【Smartxt创新策略】寻找高送转话题传播对股价的真实影响

HeaderTable_User 1186176660 1211774171 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业code HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深度报告 【投资策略·证券研究报告】 【Smartxt创新策略】寻找高送转话题传播对股价的真实影响 研究结论 本文研究了2010~2016年间A股市场全体股票池，2879支股票的“高送转”话题传播情况，检验“高送转”话题对股价未来增长的影响； 历史数据表明，高送转话题传播达到一定关注程度后，相关股票能获得高于市场一般水平的价格增长，并且对于牛市、熊市、震荡市市场环境下均成立； 风险提示 话题传播投资风险较大，不建议一般投资者参与；话题传播投资标的有限，不适合大资金参与。 本报告图片及股票列表仅限展示东方创新Smartxt网站原始结果，不代表话题及个股推荐；展示数据由Smartxt.cn网站直接从官方渠道自动获取，全程无人工干预；网站内容仅供参考。 东方创新Smartxt相关报告均采用互联网文本挖掘技术，话题关注度由包括计算机爬虫、文本处理系统、智能匹配系统在内的东方创新Smartxt网站自动生成。与传统研究报告相比，本报告的信息来源更加广泛与多元化。特别地，系统挖掘出的个股与话题之间的对应关系，所体现出的是市场对该关系的一般性看法，当前技术手段无法确保两者之间的真实联系。尽管对文本信息进行了数据清洗，我们仍无法确保消除全部系统噪音。 报告结论仅供参考，特此声明。 报告发布日期 2016年08月25日 证券分析师 冯剑 021-63325888-4311 fengjian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515080003 联系人 张亚南 021-63325888-6117 zhangyanan@orientsec.com.cn 相关报告 【Smartxt基础应用】巧用调研信息，获取超额收益 2016-07-25 【Smartxt基础应用】利用大数据抓住突发事件投资机会 2016-07-18 【Smartxt基础应用】如何利用大数据寻找概念龙头 2016-07-01 【Smartxt基础应用】如何利用大数据做主题轮动 2016-06-30 投资策略 请插入表格 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【Smartxt创新策略】寻找高送转话题传播对股价的真实影响 2 Smartxt.cn是东方证券金融创新团队自主研发的开放式证券智能搜索工具，目前正在公测。Smartxt.cn网站目前拥有十亿级文本数据库，全面覆盖官媒、新闻、从业人员言论、公司公告、调研信息、互动平台、股票论坛等信息源。我们的目标是，建设人人可用的金融文本大数据平台，让用户可以方便地运用大数据帮助投资决策，带动证券投研领域的金融科技进步。 本文主要包括四部分。首先，说明为什么选择“话题”作为研究对象；第二部分是文章重点，我们基于Smartxt.cn网站大数据分析，讨论了高送转话题传播的投资价值；第三部分讨论了如何使用东方创新Smartxt.cn网站获取话题信息；第四部分是风险提示。附录部分简要介绍东方创新Smartxt.cn网站的任意词搜股票、股票话题探索、调研寻踪、黑天鹅预警等独有功能。 一、为什么选择“话题”研究 话题研究源于事件研究。 作为股票投资策略的一个重要分支，事件投资相信读者都有所了解。比如说“高送转”事件、“高管增持”事件、“定增”事件等等，市场上对于这些事件的投资价值有许多研究报告。 经验研究发现，事件投资所带来的收益，往往差强人意。究其原因，事件投资是以公告披露作为投资起点的，而往往在公司公告披露后，事件本身将很快失去价值，所谓“利多出尽是利空”。其背后的深层次动因，一方面是由于市场对上市公司事件的预期；另一方面是由于互联网信息时代，信息传播速度的极大提升，对预期传播起到了扩大作用；当然，也不排除有知情者存在。 因此，作为事件投资的补充，有必要寻找到一个或一系列有可能具有前瞻性的变量， 帮助投资者获得预期传播阶段的部分收益。 这不是一个新问题。例如，传统策略研究乃至金融工程研究往往会根据上市公司的财务数据，诸如“资本公积”、“盈余公积”、“未分配利润”等，来预测未来高送转的可能性。 本文提出了一种新的思路，能否根据事件预期本身的传播情况，来直接判断是否具有投资价值？这种基于预期的传播的研究，明显与上述传统的事件研究有所区别，因此我们将其定义为“话题”研究。 再向前考虑一步，如果读者能够摆脱思维的定势，摆脱传统事件研究的框框，话题研究的范围将远远大于事件研究。因为，公司公告的事件是有限的，而话题是无限的。 最后，普及一下“高送转”的常识，作为本节的结束。 “高送转”是指送红股或者转增股票的比例很大，实质是股东权益的内部结构调整，对净资产收益率没有影响，对公司的盈利能力也并没有任何实质性影响。但是，由于通常“高送转”被认为是公司向市场传递了未来业绩将保持高增长的积极信号，同时，市场对“高送转”题材也异常亲睐和追捧，也能对股价起到推波助澜的作用，投资者有望通过填权行情，从二级市场的股票增值中获利。因此，大多数投资者都将“高送转”看作重大利好消息。 二、“高送转”话题传播是否具有投资机会 “百度指数”、“360指数”等大数据探索平台，为话题传播提供了丰富的数据源。客户也可以和本文一样，通过东方创新Smartxt.cn网站来更为方便地获取这些信息。为了带动证券投研领 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【Smartxt创新策略】寻找高送转话题传播对股价的真实影响 3 域的金融科技进步，Smartxt.cn网站全部数据向客户开放下载。在本节，我们通过挖掘全市场股票的高送转话题传播变量，统计未来一段时间内股价变化情况，探讨话题投资策略的有效性。 我们先对样本数据作一个简单的了解。如何从Smartxt.cn网站的获取话题信息请参见文章第三节。 Smartxt.cn网站目前拥有50亿以上条文本数据。我们从数据库中截取了2010年6月22日至2016年7月26日的全市场高送转相关话题作为研究样本。熟悉东方创新Smartxt.cn的读者可能知道，我们的核心统计变量是关注度，即词频。因此在本文的高送转研究中，我们所采用的数据实际上就是A股所有股票相关文本中，涉及高送转话题的文本占比，即高送转的词频。  样本包括A股2878只股票；  样本包括2227个自然日，6年数据完整覆盖了牛市、熊市、振荡市； 在研究过程中，我们需要界定词频的阈值。若某日某股票的高送转词频高于阈值，将视为话题传播起始日。可以想像，阈值越高，高送转话题的数量越少。 从图2-1中，读者可以看到，高送转话题传播数量随着词频阈值的不断上升，呈现指数衰减趋势，且此种关系不受牛市、熊市、震荡市和全时段市场变化影响。 图2-1：话题样本数量与关注度阀值关系图 图注：振荡市：2010.06~ 2014.07, 2016-2~.；牛市：2014.07 ~ 2015.06；熊市：2015.06 ~ 2016.02，全周期：all 资料来源：东方证券研究所，Smartxt.cn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【Smartxt创新策略】寻找高送转话题传播对股价的真实影响 4 表2-1：话题样本数量与词频阀值关系表 阈值 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35 0.4 0.45 全周期 53962 30236 20167 12978 9378 8849 5740 5327 5196 牛市 10535 5392 3418 2086 1419 1316 779 703 686 熊市 9377 5081 3226 1988 1383 1297 796 746 738 振荡市 34050 19763 13523 8904 6576 6236 4165 3878 3772 数据来源：东方证券研究所 阈值的设定对于投资策略而言具有非常重要的意义。比如说在本文的研究中，阈值设定过高，会造成投资机会过少；而阈值设定过低，则有可能导致混入很多无效率的投资选择。因此，我们针对不同的阈值都进行了测算。 我们的测算方法是：以话题传播起始日次日为基准，统计了股票在其后30个交易日内的最高累计涨幅，包括绝对涨幅与相对涨幅（对应中证500指数）。 不同阈值情况下，具有高送转话题的股票在未来30个交易日中的最高绝对涨幅情况，如图2-2所示： 图2-2：高送转话题阈值与30日最高绝对涨幅关系（牛、熊、振荡及全周期） 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【Smartxt创新策略】寻找高送转话题传播对股价的真实影响 5 图注：振荡市：2010.06~ 2014.07, 2016-2~.；牛市：2014.07 ~ 2015.06；熊市：2015.06 ~ 2016.02，全周期：all 资料来源：东方证券研究所，Smartxt.cn 可见，在牛市和振荡市，阈值设定在[0.2, 0.4]范围内表现较好；而在熊市，区间设定为[0.15, 0.3]表现较好。综合考量，阈值设定以[0.2, 0.3]为佳。 实际上，在不同市场环境中，高送转话题的绝对收益都有着不俗的表现，即便在表现最差的振荡市，30日最高绝对涨幅也超15%，详细情况见表2-2所示。 表2-2：高送转话题阈值与30日最高绝对涨幅明细表（牛、熊、振荡及全周期） 阈值 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35 0.4 0.45 全周期 20.22 20.34 20.51 20.58 20.52 20.54 20.44 20.38 20.29 牛市 38.06 38.95 39.47 40.57 41.02 41.10 42.00 42.13 42.24 熊市 21.59 21.62 22.22 22.34 22.25 22.35 21.69 21.62 21.18 振荡市 15.16 15.42 15.64 15.71 15.75 15.77 15.96 16.00 15.95 数据来源：东方证券研究所 Smartxt.cn 与此同时，我们还测算了高送转话题传播的相对涨幅（对应中证500指数）。具体情况参见图2-3。 高送转话题的相对收益情况在形态上与绝对收益保持一致，阈值设置可参照前者。此外，不同市场环境同样没有影响相对收益表现，以振荡市场为例，在不同阈值下，相对收益都达到了11%以上水平，具体请参见表2-3中数据充分体现这一点。 图2-3：话题关注度阀值与30日最大相对收益在不同市场下关系图 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【Smartxt创新