日本股市系列（一）：价值vs成长—首选价值

日本股市在经历了多年的估值陷阱后，正在逐步转变为价值洼地。这一转变主要是由于短期内的周期性因素，如出口和国内消费的恢复，以及长期的结构性变化，包括逐步摆脱通缩状态。2023年的经济数据显示，日本通胀率和工资增速达到近30年的新高，这预示着经济环境正在改善。

在结构层面，2024年投资者更倾向于配置价值风格而非成长风格。持续的再通胀环境有望对金融占比较高、负债比率较低的日股价值股带来额外的正面影响。相比于成长股，价值股的估值更具吸引力，且有更大的估值提升空间。交叉持股问题的减少有望提升股市流动性，并推动价值重估。

日股整体估值虽已从历史低位反弹，但仍低于全球平均水平，且有进一步上涨的潜力。企业治理改革的推进，特别是针对PB低于1的公司的治理改善计划，预计将加速价值重估进程。同时，预计日本企业通过回购、减少现金比例等方式来提高ROE，这将尤其利好坐拥庞大现金流的价值股。

从相对估值来看，价值股在PE、PB、PS以及EV/EBITA等指标上更具吸引力。日股的现金净收益相较于欧洲和美国股市而言较高，这得益于其较高的股息率，但这一优势需要由高分红的价值股来实现。对于寻求相对价值和稳定性的投资者，日本的价值股展现出较强的竞争力。

操作策略方面，投资者可以考虑直接配置日股价值ETF，如MSCI Japan Value ETF（EWJV），并在14天RSI回落至常态水平时进行加仓。重点关注再通胀的可持续性以及日本央行的政策动向，这些因素将对市场产生重要影响。