橡胶日报：社库累库，胶价承压运行

期货研究报告橡胶日报20240208 社库累库，胶价承压运行 研究院化工组 研究员 梁宗泰 02083901005 liangzongtaihtfccom从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 02083901135 clhtfccom 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 02083901158 wushuoconghtfccom从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 除夕前，国内口、配套和替换市场短期需求有所停滞，半钢胎成品库存相对偏低，全钢胎成品库存相对偏高，销售压力较大，节后或以去库政策为主，天胶原料价格有所松动，社库累库，天胶承压运行。丁二烯港口库存持续下降且是近五年低点，同时国内上游有检修共同导致丁二烯价格强势，原料暂无利润下商家报盘坚挺，成本高位支撑，顺丁橡胶现货价格上涨，合成橡胶价格表现强于天然橡胶。 核心观点 市场分析 天然橡胶： 现货及价差：2月7日，RU基差690元吨（40），RU与混合胶价差1115元吨（15），烟片胶进口利润6660元吨（50），NR基差86元吨（125）；全乳胶12550元吨（75），混合胶12125元吨（100），3L现货12375元吨（50）。STR20报价15375美元吨 （0），全乳胶与3L价差175元吨（25）；混合胶与丁苯价差475元吨（300）； 原料：泰国烟片7139泰铢公斤（072），泰国胶水666泰铢公斤（010），泰国杯 胶513泰铢公斤（010），泰国胶水杯胶153泰铢公斤（020）； 开工率：2月2日，全钢胎开工率为4464（1500），半钢胎开工率为5964（1237）； 库存：2月2日，天然橡胶社会库存为1563万吨（034），青岛港天然橡胶库存为653876吨（4113），RU期货库存为209776吨（1925），NR期货库存为112594吨（908）； 顺丁橡胶： 现货及价差：2月7日，BR基差190元吨（430），丁二烯上海石化厂价10200元吨（300），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12600元吨（0），浙江传化BR9000报价12500元吨（100），山东民营顺丁橡胶11800元吨（100），BR非标价差990元吨（330），顺丁橡胶东北亚进口利润941元吨（106）； 开工率：2月2日，高顺顺丁橡胶开工率为7226（912）； 库存：2月2日，顺丁橡胶贸易商库存为3040吨（380），顺丁橡胶企业库存为26120吨（1520）； 策略 RU及NR中性。近日泰国和越南产胶区降雨量持减弱预期，利于原料供应的释放，原料价格高位有所松动，烟片胶价格小幅下跌，胶水和杯胶价格涨跌互现，期价弱势震荡下 天然橡胶现货价格同步小幅跟跌；除夕前，国内口、配套和替换市场受春节长假影响短期需求有所停滞，半钢胎成品库存相对偏低，为满足节后订单需求，复工时间较往年略有提前；全钢胎成品库存相对偏高，销售压力较大，节后或以去库政策为主，预期开工率存下降趋势；中国天然橡胶社会库存小幅增加，天胶价格承压运行，节后重点关注轮胎开工去库情况以及终端市场需求能否延续。 BR中性。丁二烯港口库存持续下降且是近五年低点，同时国内上游有检修共同导致丁二烯价格强势，原料暂无利润下商家报盘坚挺，成本高位支撑，顺丁橡胶现货价格上调；据隆众资讯统计，大庆石化、振华石化降负运行，浙江石化重启运行，辽宁胜友暂无重启计划，茂名石化、菏泽科信提负运行，整体供应压力不减；除夕前，国内口、配套和替换市场受春节长假影响短期需求有所停滞，半钢胎成品库存相对偏低，为满足节后订单需求，复工时间较往年略有提前；全钢胎成品库存相对偏高，销售压力较大，节后或以去库政策为主，预期开工率存下降趋势；春节长假休市，顺丁橡胶社会库存继续累库，考虑到成本端支撑较强，合成橡胶价格表现强于天然橡胶。 风险 国内进口节奏的变化，泰国南部产区天气变化，顺丁橡胶装置检修重启计划，轮胎需求变化。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 表1原料现货价差丨单位：元吨美元吨泰铢公斤4 图1RU基差丨单位：元吨5 图2NR基差丨单位：元吨5 图3RU混合胶丨单位：元吨5 图4烟片进口利润丨单位：元吨5 图5云南胶水价格丨单位：元吨5 图6泰国胶水价格丨单位：泰铢公斤5 图7泰国杯胶丨单位：泰铢公斤6 图8泰国胶水杯胶丨单位：泰铢公斤6 图9混合胶丁苯丨单位：元吨6 图10全乳胶3L丨单位：元吨6 图11全乳胶混合胶丨单位：元吨6 图123L混合胶丨单位：元吨6 图13RUNR丨单位：元吨7 图14青岛港口库存丨单位：吨7 图15RU期货库存丨单位：吨7 图16NR期货库存丨单位：吨7 图17丁二烯价格丨单位：元吨7 图18韩国丁二烯FOB丨单位：美元吨7 图19顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元吨8 图20BR基差丨单位：元吨8 图21顺丁橡胶生产利润丨单位：元吨8 图22BR非标价差丨单位：元吨8 图23顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元吨8 图24顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元吨8 图25高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：9 图26高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨9 图27顺丁橡胶企业库存丨单位：吨9 图28顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨9 表1原料现货价差丨单位：元吨美元吨泰铢公斤 图1RU基差丨单位：元吨图2NR基差丨单位：元吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3RU混合胶丨单位：元吨图4烟片进口利润丨单位：元吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5云南胶水价格丨单位：元吨图6泰国胶水价格丨单位：泰铢公斤 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7泰国杯胶丨单位：泰铢公斤图8泰国胶水杯胶丨单位：泰铢公斤 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9混合胶丁苯丨单位：元吨图10全乳胶3L丨单位：元吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11全乳胶混合胶丨单位：元吨图123L混合胶丨单位：元吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 图13RUNR丨单位：元吨图14青岛港口库存丨单位：吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15RU期货库存丨单位：吨图16NR期货库存丨单位：吨 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17丁二烯价格丨单位：元吨图18韩国丁二烯FOB丨单位：美元吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元吨图20BR基差丨单位：元吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21顺丁橡胶生产利润丨单位：元吨图22BR非标价差丨单位：元吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元吨图24顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图25高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：图26高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图27顺丁橡胶企业库存丨单位：吨图28顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 通知的情形下做修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一21012106单元丨邮编：510000电话：4006280888 网址：wwwhtfccom