螺纹钢月报：淡季市场看向供给 钢价或筑底震荡为主

国信期货螺纹钢月报 螺纹钢 分析师:李文婧 从业资格号:F3069340投资咨询号：Z0015101电话:021-55007766-6607 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 邮箱:15568@guosen.com.cn 淡季市场看向供给钢价或筑底震荡为主 2023年5月28日 主要结论 2023年5月期螺震荡下行，截止5月26日，5月博易大师期螺主力合约 2310下跌4.56%至3493元/吨。期螺3月中旬以后的下跌一直延续至5月底，主要原因从海外银行业风险国内供给增加需求减少，逐步转移成国内成本塌陷、需求低迷；产业链来看，进入4、5月的旺季后螺纹钢市场高频、低频需求明显弱于预期，产量由增转降，市场从供需矛盾逐步转变为成本塌陷，导致价格不断下行。 供应，产量由增转减，原料塌陷，钢材库存同比仍然大幅回落。钢材产量处于相对高位回落，建材产量增速明显偏低。据国家统计局数据显示，2023年1-4月，我国粗钢产量35439万吨，同比增长4.1%；4月份，我国粗钢产量9264万吨，同比下降1.5%。2023年4月份，中国钢筋产量为2110.1万吨，同比增长2.1%；1-4月累计产量为7733.9万吨，同比增长1.2%。螺纹钢社会库存和钢厂库存均偏低。根据WIND的数据，截止2023年5月19日螺纹钢社会库存644万 吨，同比下降23.6%；截止5月19日螺纹钢企业库存231万吨，同比下降36.3%。 需求，4月后地产基建拖累明显，但其他需求有所回暖。国家统计局数据，1—4月份，房地产开发企业房屋施工面积771271万平方米，同比下降5.6%。其 中，住宅施工面积542968万平方米，下降5.9%。房屋新开工面积31220万平方米，下降21.2%。其中，住宅新开工面积22900万平方米，下降20.6%。地产、基建的拖累导致建材需求较弱与建材产量增速较低互相匹配。 进入6月以后市场步入梅雨季节，建材需求预计将继续保持低迷。但其余细分行业从出口、造船、家电、汽车、机械等行业来看，钢材需求实际是略有复苏的。淡季市场面临偏低的库存和回落的供给，钢材价格的焦点或将从建材需求转移至供给减少上。因此，我们认为6月钢价筑底回升概率较大。当然最终更长周期钢价能否有较好表现仍然有赖于需求最终恢复的程度。 一、市场行情回顾 2023年5月期螺震荡下行，截止5月26日，5月博易大师期螺主力合约2310下跌4.56%至3493元/ 吨。期螺3月中旬以后的下跌一直延续至5月底，主要原因在于随着海外宏观面风险的增加和国内对需求延续性的担忧；产业链来看，进入旺季后螺纹钢市场高频、低频需求明显弱于预期，产量由增转降，市场从供需矛盾逐步转变为成本塌陷，导致价格不断下行。 图：螺纹钢期货指数日K线 数据来源：博易大师国信期货 5月螺纹钢现货价格下跌，最便宜可交割品主要为华东市场，下跌时现货跌幅略大于期货，华北跌幅 小于华东，价差逆转，产区价格高于销区。4月底华东现货螺纹钢价格3830元/吨，截止5月25日跌至 3510元/吨，下跌了320元/吨；华北现货价格则从3750元/吨跌至3620元/吨，下跌130元/吨。基差缩窄至百元以内。 / / / 图：螺纹钢基差（单位：元/吨） - 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 数据来源：WIND国信期货 现货价格变动汇总来看，月度跌幅较大的为上海、福州螺纹钢；月度跌幅较小的为北京、乌鲁木齐螺纹钢、冷轧卷板。 图：钢材各品种及期货涨跌情况 数据来源：我的钢铁WIND国信期货 期限结构来看，螺纹钢远月贴水结构持续，代表了市场对未来仍然略偏悲观。市场价差结果呈现反向结构。对于买入保值来说，这种贴水结构的价差仍然更为友好。 图：螺纹钢期货期限结构（单位：元/吨） 2020202120222023 数据来源：WIND国信期货 二、供需分析 (一)原料供给1、铁矿石 2023年总体铁矿石进口数量累计值同比在3月后迅速回升。据中国海关总署统计数据显示，2023年 1-4月中国铁矿砂及其精矿进口量38468万吨,同比增长8.6%。 图：铁矿石进口数量（单位：万吨） : : : : 右轴 % 15.00 10.00 5.00 数据来源：WIND国信期货 0.00 -5.00 -10.00 从铁矿石的库存来看，5月铁矿库存总体继续回落。截止5月26日，Mysteel数据，247家钢铁企业铁矿库存8693万吨，环比下降5.0%，同比下降23.6%；铁矿矿山库存145万吨，环比下降14.6%，年同比上升111.0%；铁矿港口库存12794万吨，月环比下降6.0%，年同比上升4.5%。 247 右轴 45 图：铁矿石库存（单位：万吨） 300 126 266 250 200 150 100 50 0 数据来源：WIND国信期货 2、焦炭 据国家统计局数据显示，2023年1-4月，全国焦炭产量16171万吨，同比上升3.7%。 图：焦炭累计产量（单位：万吨）焦炭产量累计同比（单位：%） :: :: % 右轴 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 数据来源：WIND国信期货 焦炭产业链库存同比回落，截止2023年5月26日，根据上海钢联数据的统计，钢厂焦炭库存616万 吨，比2022年同期下降9.8%，环比持平；港口焦炭库存194万吨，比2022年同期上升12.5%，环比上升5.6%；焦化企业焦炭库存86万吨，比2022年同期下降4.9%，环比上升0.7%。焦炭库存升降不一，港口库存有所回升。 247 : (100) 图：焦炭库存（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 原料端钢厂库存基本处于近几年最低的状态，但伴随原料产量的回升供给增加，原料供需逐渐宽松。 (二)钢材及螺纹钢的供应 1、利润 2023年5月螺纹钢生产利润低位，随着需求不及预期，钢材利润无论电炉或高炉均无利润，钢材利润偏低使得钢材产量的继续扩张受到影响，电炉利润负值扩大，钢材减产，市场进入负反馈阶段。 / / 图：螺纹钢利润（单位：元/吨） 数据来源：WIND国信期货 2、产量 据国家统计局数据显示，2023年1-4月，我国粗钢产量35439万吨，同比增长4.1%；4月份，我国粗钢产量9264万吨，同比下降1.5%；4月份全国粗钢日均产量308.8万吨，环比持平。2023年1-4月，我国生铁产量29763万吨，同比增长5.8%；4月份，我国生铁产量7784万吨，同比增长1.0%；4月份生铁日均产量259.5万吨，环比上升3.1%。2023年1-4月，我国钢材产量44636万吨，同比增长5.2%；4月份，我国钢材产量11995万吨，同比增长5.0%；4月份钢材日均产量399.8万吨，环比下降2.6%。 图：粗钢产量（单位：万吨、%） :: : : 右轴 % 数据来源：WIND国信期货 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 国家统计局最新数据显示，2023年4月份，中国钢筋产量为2110.1万吨，同比增长2.1%；1-4月累计产量为7733.9万吨，同比增长1.2%。4月份，中国中厚宽钢带产量为1825.0万吨，同比增长11.0%；1-4月累计产量为6686.3万吨，同比增长9.3%。4月份，中国线材（盘条）产量为1247.7万吨，同比下降0.4%；1-4月累计产量为4779.3吨，同比增长5.8%。4月份，中国铁矿石原矿产量为7509.6万吨，同比增长0.7%；1-4月累计产量为31438.2万吨，同比增长8.0%。 :: 右轴 % :: 图：钢筋产量（单位：万吨、%） 数据来源：WIND国信期货 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2023年初由于春节较早，钢材垒库时间偏短，在2月库存已经见顶，2月库存同比增幅明显减少。从历史来看，钢材库存不属于高位水平，但进入旺季以后，钢材旺季去库速度略慢于预期。根据Wind数据，截止2023年5月19日，钢材社会库存1283万吨，同比减少19.3%；截止5月20日钢材重点企业库存 1626万吨，同比下降13.2%。市场主动去库。 : : :: () 图：钢材库存（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 螺纹钢社会库存和钢厂库存均偏低。根据WIND的数据，截止2023年5月19日螺纹钢社会库存644 万吨，同比下降23.6%；截止5月19日螺纹钢企业库存231万吨，同比下降36.3%。 : ( ) : 图：螺纹钢库存（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 (三)钢材需求 钢材出口增幅较快，出口盈利窗口保持开启。海关总署最新数据显示，2023年1-4月份，中国出口钢材2801.4万吨，同比增55.0%。2月土耳其经历了八级地震，土耳其为重要的钢材净出口国，虽然和我国的直接贸易不多，但地震导致国际市场钢材供给回落，我国钢材出口市场需求回升。 :: 右轴 % :: 图：钢材出口（单位：万吨、%） 数据来源：WIND国信期货 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 房地产需求数据在2023年初出现了弱复苏的迹象，但是3、4月数据开工端同比仍然大幅下滑，显示复苏极弱。国家统计局数据，1—4月份，房地产开发企业房屋施工面积771271万平方米，同比下降5.6%。其中，住宅施工面积542968万平方米，下降5.9%。房屋新开工面积31220万平方米，下降21.2%。其中，住宅新开工面积22900万平方米，下降20.6%。房屋竣工面积23678万平方米，增长18.8%。其中，住宅竣工面积17396万平方米，增长19.2%。 4、5月后地产市场的高频销售数据有所走弱，地产新开工增速单月继续走弱，地产对钢材需求的下滑拖累暂无缓解迹象。 : 右轴 % : 图：房屋新开工面积（单位：万平方米、%） 数据来源：WIND国信期货 基建投资方面，2023年初明显回暖，但3月后增速下滑。国家统计局公布1—4月份，全国固定资产投资(不含农户)147482亿元，同比增长4.7%(按可比口径计算)。其中，民间固定资产投资79570亿元，同比增长0.4%。从环比看，4月份固定资产投资(不含农户)下降0.64%。 分产业看，第一产业投资3199亿元，同比增长0.3%；第二产业投资45675亿元，增长8.4%；第三产业投资98609亿元，增长3.1%。第二产业中，工业投资同比增长8.3%。其中，采矿业投资下降2.2%，制造业投资增长6.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长24.4%。第三产业中，基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长8.5%。其中，铁路运输业投资增长14.0%，水利管理业投资增长10.7%，道路运输业投资增长5.8%，公共设施管理业投资增长4.7%。分地区看，东部地区投资同比增长6.2%，中部地区投资下降1.3%，西部地区投资增长3.2%，东北地区投资增长9.8%。分登记注册类型看，内资企业固定资产投资同比增长4.9%，港澳台商企业固定资产投资下降4.3%，外商企业固定资产投资增长5.3%。 基建投资旺季出现下滑，地方政府债务问题对钢价形成拖累。 图：固定资产投资完成额（单位：亿元、%） % : 右轴 : 数据来源：WIN