银行行业报告：下半年理财规模回升，业绩表现较好

2024年2月5日 行业报告 银行 看好/维持 银行行业：下半年理财规模回升，业绩表现较好 周观点： 2023下半年理财规模回升，业绩表现较好。2月2日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告（2023年）》。（1）2023年下半年银行理财发行提速、存续规模回升。2023年新发理财产品3.11万只，累计募集资金157.08万亿元，同比多67.46万亿；下半年累计募集129.3万亿，较 上半年多101.6万亿。年末存续产品3.98万只，较6月末+7.39%；存续规模 26.80万亿元，较6月末+5.76%。理财规模逐渐修复回升。（2）理财公司存续规模占比、产品净值化程度进一步提升。分机构类型来看，年末理财公司存续产品数量和金额最多，存续产品只数1.93万只，存续规模22.47万亿，占 全市场的比例达到84%，较年初提升3pct。产品净值化方面，年末净值型理财产品存续规模25.97万亿元，占比96.93%，较年初提升1.46pct，产品净值化程度持续提升。（3）固收类产品、现金管理类产品占比提升。按投资类型 来看，年末固定收益类产品存续规模为25.82万亿元，占比96.34%，较年 初增加1.84pct。按运作模式来看，年末开放式理财产品存续规模为21.18万 亿，占比79.03%，较年初减少3.68pct；其中，现金管理类理财产品存续规模为8.54万亿，占比31.87%，较年初上升0.18pct，较年中上升3.41pct。（4）理财产品配置现金及存款占比提升。从资产配置情况来看，理财产品资产配置仍以固收类为主，年末理财产品投向债券类资产余额为16.45万亿，占总投资 资产的56.61%，较年初下降7.1pct；投向现金及银行存款占比为26.7%，较年初上升9.2pct；其他类别资产占比变化不大。资产配置变化亦反映投资者对产品低波动诉求的提升。（5）理财平均收益率回升。2023年理财产品整体收 益稳健，累计为投资者创造收益6981亿；各月度理财产品平均收益率为 2.94%，较2022年上升0.85pct。 第一批房地产项目“白名单”陆续推出，“三大工程”资金投放加速。在前期政策密集出台、监管层多次表态下，房地产融资政策迎来新一轮宽松。上周城市房地产融资协调机制快速落地，支持项目涵盖民营、混合所有制房企。截至1月底，26个省份170个城市已建立城市房地产融资协调机制，向银行推出 第一批房地产项目“白名单”，共涉及房地产项目3218个，84%的项目属于民 营房企和混合所有制房企开发的项目，商业银行已向27个城市83个项目发放 贷款共178.6亿元。相较于房地产企业，名单制项目具有更强的实操性，有助于缓解暂时遇到困难的项目的流动性压力，遏制增量风险扩散。“三大工程”资金投放加速。首批城中村改造专项借款近期落地，其中广州14个城中村改 造项目获国开行、农发行授信1426亿元，首笔发放15亿元。1月抵押补充贷 款净新增1500亿，经历连续两个月的PSL投放后（累计5000亿），截至2024年1月末，PSL余额为34022亿，预计三大工程融资将成为2024年新增需求主力。 投资建议：在当前实体有效需求持续偏弱之下，稳增长政策力度持续加大。年初以来，房地产融资政策进一步放宽，房地产融资协调机制加速落地；三大工程资金陆续投放。若政策效果逐步得到经济数据验证，我们认为板块估值修复空间较可期待，后续建议持续跟踪社融信贷等经济前瞻性指标。从当前基本面 表现看，我们建议布局更有业绩确定性的个股，即高股息稳健国有大行和高成长优质区域小行。 板块表现 未来3-6个月行业大事： 2月中旬：1月社融金融数据 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 行业基本资料占比% 股票家数 50 1.08% 行业市值(亿元) 104914.07 13.93% 流通市值(亿元) 70805.96 11.92% 行业平均市盈率 行业指数走势图 5.12 / 银行 沪深300 15.6% 6.0% -3.5% -13.1% -22.6% -32.2% 2/65/78/511/32/1 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521070003 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 行情回顾：上周中信银行指数跌0.53%，跑赢沪深300指数4.09pc（t沪深300 指数跌4.63%），在各行业中排名第1。从细分板块来看，国有行上涨1.35%，城商行、股份行、农商行分别跌0.56%、1.43%、3.36%。个股方面，涨幅居前的有北京银行（+2.42%）、南京银行（+2.31%）、农业银行（+2.07%）、工商银行（+1.57%）、建设银行（+1.17%），紫金银行（-6.72%）、西安银行 （-7.61%）、瑞丰银行（-7.63%）、重庆银行（-8.13%）、齐鲁银行（-9.13%） P2东兴证券行业报告 银行行业：下半年理财规模回升，业绩表现较好 跌幅较大。 板块估值：截止2月2日，银行板块PB为0.56倍，处于近五年来的27.8% 分位数。 成交额：银行板块上周成交额为255.32亿，占全部A股的3.14%，在各行业中排名第14。 北向资金：上周北向资金净流出银行板块10.91亿。个股方面，15家净流入、27家净流出。流入规模居前的有兴业银行（3.20亿）、交通银行（1.29亿）、浦发银行（0.93亿）、邮储银行（0.74亿）、江苏银行（0.55亿）。流出规模较大的有宁波银行（-4.81亿）、北京银行（-1.35亿）、招商银行（-1.31亿）、渝 农商行（-1.29亿）、平安银行（-1.24亿）。 流动性跟踪 央行动态：1月29日-2月4日，央行逆回购投放17,900亿，到期19,770亿， 净回笼1,870亿。 利率跟踪：（2月2日vs1月26日）资金面宽松。短端利率方面，DR001、DR007分别-9BP、-11BP至1.72%、1.84%。长端利率方面，10年期国债到期收益率、国开债到期收益率分别-8BP、-6BP至2.42%、2.59%。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)-5BP至2.35%。票 据利率方面，3M、6M国股银票转贴现利率分别-27BP、-26BP至1.88%、1.68%。 行业要闻跟踪 ○1央行：新增抵押补充贷款-1月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款1500亿元。期末抵押补充贷款余额为34022亿元。2023年末PSL利率从三季度末的2.4%下降15BP至2.25%。 ○2国家金融监管总局：2024工作会议-全力推进中小金融机构改革化险，把握好时度效，有计划、分步骤开展工作；积极稳妥防控重点领域风险，强化信用风险管理，加大不良资产处置力度；坚决落实强监管严监管要求。发布《固定资产贷款管理办法》《流动资金贷款管理办法》《个人贷款管理办法》。 ○31月PMI：国家统计局-中国1月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点；非制造业商务活动指数为50.7%，比上月上升0.3个百分点；综合PMI产出指数为50.9%，比上月上升0.6个百分点。财新-1月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.8，与上月持平。 ④国资委：将对中央企业全面实施“一企一策”考核，全面推开上市公司市值管理考核，量化评价中央企业控股上市公司市场表现。 ⑤房地产政策跟踪：各地第一批“白名单”项目相继落地。苏州全面取消限购。首批城中村改造专项借款发放。 个股动态跟踪 ○1业绩预告：厦门银行-2023年末，贷款较上年末增长4.65%；存款较上年末增长1.32%。全年实现营业收入56.10亿元，同比下降4.84%；实现归母净利润26.61亿元，同比增长6.18%。年末不良贷款余额、不良贷款率较上年末实 现双降，不良贷款率0.76%，较上年末下降10BP；拨备覆盖率412.20%，较上年末上升24.27pct。青岛银行-2023年末，贷款比上年末增长11.55%；存款比上年末增长13.10%。2023年归母净利润35.49亿元，同比增长15.11%； 营业收入同比增长7.11%。年末不良贷款率1.18%，比上年末下降3BP；拨备覆盖率225.96%，比上年末提高6.19pct。 ○2管理层变动：工商银行-董事会选举廖林先生为董事长。光大银行-国家金融监管总局核准吴利军先生本行董事长的任职资格。上海银行-国家金融监督管理总局上海监管局核准施红敏先生公司副董事长、行长的任职资格。 ○3资本补充计划：中国银行-1月30日发行600亿二级资本债。农业银行-董事会通过“TLAC非资本债券发行议案”，拟发行规模不超过500亿，期限不少 P3 东兴证券行业报告 银行行业：下半年理财规模回升，业绩表现较好 于1年。 ④股东权益变动：齐鲁银行-通过可转债转股，西城置业及其一致行动人西城投资合计持股比例由7.35%增加至8.91%，累计变动达到1%。无锡银行-无锡转债到期，累计转股股数为57,131,282股，占转股前已发行股份总额的3.09%。江阴银行-江银转债到期，累计转股股数为332,071,302股，占转股前已发行 普通股股份总额的18.7892%。 ⑤对外投资：无锡银行-增持姜堰村镇银行股份1350万股，持股比例由51% 增加至60%。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。 P4东兴证券行业报告 银行行业：下半年理财规模回升，业绩表现较好 1.板块表现 行情回顾：上周中信银行指数跌0.53%，跑赢沪深300指数4.09pct（沪深300指数跌4.63%），在各行业中排名第1。从细分板块来看，国有行上涨1.35%，城商行、股份行、农商行分别跌0.56%、1.43%、3.36%。个股方面，涨幅居前的有北京银行（+2.42%）、南京银行（+2.31%）、农业银行（+2.07%）、工商银行（+1.57%）、建设银行（+1.17%），紫金银行（-6.72%）、西安银行（-7.61%）、瑞丰银行（-7.63%）、重庆银行（-8.13%）、齐鲁银行（-9.13%）跌幅较大。 板块估值：截止2月2日，银行板块PB为0.56倍，处于近五年来的27.8%分位数。 成交额：银行板块上周成交额为255.32亿，占全部A股的3.14%，在各行业中排名第14。 北向资金：上周北向资金净流出银行板块10.91亿。个股方面，15家净流入、27家净流出。流入规模居前的有兴业银行（3.20亿）、交通银行（1.29亿）、浦发银行（0.93亿）、邮储银行（0.74亿）、江苏银行（0.55亿）。流出规模较大的有宁波银行（-4.81亿）、北京银行（-1.35亿）、招商银行（-1.31亿）、渝农商行（-1.29亿）、平安银行（-1.24亿）。 图1：各行业周度涨跌幅（1.29-2.2） 0% 中信一级行业周涨跌幅 银行细分行业周涨跌幅（右轴） -4% -8% -12% 银行 家电煤炭 食品饮料电力及公用事… 非银行金融农林牧渔石油石化交通运输 钢铁建材建筑 有色金属 通信 汽车 电力设备及新… 医药纺织服装房地产机械 电子传媒 基础化工国防军工商贸零售消费者服务综合金融轻工制造计算机 综合国有行城商行股份行农商行 -16% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图2：A股上市银行周涨跌幅（1.29-2.2） 3%周涨跌幅 0% -3% -6% -9% 北京银行南京银行农业银行工商银行建设银行交通银行中国银行邮储银行中信银行江苏银行兴业银行成都银行光大银行渝农商行杭州银行苏州银行浦发银行华夏银行浙商银行上海银行民生银行常熟银行宁波银行长沙银行招商银行沪农商行平