中西部医药流通龙头，“十四五”千亿目标可期

重药控股（000950.SZ）首次覆盖报告摘要

公司概述： 重药控股作为一家总部位于中国的大型国有控股现代医药流通企业，专注于医药流通业务，并涉及医药研发、医疗器械生产和工业投资。公司是中央和地方两级药品医疗器械定点储备单位，也是国内三家经营麻醉药品和第一类精神药品的全国性批发企业之一。

主要亮点：

1. 业务多元化：公司业务涵盖医药流通、医疗器械研发、医药工业等领域。
2. 市场地位：在中国医药流通行业排名前列，已成为全国性的医药流通龙头企业。
3. 发展目标：“十四五”期间，公司计划实现1000亿元的营业收入目标，预计年复合增长率（CAGR）可达14%。

市场表现与行业背景：

• 市场表现：与沪深300指数相比，公司在过去1个月、2个月、3个月内的绝对涨幅分别为-3.53%、-6.90%、-7.44%，相对涨幅分别为-3.01%、-4.47%、0.16%。
• 行业背景：医药行业国有企业估值相对于民营企业存在上行空间，且在新一轮国企改革的推动下，公司有望通过优化业务结构、控制成本等方式提升盈利能力。

投资逻辑：

• 国企改革机遇：新一轮国企改革即将启动，有助于改善公司经营状况并重塑估值。
• 超额完成收入目标：公司近年收入目标均超出预期，支持其“十四五”千亿收入目标的实现。
• 盈利能力提升：通过优化业务结构和控制费用，公司的净利率有望逐步提升。
• 高毛利业务增长：医疗器械业务和DTP药房有望助力零售板块在“十四五”期间实现快速增长。

财务预测：

• 收入与利润：预计2023-2025年的净利润分别达到7.1亿元、10亿元、11.6亿元，对应PE分别为11、7.7、6.7倍。
• 盈利能力：随着业务结构优化和成本控制，公司的盈利能力预计将进一步增强。

风险提示：

• 市场竞争加剧：区域市场的激烈竞争可能影响公司业绩。
• 政策风险：带量采购政策可能影响行业整体增长速度。
• 复苏不确定性：疫后经济复苏进程的不确定性可能影响公司业绩。

投资建议： 首次覆盖重药控股，给予“买入”评级，认为公司具有成长性，历史业绩表现稳健，且在国企改革背景下，有望实现盈利能力的持续提升。