公司首次覆盖报告：探索硬折扣改造，提升经营效率

家家悦公司首次覆盖报告总结

投资逻辑与市场趋势分析

核心观点：

• 硬折扣零售市场的潜力：硬折扣零售模式追求极致性价比，相较于传统商超具有更高的经营效率与盈利能力。该模式在全球市场中已经孕育出了多家大型企业。
• 宏观经济与消费者行为变化：经济增速放缓背景下，消费者更加注重性价比，回归商品的基本使用价值，这为硬折扣零售提供了历史性机遇。
• 中国零售市场特点：中国零售行业在经历快速线上化后，线上消费结构趋于稳定，低件单价、品牌效应弱、供应链分散的商品更依赖线下消费场景。

企业战略与市场定位

企业背景：家家悦作为山东地区的超市龙头，以生鲜经营为核心，提供全供应链、多业态的零售服务，拥有区域供应链、渠道和品牌优势。

• 新业务探索：家家悦推出了量贩零食店和好慧星折扣超市，旨在社区层面提供高性价比商品，定位在社区小店及价格敏感消费者群体。
• 竞争优势：通过早期布局自有供应链、直接采购和自有品牌策略，家家悦具备发展硬折扣业态的核心竞争力。

经营业绩与展望

历史业绩：家家悦在过去几年经历了业绩波动，主要受疫情、子公司商誉减值等因素影响。但随着新业务加速发展，预计2024-2025年将完成股权激励业绩目标。

• 盈利预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为1.39亿元、3.00亿元、3.65亿元，增长率分别为158%、115%、22%。
• 估值与评级：根据2024年业绩预测，目标市值为66亿元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险因素

• 宏观经济波动：全球经济环境的变化可能对零售业务产生影响。
• 市场竞争加剧：零售行业竞争激烈，新业务拓展面临挑战。
• 外拓区域及新业务稳定性：新业务的扩展和现有业务的稳定性存在不确定性。
• 食品CPI下行：食品价格波动可能影响盈利表现。

结论

家家悦作为区域超市龙头，正积极探索硬折扣改造路径，通过发展折扣店及零食店业态，提升经营效率，并有望在2024-2025年加速门店扩张，实现股权激励目标。在当前市场环境下，家家悦通过聚焦性价比、优化供应链，展现出较强的适应性和发展潜力。