 中证1000 -15.33 30.69 -5.96 -26.55 17.20 -1.77 指数名称 近三年 基日以来 区间收益（%） 年化波动 率（%） 年化夏普比率 区间收益（%） 年化波动 率（%） 年化夏普比率 沪深300 -39.37 17.47 -1.01 223.21 25.68 0.30 中证500 -24.13 17.52 -0.57 381.50 29.11 0.39 中证1000 -20.93 20.67 -0.38 398.47 30.21 0.40 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 吐故纳新持续提升成长性，行业分布更加均衡 在科技创新、产业升级的政策指引之下，科技、高端制造、医药生物等高成长板块上市公司市值规模不断扩张，沪深300指数也在每半年一次的成分股调整中不断地吐故纳新、升级进化。原本相对集中的银行、非银金融、房地产等传统行业占比大幅收缩的同时，电力设备、电子、食品饮料、有色金属、计算机、通信等成长及周期行业占比逐渐增加，伴随着产业结构的不断优化和新兴产业的不断发展，沪深300指数内拥有优质成长空间的 行业呈现持续扩容之势。在进化更新的过程当中，指数行业分布也日趋均衡，在29个申万一级行业中均有布局，其中，前三大行业集中度由十年前的45.11%逐渐下降至2023年末的33.24%，指数整体呈现行业分布更加分散均衡，成长性不断增强的特点。 图表3：指数十年来行业分布变化图表4：指数前三大行业集中度 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 成分股质地优良，大市值风格鲜明 根据指数编制规则，沪深300指数选取的是沪深市场中规模和流动性最好的300只股 票，因而，成分股多为各个行业中的龙头公司，总市值分布在500亿以上的中大盘标的共 计229只，其中，总市值1000亿以上的标的共计114只。前十大成分股合计权重21.12%，分属于食品饮料、非银金融、电力设备、银行、家用电器、公用事业、有色金属、医药生物等众多行业，整体分布相对分散。从盈利情况来看，在近年来整体经济弱复苏的大背景下，沪深300指数营收同比增长率始终保持正值，且显著好于中证500、中证1000指数。归母净利润同比增长率方面，2022年全年在中证500、中证1000指数增长率转负的同时，沪深300指数依然保持了2.05%的正向同比增长，2023年中报归母净利润同比增长率仅小幅下行0.1%，同样显著好于中证500、中证1000指数，指数成分股质地优良，能够较好的穿越周期波动。 图表5：指数成分股市值分布图表6：指数前十大权重股盈利增速 代码 简称 权重（%） 营业收 入同比增长 率 归属母公司 净利润同比 增长率 2021 2022 2023H1 2021 2022 2023H1 600519.SH 贵州茅台 6.17 11.88% 16.87% 20.76% 12.34% 19.55% 20.76% 601318.SH 中国平安 2.48 -3.11% -5.92% 7.65% -28.99% -17.56% -1.25% 300750.SZ 宁德时代 2.41 159.06% 152.07% 67.52% 185.34% 92.89% 153.64% 600036.SH 招商银行 1.99 14.04% 4.08% -0.35% 23.20% 15.08% 9.12% 000333.SZ 美的集团 1.56 20.06% 0.79% 7.84% 4.96% 3.43% 13.98% 000858.SZ 五粮液 1.54 15.51% 11.72% 10.39% 17.15% 14.17% 12.83% 600900.SH 长江电力 1.35 -3.70% -6.44% -1.54% -0.09% -18.89% -22.85% 601166.SH 兴业银行 1.26 8.91% 0.51% -4.15% 24.10% 10.52% -4.92% 601899.SH 紫金矿业 1.20 31.25% 20.09% 13.50% 140.80% 27.88% -18.43% 600276.SH 恒瑞医药 1.16 -6.59% -17.87% 9.19% -28.41% -13.77