白糖周报：节前偏强为主，关注假期外盘表现

投资咨询业务资格 节前偏强为主，关注假期外盘表现 --白糖周报2024.02.05 证监发【2014】217号 作者：王伟 联系方式：0371-58620082 电子邮箱：wangw_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0272542投资咨询编号：Z0002884 分析师微信公司官方微信 本期要点 国际方面 •巴西：StoneX预计24/25年度糖产量将为4310万吨，略低于此前预估值4320万吨；23/24年度截至1月上半月，累计产糖量为4209.9万吨，同比增855.1万吨。1月出口量预计将近300万吨，同期偏高。港口待船量增多。2月上旬主产区降雨偏低，不利于下榨季作物的生长，中旬降雨可能转好。 •印度：2次估产2023/24榨季产量3135万吨（分流糖制乙醇后），期末库存为845万吨，本年度或继续维持不出口，对原糖价格支撑。 •泰国：截至1月23日，泰国糖产量累计为377万吨，同比减少64万吨。 •Cftc持仓显示，CFTC原糖投机持仓多单增仓，空单小增，净多增加。 国内方面 •广西现货价格上涨至6600，春节前备货结束，需求对糖价支撑减弱。 •进口利润较上周有所修复，配额内利润460左右，配额外亏损1280。二季度配额外许可证 将陆续发放，市场将关注内外价差的收敛。 周度观点 品种逻辑 策略建议 风险点 国际方面，由于中南部前期降雨偏低，国际机构略调低巴西糖 产量。印度不出口政策继续维持，世界更依赖巴西糖。短期， 关注巴西产区天气，2月上旬产区降雨偏少，支撑节前原糖价格中旬降雨增多或使假期原糖价格承压。长期看，天气风险仍存原糖回落空间有限，还有上升空间。 节前一周震荡偏强看待，多单可逐步止盈离场，轻仓过节。关注假期外盘表现。 原糖走势。 国内，国内目前是供应旺季需求淡季，节后市场交易重点或放 在内外价差修复上，节前一周糖价偏强，多单可逐步止盈离场轻仓过节，关注假期外盘走势，中长期内外价差修复逻辑支撑 郑糖价格。套利关注5-9反套、卖外买内套利操作。 1行情回顾 2024/2/2 2024/1/26 周变动 ICE原糖主力美分/磅 原糖2403 23.93 23.84 0.38% 郑糖 白糖2405 6482 6439 0.67% 白糖2409 6393 6340 0.84% 白糖2501 6180 6145 0.57% 50%关税进口价格 原糖测算 7833 7800 33 巴西 7940 7820 120 进口利润 SR5月-原糖03（配额内） 463 SR5月-原糖03（配额外） -1283 现货价格 白糖现货指数 6554 6527 27 柳州 6630 6620 10 昆明 6560 6540 20 成都 6730 6730 0 基差 现货指数-5月 72 88 -16 价差 5月-9月 89 99 -10 9月-1月 213 195 18 仓单 仓单 16576 16440 136 有效预报 780 946 -166 合计 17356 17386 -30 CFTC非商业持仓 多头 178443 171000 7443 空头 104759 103445 1314 净多 73684 67555 6129 周度回顾 •2024年1月29-2月2日，原糖震荡，受巴西天气影响，产区有所降雨，但另外又受东南亚印度和泰国减产支撑。CFTC持仓显示，上周非商业多头增仓，空头小幅增仓，净多增加。 •国内方面，1月29-2月2日，郑糖调整后突破平台上涨，一方面原糖上涨提振，另外内外价差修复预期支撑国内价格，外资看涨预期浓厚。 •仓单属于历史偏低水平，基差缩小。 12/18 12/4 11/20 11/6 10/23 10/9 9/25 9/11 8/28 8/14 7/31 7/17 7/3 6/19 6/5 5/22 5/8 4/24 4/10 3/27 3/13 2/27 2/13 1/30 1/16 1/2 2024-01-28 2024-01-14 2023-12-31 2023-12-17 2023-12-03 2023-11-19 2023-11-05 2023-10-22 2023-10-08 2023-09-24 2023-09-10 2023-08-27 2023-08-13 2023-07-30 2023-07-16 2023-07-02 2023-06-18 2023-06-04 2023-05-21 2023-05-07 2023-04-23 2023-04-09 2023-03-26 2023-03-12 2023-02-26 2024-01-29 2024-01-08 2023-12-18 2023-11-27 2023-11-06 2023-10-16 2023-09-25 2023-09-04 2023-08-14 2023-07-24 2023-07-03 2023-06-12 2023-05-22 2023-05-01 2023-04-10 2023-03-20 2023-02-27 2023-02-06 2023-01-16 2022-12-26 12/31 12/17 12/3 11/19 11/5 10/22 10/8 9/24 9/10 8/27 8/13 7/30 7/16 7/2 6/18 6/4 5/21 5/7 4/23 4/9 3/26 3/12 2/26 2/12 1/29 1/15 1/1 国内期货 郑糖主力合约收盘价和持仓量 现货价格（元/吨） 7900 850000 7300 7400 750000 6800 650000 6900 6300 550000 6400 450000 5800 350000 5900 5300 250000 5400 150000 4800 柳州 南宁 昆明 广州 持仓量 收盘价 柳州基差 仓单+有效预报 950 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 750 550 350 150 (50) (250) (450) 2016 2017 2018 2019 2020 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 2024-01-29 2024-01-26 2024-01-23 2024-01-20 2024-01-17 2024-01-14 2024-01-11 2024-01-08 2024-01-05 2024-01-02 2023-12-30 2023-12-27 2023-12-24 2023-12-21 2023-12-18 2023-12-15 2023-12-12 2023-12-09 2023-12-06 2023-12-03 2023-11-30 2023-11-27 2023-11-24 2023-11-21 2024-01-16 2023-12-26 2023-12-05 2023-11-14 2023-10-24 2023-10-03 2023-09-12 2023-08-22 2023-08-01 2023-07-11 2023-06-20 2023-05-30 2023-05-09 2023-04-18 2023-03-28 2023-03-07 2023-02-14 2023-01-24 2023-01-03 2023-08-23 2023-02-23 2022-08-23 2022-02-23 2021-08-23 2021-02-23 2020-08-23 2020-02-23 2019-08-23 2019-02-23 2018-08-23 2018-02-23 2017-08-23 2017-02-23 2016-08-23 2016-02-23 CFTC非商业持仓 300000 200000 100000 0 (100000) (200000) 非商业净多 非商业多头 非商业空头 原糖期货 原糖非商业空头持仓占比 期货收盘价(活跃合约):NYBOT11号糖 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 29 27 25 23 21 19 17 原白糖价差3月 160.00 155.00 150.00 145.00 140.00 135.00 130.00 2基本面分析 一、巴西:由于降雨偏低，机构调低2024/25榨季中南部食糖产量 生产：1月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为111万吨，同比增67万吨（152.347%）；甘蔗ATR为 133.58kg/吨，同比上涨2.52kg/吨；制糖比为34.16%，去年同期的35.34%；产糖量为4.8万吨，同比增2.9万吨 （148.63%）；累计产糖量为4209.9万吨，同比增855.1万吨（25.49%）。 乙醇方面，1月上半月，产乙醇3.38亿升，同比增1.3亿升（62.41%）；累计产乙醇317.92亿升，同比加40.97 亿升(14.79%). 糖醇比。2月2日，巴西圣保罗含水乙醇价格2.18雷亚尔/升，折糖约12.5美分/磅。糖占绝对生产优势。 巴西甘蔗种植户协会认为，2023/24榨季巴西中南部甘蔗压榨量达6.5亿吨，创历史新高，但受天气因素影响， 预计2024/25榨季巴西中南部工厂的甘蔗入榨量将会降至6.2亿吨左右，同比下降约4.6%。 市场咨询公司StoneX于1月31日表示，2024/25榨季巴西中南部地区甘蔗入榨量预计为6.221亿吨，较此前2023年11月的预估值低1%，因该地区12月和1月的降雨量较低；糖产量将为4310万吨，略低于此前预估值4320万吨；甘蔗制糖比预计为52%，高于之前预测的51.4%. usda：巴西供需：千吨 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 产量 出口量 消费量 期末库存 unica：巴西中南部糖产量：万吨 4500 4322 40003846 35633606 3500 3350 34093429 3130 32013122 3372 3206 30002864 26512676 2500 2000 4,500 4,000 巴西中南部累计产糖量：万吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - 月月月月月月月月月月月月月月月月月 日日日日日日日日日 2018/19年度 2021/22年度 日日 日 日 2019/20年度 2022/23 日日日日 2020/21年度 2023/24 糖醇比例 70 65 60 55 50 45 40 35 30 49.468.439.5 49.32 48.49.5 44.1 45.2 4748.3 42.8 44.9 46.4156.02 39.7 42.96 40.65 45.85 35.3241.32 食糖 乙醇 4000000 巴西中南部半月糖产量：吨 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 月月月月月月 月月 月 月月月 日日日日日日 日日 日 日日日 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 3 12 2023 2 10 2022 1 11 2021 12 12 2020 11 12 2019 10 13 2018 9 13 2017 8 14 2016 7 15 2015 6 15 2014 5 16 2013 4 16 3 2 18 25 2 1 12 12 11 4 14 24 3 12