探本溯源系列（一）：何谓成长与价值？

本篇研究报告主要探讨了价值股和成长股的区分和行业变迁。报告指出，国内价值风格看低PE，成长型看高盈利增速，但这种划分方式可能会随着国债收益率中枢的降低而改变。报告提出，自下而上看，成长和价值的概念是对立统一的，某只股票在同一时间内可能兼具价值和成长属性。因此，高ROE可作为价值股的判断依据，盈利高增速、ROE逐年还有边际增长可以作为成长股的划分方式。报告还分析了成长和价值指数的行业变迁，指出金融、地产、可选消费的成长属性弱化，医药卫生、工业、原材料和必选消费成长属性增强。最后，报告提出CFROI指标可以量化成长和价值的投资风格，赚取α的来源需要审慎的变量选择、残值和现金流估测、利率预测等。