【Smartxt 创新策略】机构调研行为交易策略详解

HeaderTable_User 1186176660 1211774171 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业code HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深度报告 【投资策略·证券研究报告】 【Smartxt创新策略】机构调研行为交易策略详解 研究结论 前期研究表明，机构调研信息蕴含着获取超额收益的可能性；并且，随着金融监管的加强，调研信息的公开披露也将更为充分，因此调研行为的有效性将不断加强； 在预先设定的交易规则下，我们对调研行为策略在20140101至20160829期间的表现进行了回溯测试。策略表现如下：年化收益达75.4%，最大回撤34.1%，年化夏普1.8； 东方创新Smartxt.cn网站提供了直观的调研信息展示功能。 风险提示 调研事件投资风险较大，不建议一般投资者参与；调研事件投资标的有限，不适合大资金参与。 本报告图片及股票列表仅限展示东方创新Smartxt平台原始结果，不代表主题及个股推荐；展示数据由Smartxt.cn平台直接从官方渠道自动获取，全程无人工干预；文件解析过程存在误差，所有内容不能完全代表真实调研情况，展示内容仅供参考； 东方创新Smartxt相关报告均采用互联网文本挖掘技术，主题关注度及其匹配股票均由包括计算机爬虫、文本处理系统、智能匹配系统在内的东方创新Smartxt平台自动生成。与传统研究报告相比，本报告的信息来源更加广泛与多元化。特别地，系统挖掘出的个股与市场热点之间的相关关系，所体现出的是市场对该关系的一般性看法，当前技术手段无法确保两者之间的真实联系。尽管对文本信息进行了数据清洗，我们仍无法确保消除全部系统噪音。 报告结论仅供参考，特此声明。 报告发布日期 2016年08月29日 证券分析师 冯剑 021-63325888-4311 fengjian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515080003 联系人 张亚南 021-63325888-6117 zhangyanan@orientsec.com.cn 相关报告 【Smartxt创新策略】寻找高送转话题传播对股价的真实影响 2016-08-25 【Smartxt基础应用】利用大数据抓住突发事件投资机会 2016-07-18 【Smartxt基础应用】巧用调研信息，获取超额收益 2016-07-25 【Smartxt基础应用】如何利用大数据寻找概念龙头 2016-07-01 【Smartxt基础应用】如何利用大数据做主题轮动 2016-06-30 投资策略 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【Smartxt创新策略】机构调研行为交易策略详解 2 目录 导读 ................................................................................................................. 3 一、调研行为策略的研究背景 ......................................................................... 3 二、调研数据样本获取及其预处理 .................................................................. 4 三、调研行为策略表现 .................................................................................... 4 1、交易逻辑详解 ................................................................................................................ 4 2、进阶讨论：随机抽样测算 .............................................................................................. 5 3、策略表现 ....................................................................................................................... 6 4、进阶讨论：复合策略收益的真实来源 ............................................................................ 8 四、调研行为策略的跟踪实现 ......................................................................... 9 风险提示 ........................................................................................................ 10 附：smartxt.cn简介 ..................................................................................... 11 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【Smartxt创新策略】机构调研行为交易策略详解 3 导读 Smartxt.cn是东方证券金融创新团队自主研发的开放式证券智能搜索工具，目前正在公测。Smartxt.cn网站目前拥有十亿级文本数据库，全面覆盖官媒、新闻、从业人员言论、公司公告、调研信息、互动平台、股票论坛等信息源。我们的目标是，建设人人可用的金融文本大数据平台，让用户可以方便地运用大数据帮助投资决策，带动证券投研领域的金融科技进步。 前期报告《【Smartxt基础应用】巧用调研信息，获取超额收益(2016-07-25)》分析了2014~2016年间A股1305只股票、36577人次机构调研行为，初步探讨了机构调研行为特征，以及基于调研信息开发交易策略可能性。以前期研究为基础，本文回溯测试了这种基于机构调研行为的交易策略，进一步验证了机构调研行为中所蕴含的超额收益。 本报告主要包括五个部分：第一部分，简要说明调研行为策略的研究背景；第二部分，介绍调研数据获取及其预处理；第三部分系报告主体，详细介绍调研行为策略算法、回测结果及相应讨论；第四部分介绍如何使用东方创新Smartxt.cn网站获取调研信息；第五部分是风险提示。附录部分简要介绍东方创新Smartxt.cn网站的任意词搜股票、股票话题探索、调研寻踪、黑天鹅预警等独有功能。 一、调研行为策略的研究背景 首先简要回顾一下前期报告的观点： 调研不是简单的关注，调研是各大证券公司和基金公司等的专业人士对某上市公司的非常关注。我们知道，机构调研是要付出成本的。广义上理解，调研的成本至少包括以下三方面：  经济成本，包括路费、住宿费等支出  旅途劳顿，以及不可控的意外风险  机会成本，为了出差调研而放弃的其他工作内容 基于对调研信息里蕴含的投资价值的重视，我们从东方创新Smartxt.cn网站的调研数据库中截取了2014年1月1日至2016年7月15日期间涵盖A股1305只股票、36577人次机构调研数据作为研究样本，统计了股票在接受调研后30个交易日内的最高累计涨幅（包括绝对涨幅与相对中证500指数涨幅），得出了以下结论： 1. 机构调研的股票，能够获得高于市场一般水平的价格增长，并且对于牛市、熊市、振荡市等市场环境均成立； 2. 调研人数越多的股票，股价未来的增长潜力越大； 3. 买方调研对股价增长潜力影响更大； 另外，2015年2月11日发布的《深圳证券交易所主板上市公司规范运作指引（2015年修订）》第九章投资者关系管理第18条规定：“上市公司在业绩说明会、分析师会议、路演等投资者关系活动结束后二个交易日内，应当编制投资者关系活动记录表，并将该表及活动过程中所使用的演示文稿、提供的文档等附件（如有）及时在本所互动易刊载，同时在公司网站（如有）刊载。”可以预期，随着金融监管的加强，信息披露日趋规范，调研信息的公开也将更为完善。这为我们基于调研行为的研究开辟了良好的局面。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【Smartxt创新策略】机构调研行为交易策略详解 4 接下来，我们分析如何根据调研信息构建的交易规则，辅以止赢止损，构建了调研行为策略，以期获取机构调研信息中蕴含的超额收益。 图1：调研行为策略研究背景 数据来源：东方证券研究所，金融创新 二、调研数据样本获取及其预处理 东方创新Smartxt.cn网站目前拥有50亿以上条文本数据。其中的调研信息数据库主要通过解析互动交易平台上投资者关系活动记录表搭建。投资者关系活动记录表一般于活动结束后两日内得以公开。我们在此公开信息的基础上进一步解析，区分了调研人员所属的买方、卖方关系。基于前期研究成果，本次策略主要关注买方调研人次达到预设阈值的调研标的。 本次研究我们从东方创新Smartxt.cn网站的调研信息数据库中截取了2014年1月1日至2016年8月29日的机构调研数据作为研究样本，其中涵盖了：  650个交易日，968个自然日；  穿越牛市、熊市、震荡市；  1793只深证A股中的1381只调研标的；  38257人次机构调研； 三、调研行为策略表现 1、交易逻辑详解 根据前期报告《【Smartxt基础应用】巧用调研信息，获取超额收益(2016-07-25)》相关研究，买方调研人数超过9人次时，30天之内股票能获得高于市场一般水平的价格增长，其全周期绝对涨幅平均为14%左右。基于此统计结论，我们将调研行为策略及止盈策略有机结合，构建了调研行为策略模型，构建逻辑见图2（其中初始建仓资金为10,000,000元，四个仓位各2,500,000元）： 政策支撑：调研信息公开将日趋完善 数据支持：前期研究统计结论显示调研信息蕴含超额收益 成本逻辑：调研信息蕴含专业投资人士的非常关注 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【Smartxt创新策略】机构调研行为交易策略详解 5 图2：调研行为策略交易逻辑 资料来源：东方证券研究所，金融创新 2、进阶讨论：随机抽样测算 本小节涉及一些简单的统计思想，读者可根据情况选择是否阅读。不阅读本小节内容，并不影响对研究报告的整体理解。 如前所述，我们会在存在空仓仓位的日期，选择10日内买方调研人数（必须大于9人次）最多的股票建仓。细心的投资者可能会问，如果仅空余一个仓位，但有多只股票的调研人数相同，这时