食品饮料行业周报：高筑墙，广积粮

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 高筑墙广积粮 ——食品饮料行业周报 投资摘要： 每周一谈： 中外利差带来资本外流压力。考虑到24年2月初中国十年期国债收益率为2.4% 左右，美国十年期国债收益率为4%左右，较大的利差下，我们认为资本倾向于在低成本的地区负债，在高收益的地区投资。我国强有力的行政监管与资本控制可以一定程度上减缓这种趋势，但在双方利差持续较大的背景下，这种外流压力或将持续存在。 我们对经济光明前景充满信心，但暂时无法判断中外利差的持续期。尽管我们当前面临着地方政府隐性债务偏高、居民和企业部门杠杆率较高、房地产行业 增长放缓后经济增速换挡等问题，但我们仍对中国长期光明前景经济充满信心，只是短期内无法判断中国何时进入加息周期。而美国方面，从非农数据、消费者信心等方面，该国经济似乎仍具备较强的增长动能，因而降息周期一拖再拖。综合双方因素，我们暂时无法判断中外利差将持续多长时间。 我们的估值方式或正在发生较大调整。我们既往通过预测上市公司EPS，参考同业情况给予目标PE，进而由EPS*PE推算目标价格的方式。该方式似乎无法 跟上当前市场的节奏。当前，我们认为应该作出这样的调整：底线假设下，我们持仓标的之流动性大大降低，甚至于基本缺失，长期持有背景下，仅通过上市公司股息分红、回购、注销股本等方式，该标的是否仍值得投资。所以，我们建议给公司股息分红、回购注销等行为更多的关注度。 如上思路，我们认为食品加工板块的双汇发展，饮料板块的养元饮品、承德露露，乳品板块的伊利股份等公司或值得关注。 市场回顾 本周，食品饮料指数涨跌幅-4.44%，在申万31个行业中排名第4，跑赢沪深300指数0.18pct。食品饮料各子行业中软饮料（-0.20%）、乳品（-2.66%）、白酒（-3.84%）表现相对较好。分别跑赢沪深300指数4.42pct、1.96pct、0.78pct。个股方面，本周欢乐家（+9.44%）、今世缘（+6.37%）、养元饮品 （+5.73%）、东鹏饮料（+3.24%）、华统股份（+2.51%）等涨幅居前。 投资策略 建议关注：食品加工板块的双汇发展，饮料板块的养元饮品、承德露露，乳品板块的伊利股份等公司或值得关注。 风险提示 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 评级增持（维持） 2024年02月05日 张弛 分析师 SAC执业证书编号：S1660523120001Zhangchi03@shgsec.com.cn17621838100 行业基本资料股票家数 121 行业平均市盈率 24.0 市场平均市盈率 10.6 注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场平均市盈率采用沪深300指数市盈率 8% 0% -8% -16% -24% -32% 2023-022023-052023-082023-112024-02 食品饮料 沪深300 行业表现走势图 资料来源：ifind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：关注分红 能力及意愿对估值的影响》2024-01-222、《食品饮料行业研究周报：啤酒估值底部投资机会将至》2024-01-16 3、《食品饮料行业研究周报：对“五粮液是否会跟随茅台提价”的判断》2023-12-12 内容目录 1.市场回顾3 2.行业动态6 3.重点指标跟踪8 4.板块估值15 5.每周一谈：高筑墙广积粮17 6.风险提示17 图表目录 图1：申万一级行业本周涨跌幅3 图2：食品饮料子行业本周涨跌幅3 图3：食饮行业本周涨幅前10名4 图4：食饮行业本周跌幅后10名4 图5：12月白酒价格基本稳定8 图6：高低档白酒价格趋势有所背离8 图7：12月啤酒价格略有增长8 图8：淡季挺价策略延续8 图9：红酒均价情况9 图10：红酒均价同比增速情况9 图11：啤酒产量逐月对比9 图12：啤酒产量累计值逐月对比10 图13：啤酒进口量逐月对比（千升）10 图14：啤酒进口价格逐月对比（千升）11 图15：白酒批价情况11 图16：白酒批价同比增速12 图17：玻璃价格情况12 图18：大麦进口价格情况12 图19：瓦楞纸价格情况（元/吨）13 图20：国内市场价：PET(现货价格）13 图21：国内铝价格变化情况（元/吨）13 图22：生猪及猪肉价格14 图23：玉米及豆粕价格14 图24：生猪与玉米价格增长率对比14 图25：生猪与豆粕价格增长率对比14 图26：生鲜乳价格情况14 图27：婴配粉价格情况14 图28：白酒估值情况15 图29：非白酒估值情况15 图30：饮料乳品估值情况15 图31：休闲食品估值情况15 图32：食品加工业估值情况16 图33：调味发酵品估值情况16 图34：上证综指与中美国债利差对比17 表1：食饮行业部分公司沪（深）股通持股占自由流通股比例变化4 表2：食品饮料各版块估值情况15 1.市场回顾 本周，食品饮料指数涨跌幅-4.44%，在申万31个行业中排名第4，跑赢沪深300指数0.18pct。 图1：申万一级行业本周涨跌幅 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% ( ( 银家煤食行用炭品申电申饮 ( ( ) ( ) ( ( ( ( ) ( ( ( ( ( ) ( ) 万器万料 申申 ) ) ) ) ) ) 万万 公非农用银林事金牧业融渔 申申申万万万 石钢交油铁通石申运 ( 化万输 申申 ) ) ) ) 万万 建建有汽美筑筑色车容材装金 ( 护 申 料饰属万理 申申申申 ) 万万万万 通纺机信织械申服设 ( 万饰备 申申 ) ) 万万 房医传电基地药媒力础 ) ) ( ( ( ( ) ( ( ( 产生申设化申物万备工 ) 万申申申 ) ) ) ) ) 万万万 国商电防贸子军零申 ( ( 工售万 申申 万万 环轻计社综保工算会合申制机服申万造申务万 () ( ( ( ) 申万申 ) ) 万万 资料来源：Ifind，申港证券研究所 本周，食品饮料各子行业中软饮料（-0.20%）、乳品（-2.66%）、白酒（-3.84%）表现相对较好。分别跑赢沪深300指数4.42pct、1.96pct、0.78pct。 0.00% -2.00% -4.00% 软饮料 申万 乳品 申万 白酒 申万 肉制品 申万 啤酒 申万 味 发 酵品 保健品 申万 零食 申万 -6.00% 其他酒类 申万 烘焙食品 申万 申 万 -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% -16.00% 预加工食品 申万 调 () () ( ) () () Ⅲ( ) () () Ⅲ() ( ) () 图2：食品饮料子行业本周涨跌幅 资料来源：Ifind，申港证券研究所 注：“其他食品（申万）”类暂无上市公司，因此不计入统计，下同。 个股方面，本周欢乐家（+9.44%）、今世缘（+6.37%）、养元饮品（+5.73%）、东鹏饮料（+3.24%）、华统股份（+2.51%）等涨幅居前。 图3：食饮行业本周涨幅前10名图4：食饮行业本周跌幅后10名 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 周涨跌幅（%） 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 兰 *ST 州麦 黄皇趣 河台尔 皇宝岩品氏立石渥集食股食团品份品 金立 桂枫高 发酒食 祥业品 0.00% -2.00% 欢今养东华乐世元鹏统家缘饮饮股 品料份 山双青伊光西汇岛利明汾发啤股乳酒展酒份业 -20.00% 周涨跌幅（%） -25.00% -30.00% 资料来源：Ifind，申港证券研究所资料来源：Ifind，申港证券研究所 本周北上资金增持个股主要为莲花健康（+1.21pct）、皇氏集团（+0.66pct）、绝味食品（+0.47pct）、味知香（+0.45pct）、甘源食品（+0.45pct）。本周北上资金减持个股主要为泉阳泉（-1.23pct）、欢乐家（-0.56pct）、维维股份（-0.49pct）、青岛啤酒（-0.48pct）、燕京啤酒（-0.32pct）。 （括号内为沪（深）股通持股占自由流通股比例较前一周增减的百分点幅度） 表1：食饮行业部分公司沪（深）股通持股占自由流通股比例变化 证券代码 证券简称 本周末 上周末 本周变动 600519.SH 贵州茅台 6.90% 6.83% 0.07% 000858.SZ 五粮液 4.17% 4.24% -0.07% 600809.SH 山西汾酒 2.04% 2.08% -0.04% 000568.SZ 泸州老窖 3.30% 3.25% 0.05% 603288.SH 海天味业 3.79% 3.79% 0.00% 600887.SH 伊利股份 12.48% 12.32% 0.16% 002304.SZ 洋河股份 2.73% 2.61% 0.12% 000895.SZ 双汇发展 3.10% 3.06% 0.04% 000596.SZ 古井贡酒 1.93% 1.85% 0.08% 600600.SH 青岛啤酒 2.03% 2.51% -0.48% 605499.SH 东鹏饮料 7.81% 7.42% 0.39% 603369.SH 今世缘 2.55% 2.37% 0.18% 603198.SH 迎驾贡酒 1.92% 1.61% 0.31% 603156.SH 养元饮品 1.17% 1.13% 0.04% 600132.SH 重庆啤酒 5.92% 5.98% -0.06% 600298.SH 安琪酵母 4.90% 4.56% 0.34% 300146.SZ 汤臣倍健 2.96% 3.00% -0.04% 600702.SH 舍得酒业 1.32% 1.13% 0.19% 603589.SH 口子窖 3.13% 3.13% 0.00% 000729.SZ 燕京啤酒 3.70% 4.02% -0.32% 600779.SH 水井坊 3.14% 2.93% 0.21% 603345.SH 安井食品 11.02% 10.86% 0.16% 002568.SZ 百润股份 1.25% 1.16% 0.09% 000799.SZ 酒鬼酒 1.43% 1.37% 0.06% 600872.SH 中炬高新 5.28% 5.13% 0.15% 002461.SZ 珠江啤酒 0.66% 0.63% 0.03% 600559.SH 老白干酒 1.84% 1.54% 0.30% 002557.SZ 洽洽食品 15.36% 15.38% -0.02% 603027.SH 千禾味业 1.08% 1.05% 0.03% 002507.SZ 涪陵榨菜 4.77% 5.06% -0.29% 002847.SZ 盐津铺子 1.46% 1.76% -0.30% 603517.SH 绝味食品 3.15% 2.68% 0.47% 000860.SZ 顺鑫农业 0.73% 0.79% -0.06% 证券代码 证券简称 本周末 上周末 本周变动 600597.SH 光明乳业 0.78% 0.74% 0.04% 603317.SH 天味食品 0.93% 0.86% 0.07% 002840.SZ 华统股份 0.38% 0.59% -0.21% 000869.SZ 张裕A 0.91% 0.92% -0.01% 603866.SH 桃李面包 3.74% 3.84% -0.10% 002216.SZ 三全食品 1.09% 1.09% 0.00% 603043.SH 广州酒家 2.31% 2.50% -0.19% 603919.SH 金徽酒 0.96% 0.65% 0.31% 600199.SH 金种子酒 1.44% 1.35% 0.09% 600197.SH 伊力特 0.29% 0.23% 0.06% 600305.SH 恒顺醋业 0.44% 0.44% 0.00% 002946.SZ 新乳业 0.83% 0.92