油气行业2024年1月月报：全球供给影响，原油价格上行

1月油价回顾： 截至1月31日收盘，WTI原油价格为75.85美元/桶，较上月末上涨5.8%； 布伦特原油价格为81.71美元/桶，较上月末上涨6.1%。1月上旬，由于EIA汽油库存大幅增加，同时沙特下调原油官方售价，引发市场对于原油需求疲软的担忧，但市场更加关注中东地缘政治局势，以及利比亚油田关闭导致的供应中断，因此国际油价小幅上涨。1月中下旬，中东地区紧张局势加剧，极寒天气导致美国石油产量减少，美国原油库存大幅下降，原油供应收紧；与此同时，美国经济数据表现强劲，中国降准刺激经济提振原油需求，市场情绪较为乐观，因此国际原油价格大幅上行，布伦特油价重回80美元上方。 油价观点判断： 我们认为原油整体供需偏紧，未来布伦特油价有望维持在80-90美元/桶的较高区间。国际能源署IEA在2024年1月月报中进一步上调2024年全球石油需求增长预测，报告中预计2024年全球石油需求将增加124万桶/天，比之前的预测增加18万桶/天，总需求平均为1.03亿桶/天； 而OPEC在2024年1月月报中的预测与上月持平，2024年全球石油需求将增长225万桶/天，总需求平均为1.04亿桶。 供给端OPEC+继续加大减产力度，沙特阿拉伯和俄罗斯将减产延长至2024年一季度；俄罗斯原油将继续受制裁影响，实际产量变化趋势存在不确定性；美国战略石油储备进入补充阶段，且页岩油资本开支不足，增产有限，供给端整体偏紧。需求端随着全球经济的不断修复，中国原油加工量提升明显，美国商业原油库存大幅下降。石油需求温和复苏，因此整体供需相对偏紧，油价有望继续维持较高区间。 相关标的： 我们预计2024年国际油价仍将维持中高区间，上游油气开采板块维持高景气。近期国内终端民用天然气价格开始密集调整，天然气价格上下游联动开启，重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【广汇能源】。 风险提示： 原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。 1、1月油价回顾：国际油价震荡上行 截至1月31日收盘，WTI原油价格为75.85美元/桶，较上月末上涨5.8%；布伦特原油价格为81.71美元/桶，较上月末上涨6.1%。1月上旬，由于EIA汽油库存大幅增加，同时沙特下调原油官方售价，引发市场对于原油需求疲软的担忧，但市场更加关注中东地缘政治局势，以及利比亚油田关闭导致的供应中断，因此国际油价小幅上涨。1月中下旬，中东地区紧张局势加剧，极寒天气导致美国石油产量减少，美国原油库存大幅下降，原油供应收紧；与此同时，美国经济数据表现强劲，中国降准刺激经济提振原油需求，市场情绪较为乐观，因此国际原油价格大幅上行，布伦特油价重回80美元上方。 图1：WTI油价近期走势（美元/桶） 图2：布伦特油价近期走势（美元/桶） 2、油价观点判断：维持80-90美元/桶区间 我们认为原油整体供需偏紧，未来布伦特油价有望维持在80-90美元/桶的较高区间。国际能源署IEA在2024年1月月报中进一步上调2024年全球石油需求增长预测，报告中预计2024年全球石油需求将增加124万桶/天，比之前的预测增加18万桶/天，总需求平均为1.03亿桶/天；而OPEC在2024年1月月报中的预测与上月持平，2024年全球石油需求将增长225万桶/天，总需求平均为1.04亿桶。 供给端OPEC+继续加大减产力度，沙特阿拉伯和俄罗斯将减产延长至2024年一季度；俄罗斯原油将继续受制裁影响，实际产量变化趋势存在不确定性；美国战略石油储备进入补充阶段，且页岩油资本开支不足，增产有限，供给端整体偏紧。 需求端随着全球经济的不断修复，中国原油加工量提升明显，美国商业原油库存大幅下降。石油需求温和复苏，因此整体供需相对偏紧，油价有望继续维持较高区间。 OPEC+继续加大减产力度，沙特阿拉伯和俄罗斯将减产延长至2024年一季度。由于中东各国及俄罗斯的财政盈亏平衡油价大部分处于65美元/桶以上，出于对高油价的诉求，2022年12月4日的OPEC+会议决定维持200万桶/天的减产政策不变（OPEC减产127万桶/天，其他国家减产73万桶/天），并将该产量政策一直延续至2024年底。 从2023年开始，OPEC调价频率也将放缓，不再召开高频的月度会议调整产量政策，而是每6个月举行一次部长级会议（ONOMM），每两个月举行一次欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）会议，从而更加保证减产政策的稳定性。 2023年5月起，沙特自愿减产50万桶/天原油，7月起再次自愿额外减产100万桶/天原油。两次减产后，沙特原油日均产量已减至900万桶，为数年来的最低水平。2023年9月5日，沙特再次宣布将7月起减产100万桶/天的措施延长3个月至2023年年底，同时俄罗斯也将延长30万桶/天的石油出口削减直至年底。2023年12月，OPEC+成员国们各自宣布在2024年一季度期间自愿减产，总规模合计219.3万桶/天，其中沙特和俄罗斯分别延长减产100万桶和50万桶。其余国家的具体每日减产规模为伊拉克22万桶、阿联酋16.3万桶、科威特13.5万桶、哈萨克斯坦8.2万桶、阿尔及利亚5.1万桶和阿曼4.2万桶。沙特和俄罗斯两大原油供应国延长减产将有利提振油市，供应端处于低位运行。 图3：OPEC主要成员国财政平衡油价（美元/桶） 根据IEA最新发布的月度报告统计，今年截至目前，2023年12月OPEC+产量为4185万桶/天，已经减产了539万桶/天，减产总体履行率较高，兑现了之前的减产承诺。2023年12月OPEC+合计原油产量相比2023年11月增加约2万桶/天，依旧维持较好的减产力度。出于对高油价的诉求，OPEC+减产约束力仍在，对于油价可以起到良好的托底作用。 表1：OPEC+减产情况（百万桶/天） 国际主要能源机构预测2024年原油需求小幅增长，IEA调增2024年需求18万桶/天。OPEC、EIA、IEA分别在最新的月报中预测2023年原油需求为102.11、101.08、101.70百万桶/天，并预测2024年原油需求分别为104.36、102.47、102.94百万桶/天，分别较2023年增加225、124、139万桶/天，IEA较之前的预测增加18万桶/天，OPEC、EIA预测的需求与上个月相同，说明总体需求正温和复苏。 图4：主流机构对于原油需求的预测（百万桶/天） 3、油气重点数据跟踪 3.1原油价格与价差 截至1月31日收盘，WTI原油期货结算价为75.85美元/桶，较上月末上涨4.2美元/桶（+5.8%）；布伦特原油期货结算价为81.71美元/桶，较上月末上涨4.7美元/桶（+6.1%）。 2024年1月，WTI原油平均期货结算价为73.78美元/桶，较上月上涨1.6美元/桶（+2.2%）；布伦特原油平均期货结算价为79.15美元/桶，较上月上涨1.7美元/桶（+2.3%）。 2024年1月，布伦特-WTI期货平均结算价差为5.37美元/桶，较上月扩大0.18美元/桶；布伦特期货-现货平均价差为-1.33美元/桶，较上月收窄0.40美元/桶。 图5：WTI油价走势（美元/桶） 图6：布伦特油价走势（美元/桶） 图7：布伦特-WTI期货结算价差走势（美元/桶） 图8：布伦特期货-现货价差走势（美元/桶） 3.2原油供给：海外资本开支意愿较低，不具备大幅增产条件 2024年1月，美国原油平均产量为1295万桶/天，较上月减少25万桶/天；美国活跃石油钻机平均数量为499部，较上月减少2部；北美活跃压裂车队平均数量为237支，较上月减少25支。2023年12月，美国开钻未完钻区域油井数为4374口，较上月减少64口。 根据EIA数据，2023年美国原油产量增长104万桶/天至1292万桶/天，并预计2024-2025年美国原油产量分别为1321、1344万桶/天，分别增长29、23万桶/天，供给增速有所放缓。 截至1月26日当周，美国原油产量为1300万桶/天，较上周增加70万桶/天；美国活跃石油钻机数量为499部，较上周增加2部；北美活跃压裂车队数量为242支，较上周增加7支。 图9：美国原油产量（千桶/天） 图10：美国未完钻油井数量（口） 图11：美国石油钻机数量（部） 图12：北美活跃压裂车队数量（支） 根据巴西国家石油、天然气和生物燃料局及EIA数据，2023年11月巴西原油产量为367.8万桶，较上月增加13.5万桶（+3.8%），较上年增加58.3万桶（+18.8%）； 2023年10月俄罗斯原油（包括凝析油）产量为1002.1万桶，较上月增加8.0万桶（+0.8%），较上年减少31.4万桶（-3.0%）。 图13：巴西原油产量（千桶/天） 图14：俄罗斯原油产量（千桶/天） 根据国家统计局及海关总署数据，2023年12月，中国原油产量为1764.7万吨，较上月增加44.7万吨（+2.6%）；原油进口量为4836.0万吨，较上月增加591.0万吨（+13.9%）。 2023年全年中国原油总产量为2.09亿吨，较上年增加424.8万吨（+2.0%），原油总进口量为5.64亿吨，较上年增加5571.0万吨（+11.0%）。 图15：中国原油产量（万吨）及同比（%，右轴） 图16：中国原油进口量（万吨）及同比（%，右轴） 3.3原油需求：极寒天气导致美国炼厂开工率有所下降 2024年1月，美国炼厂原油平均加工量为1617万桶/天，较上月减少70.4万桶/天；美国炼厂平均开工率为88.5%，较上月下降3.7个百分点。截至1月26日当周，美国炼厂原油加工量为1515万桶/天，较上周减少47.8万桶/天；美国炼厂开工率为82.9%，较上周下降2.6个百分点。 2024年1月，中国主营炼厂平均开工负荷为78.3%，较上月增加0.4个百分点； 山东地炼装置平均开工负荷为61.6%，较上月增加3.4个百分点。截至2月1日当周，中国主营炼厂开工负荷为78.6%，较上周增加0.3个百分点；山东地炼装置开工负荷为59.8%，较上周下降2.8个百分点。 2023年12月，中国原油加工量为6011.5万吨，较上月增加58.5万吨（+1.0%）。 2023年全年中国原油总加工量为7.35亿吨，较上年增加5888.1万吨（+8.7%）。 图17：美国炼油厂原油加工量（千桶/天） 图18：美国炼厂开工率（%） 图19：中国主营炼厂周度平均开工负荷（%） 图20：山东地炼装置开工负荷（%） 图21：中国月度原油加工量（万吨）及当月同比 图22：中国原油累计加工量（万吨）及累计同比 3.4原油库存：美国战略储备原油库存处于历史低位 截至1月26日当周，美国原油总库存为7.79亿桶，较上周增加212.6万桶（+0.3%），较上月减少613.9万桶（-0.8%）。其中战略原油库存为3.57亿桶，较上周增加89.2万桶（+0.3%），较上月增加301.4万桶（+0.9%）；商业原油库存为4.22亿桶，较上周增加123.4万桶（+0.3%），较上月减少915.3万桶（+2.1%）；库欣地区原油库存为2809.4万桶，较上周减少197.2万桶（-6.6%），较上月减少658.5万桶（-19.0%）。 图23：美国原油总库存（千桶） 图24：美国战略原油库存（千桶） 图25：美国商业原油库存（千桶） 图26：美国库欣地区原油库存（千桶） 3.5海上钻井平台日费与开工率 2024年1月，海上自升式钻井平台平均日费为9.88万美元/天，较上月上涨550美元/天（+0.6%）；海上半潜式钻井平台平均日费为31.33万美元/天，较上月上涨5050美元/天（+1.6%）。 2024年1月，海上自升式钻井平台平均使用率为82.32%，较上月下降1.81个百分点；海上半潜式钻井平台平均使用率为56.39%，较上月下降0.53个百分点。 图27：自升式钻井平台平均日费（美元/天） 图28：半潜式钻井平台平均日费（美元/天） 图29