非银行金融23Q4基金保有量点评：ETF支撑券商市占率继续逆市提升

23Q4基金保有量点评 ETF支撑券商市占率继续逆市提升 非银行金融 2024年02月04日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业点评*非银行金融*融券监管再度强化，全力维护市场公平与稳定*强于大市20240128 【平安证券】行业动态跟踪报告*非银行金融*非银行业主动型基金重仓数据跟踪（23Q4）：市场震荡下行，板块重仓减持*强于大市20240123 证券分析师 王维逸投资咨询资格编号 S1060520040001BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 研究助理 韦霁雯一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 事项： 中国证券投资基金业协会发布2023年4季度公募基金保有规模前100名公司 的数据，股票+混合型公募基金（以下简称“权益型基金”）保有规模5.0万亿 元、非货币市场公募基金（以下简称“非货基”）保有规模8.5万亿元。 平安观点： 权益型基金保有量环比收缩、非货基保有量环比增长，预计系债基对非货基形成支撑；股票ETF规模增长驱动券商渠道份额环比继续逆市提升。 1）总体权益型基金保有规模环比-5.6%，非货基保有规模环比+1.5%，权益型基金在非货基中的占比环比-4.4pct至58.7%。23Q4A股市场继续震荡下行，23Q4末各类基金份额环比变动：权益型基金（混合+股票） +0.05%，债券型基金+7.0%，非货基+4.1%，均保持净申购；资产净值环比变动：权益型基金-4.9%，债券型基金+6.1%，非货基+1.3%，预计权益市场下行拖累权益型基金净值及保有规模，债券型基金表现较好支撑非货基保有规模环比增长。2）权益型基金保有规模环比变动：保险+8.9%、第三方-8.1%、基金子公司-4.6%、银行-9.3%、证券+3.0%；非货基保有规模环比变动：保险+9.8%、第三方-0.3%、基金子公司-2.2%、银行+0.3%、证券+6.8%。权益型基金保有规模在非货基中的占比：券商82.0%、环比 -3.1pct，银行59.9%、环比-6.3pct，第三方42.3%、环比-3.6pct。券商渠道权益型基金保有规模保持逆市增长，预计主要受益于券商在ETF销售中的优势，23Q4股票型ETF规模继续保持扩张，23Q4末股票型ETF份额2.0万亿份（QoQ+5.6%）、资产净值2.1万亿元（QoQ+2.3%）。 从入围机构与保有规模来看，券商渠道机构数量与市场份额创历史新高。23Q4共有54家证券公司入围、环比增加1家，权益型基金和非货基保有规模的市场份额分别28.4%、20.4%，分别环比+2.3pct、+1.0pct，券商渠 道权益型基金市场份额持续创21Q2以来新高。24家银行入围、入围数量环比持平，市场份额分别45.7%、44.8%，分别环比-1.9pct、-0.5pct。17家第三方机构入围、环比减少1家，市场份额分别24.0%、33.4%，分别环比-0.7pct、-0.6pct。 从权益型基金保有规模市场集中度来看，券商<银行<第三方机构，券商CR5集中度环比略微下滑，银行、第三方集中度环比增长，申万宏源、天天基金市场份额环比提升较多。23Q4各渠道CR5集中度：券商37.4%、 环比-0.3pct，银行65.5%、环比+0.9pct，第三方85.2%、环比+0.2pct。券商渠道竞争激烈，中信证券、华泰证券权益型基金保有规模继续维持券商第一、第二，但在券商渠道中份额分别环比-0.6pct、-0.3pct，申万宏源权益型基金在券商渠道中的份额环比+3.4pct至6.1%，首次跻身券商前三。第三方渠道头部格局相对稳定，天天基金权益型基金在第三方渠道中份额33.4%，环比+0.8pct，在第三方机构中提升较多。 行业报 告 行业点 评 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 投资建议：财富管理三大主线明确，1）产品为基础，建议关注以财富管理为主线的、旗下拥有头部基金子公司和资管公司的券商，如广发证券、兴业证券、东方证券。2）渠道为核心，建议关注旗下天天基金蓬勃发展的东方财富。3）服务至上，头部券商具备高客基础、服务能力，建议关注中金公司、中信证券和华泰证券。 风险提示：1）宏观经济增速放缓，影响居民财富积累；2）权益市场大幅波动，影响个人客户投资意愿；3）监管政策超预期，其他资产价格波动，分流个人客户资产配置；4）投资者风险偏好降低，拖累市场景气度。 图表1股票+混合公募基金保有规模变化 60000 50000 40000 30000 20000 10000 23Q3（亿元，左）23Q4（亿元，左）QoQ（右） 10% 5% 0% -5% -10% 0 保险第三方基金子公司银行证券总计 -15% 资料来源：AMAC，平安证券研究所 图表2非货币市场公募基金保有规模变化 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 23Q3（亿元，左）23Q4（亿元，左）QoQ（右） 保险第三方基金子公司银行证券总计 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 资料来源：AMAC，平安证券研究所 图表3股票+混合公募基金前100名公司变动情况及其分季度保有量规模（亿元） 新进机构 行业 23Q3 23Q4 掉出机构 行业 23Q3 23Q4 华林证券股份有限公司 证券 34 泛华普益基金销售有限公司 第三方 36 财信证券有限责任公司 证券 34 江海证券有限公司 证券 33 资料来源：AMAC，平安证券研究所 图表4头部机构股票+混合公募基金保有规模占比变动 100% 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：AMAC，平安证券研究所 23Q3（左）23Q4（左）QoQ(Pct，右) 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 图表5头部机构非货币市场公募基金保有规模占比变动 100% 80% 60% 40% 20% 0% 23Q3（左）23Q4（左）QoQ(Pct，右) 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1.0 资料来源：AMAC，平安证券研究所 图表6各类机构权益型基金在非货基保有规模的占比变动 100% 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：AMAC，平安证券研究所 23Q3（左）23Q4（左）QoQ(Pct，右) 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 -6.0 -7.0 图表7头部机构权益型基金在非货基保有规模的占比变动 100% 80% 60% 40% 20% 0% 23Q3（左）23Q4（左）QoQ(Pct，右) 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 -6.0 Q3 资料来源：AMAC，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层