跟踪报告：新领导班子战略清晰，明确“十四五”末千亿收入目标

新领导班子战略明确，新一轮经营周期可期。2022年2月18日晚，公司公告曾从钦先生任职集团党委书记、董事长，股份党委书记、董事长；邹涛先生任职集团总经理，不再任职股份公司总经理；蒋文格先生任职股份公司总经理。 新一届领导班子明确“十四五”发展思路，即：1、生态化，2、品质五粮液，3、树立文化建设标杆，4、建设数字五粮液、实施营销数字化转型，5、提升治理水平；并提出“5111”发展目标：1）闯进世界500强；2）酒业主业销售收入过千亿；3）多元产业销售收入过千亿；努力打造产品卓越、品牌卓越、创新领先、治理现代的世界一流酒企；亦提出“2118”发展目标：1）原酒产能达到20万吨，2）基酒存储能力达到100万吨，3）销售收入突破1000亿，4）利润总额达到800亿。新领导班子明确“十四五”末股份公司千亿收入目标，CAGR4约11%，我们认为，人事调整完成后有助推动公司市场销售工作稳步推进，公司治理有望得到优化，并开启以新一轮领导班子带动的经营周期。 2021年经营指标稳步完成。根据公司业绩快报披露，公司2021年预计实现营收662亿元，同增15%左右，预计实现归母净利润233.5亿元，同增17%左右，“十四五”顺利开局。白酒行业受益于需求端消费升级，高端白酒需求端稳步增长，千元价位供需均衡，五粮液品牌力领先，根据公司第二十五届“12·18”大会反馈，2021年五粮液整体实现价稳量升，终端动销再创新高，量价关系争取良性，当前普五一批价约970元，战略产品经典五粮液成功导入市场，占位2000元价格带，预计公司有望持续受益于高端酒结构性繁荣趋势稳健增长；此外2021年系列酒清理、清退总经销品牌7个，产品509款，品牌产品数量均压缩80%，向自营品牌、中高价位品牌、优质品牌三个聚焦更加明显。 2022年聚焦稳健高质量发展。2022年提出“稳字当头、稳中求进”的发展思路，具体体现在：1）要统筹好中央稳字当头、稳重求进的经济工作总要求；2）确保五粮液好于行业平均水平，在第一梯队靠前的增长势头；3）统筹兼顾稳固的市场秩序的战术考量，通过处理好量价、产销、供需关系，推动实现持续稳健高质量发展；2022年公司将对八代普五持续控量挺价、增厚渠道利润，对经典五粮液持续培育、塑造品牌，预计公司业绩有望延续稳健增长。我们认为，2022年公司业绩有望稳健增长，淡旺季增长更加均衡。 投资建议：公司“十四五”开局年稳健收官，新领导班子战略明确，新一轮经营周期可期。预计公司2021~2023年营收分别为662/757/879亿元，归母净利润分别为235/272/327亿元，当前股价对应P/E分别为28/24/20X，维持“推荐”评级。 风险提示：普五批价不及预期至渠道信心受损，千元价格带竞争加剧等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）