橡胶日报：社库累库，胶价承压运行

期货研究报告|橡胶日报2024-02-08 社库累库，胶价承压运行 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 除夕前，国内�口、配套和替换市场短期需求有所停滞，半钢胎成品库存相对偏低，全钢胎成品库存相对偏高，销售压力较大，节后或以去库政策为主，天胶原料价格有所松动，社库累库，天胶承压运行。丁二烯港口库存持续下降且是近五年低点，同时国内上游有检修共同导致丁二烯价格强势，原料暂无利润下商家报盘坚挺，成本高位支撑，顺丁橡胶现货价格上涨，合成橡胶价格表现强于天然橡胶。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 现货及价差：2月7日，RU基差-690元/吨（+40），RU与混合胶价差1115元/吨（-15），烟片胶进口利润-6660元/吨（-50），NR基差-86元/吨（125）；全乳胶12550元/吨（-75），混合胶12125元/吨（-100），3L现货12375元/吨（-50）。STR20#报价1537.5美元/吨 （0），全乳胶与3L价差175元/吨（-25）；混合胶与丁苯价差-475元/吨（-300）； 原料：泰国烟片71.39泰铢/公斤（-0.72），泰国胶水66.6泰铢/公斤（+0.10），泰国杯 胶51.3泰铢/公斤（-0.10），泰国胶水-杯胶15.3泰铢/公斤（+0.20）； 开工率：2月2日，全钢胎开工率为44.64%（-15.00%），半钢胎开工率为59.64%（-12.37%）； 库存：2月2日，天然橡胶社会库存为156.3万吨（+0.34），青岛港天然橡胶库存为653876吨（-4113），RU期货库存为209776吨（+1925），NR期货库存为112594吨（+908）； 顺丁橡胶： 现货及价差：2月7日，BR基差-190元/吨（-430），丁二烯上海石化�厂价10200元/吨（+300），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12600元/吨（0），浙江传化BR9000报价12500元/吨（+100），山东民营顺丁橡胶11800元/吨（+100），BR非标价差990元/吨（+330），顺丁橡胶东北亚进口利润-941元/吨（+106）； 开工率：2月2日，高顺顺丁橡胶开工率为72.26%（+9.12%）； 库存：2月2日，顺丁橡胶贸易商库存为3040吨（+380），顺丁橡胶企业库存为26120吨（+1520）； 策略 RU及NR中性。近日泰国和越南产胶区降雨量持减弱预期，利于原料供应的释放，原料价格高位有所松动，烟片胶价格小幅下跌，胶水和杯胶价格涨跌互现，期价弱势震荡下 天然橡胶现货价格同步小幅跟跌；除夕前，国内�口、配套和替换市场受春节长假影响短期需求有所停滞，半钢胎成品库存相对偏低，为满足节后订单需求，复工时间较往年略有提前；全钢胎成品库存相对偏高，销售压力较大，节后或以去库政策为主，预期开工率存下降趋势；中国天然橡胶社会库存小幅增加，天胶价格承压运行，节后重点关注轮胎开工去库情况以及终端市场需求能否延续。 BR中性。丁二烯港口库存持续下降且是近五年低点，同时国内上游有检修共同导致丁二烯价格强势，原料暂无利润下商家报盘坚挺，成本高位支撑，顺丁橡胶现货价格上调；据隆众资讯统计，大庆石化、振华石化降负运行，浙江石化重启运行，辽宁胜友暂无重启计划，茂名石化、菏泽科信提负运行，整体供应压力不减；除夕前，国内�口、配套和替换市场受春节长假影响短期需求有所停滞，半钢胎成品库存相对偏低，为满足节后订单需求，复工时间较往年略有提前；全钢胎成品库存相对偏高，销售压力较大，节后或以去库政策为主，预期开工率存下降趋势；春节长假休市，顺丁橡胶社会库存继续累库，考虑到成本端支撑较强，合成橡胶价格表现强于天然橡胶。 风险 国内进口节奏的变化，泰国南部产区天气变化，顺丁橡胶装置检修重启计划，轮胎需求变化。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 表1:原料&现货&价差丨单位：元/吨美元/吨泰铢/公斤4 图1:RU基差丨单位：元/吨5 图2:NR基差丨单位：元/吨5 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨5 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨5 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨5 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤5 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤6 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤6 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨6 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨6 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨6 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨6 图13:RU-NR丨单位：元/吨7 图14:青岛港口库存丨单位：吨7 图15:RU期货库存丨单位：吨7 图16:NR期货库存丨单位：吨7 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨7 图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨7 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨8 图20:BR基差丨单位：元/吨8 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨8 图22:BR非标价差丨单位：元/吨8 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨8 图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨8 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%9 图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨9 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨9 图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨9 表1:原料&现货&价差丨单位：元/吨美元/吨泰铢/公斤 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨图20:BR基差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨图22:BR非标价差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com