通信行业周报2024年第4期：科技巨头加大AI投资，垣信卫星完成A轮融资

行业要闻追踪：海外科技巨头加大AI投资。海外科技巨头基于AI基础设施建设视角计划加大2024年资本开支规模，AI底层算力军备竞赛持续。同时，近期AI相关产业链公司如代工、光模块、服务器等陆续披露良好业绩情况，产业维持高景气度。全球AI投入和建设持续推进，光模块等算力基础设施环节有望持续受益。 垣信卫星完成67亿元A轮融资。垣信卫星是“G60星链”实施的核心企业，预计将于2024年开始批量发射“G60星链”第一批次卫星。根据21世纪经济报道，垣信卫星规划在2025年底前完成648颗GEN1卫星发射任务，每次发射任务将以1箭18星方式进行。考虑到格思航天G60卫星数字工厂已正式投产，“G60星链”建设稳步推进，建议关注国内低轨卫星星座建设。 行业重点数据追踪：1）运营商数据：据工信部，截至2023年12月，5G移动电话用户达8.05亿户，占移动电话用户的46.6%；2）5G基站：截至2023年12月，5G基站总数达337.7万个；3）云计算及芯片厂商：23Q3，国内三大云厂商资本开支合计156.5亿元（同比+1%，环比+24%）；23Q4，海外三大云厂商及Meta资本开支合计432.4亿美元（同比+9%，环比+16%）。2023年12月，信骅实现营收3.19亿新台币（同比-19%，环比-7%）。 行情回顾:本周通信（申万）指数下跌6.96%，沪深300指数下跌3.76%，板块表现弱于大市，相对收益-3.20%，在申万一级行业中排名第11名。在我们构建的通信股票池里有178家公司（不包含三大运营商），本周平均涨跌幅为-17.2%，各细分板块普遍下跌。 投资建议：布局高股息，掘金成长股 （1）短期视角，国资委全面推进市值管理，具备稳增长、高分红属性的运营商具备估值上行空间，建议关注三大运营商及具备相似属性的运营商相关央企如中国铁塔等。 同时，当前部分细分板块估值水平已达历史底部水平，优质公司的长期投资价值凸显，如移远通信、拓邦股份、华测导航、中天科技等。 （2）中长期视角，全球AI算力建设持续，产业趋势确定，持续关注算力基础设施：光器件光模块（中际旭创、天孚通信等），液冷（英维克、申菱环境等）。 2024年2月份的重点推荐组合为：中国移动、中国铁塔、中际旭创、中天科技、华测导航、拓邦股份。 风险提示：AI发展不及预期、资本开支不及预期、宏观环境变化 产业要闻追踪 （1）AI芯片需求快速增长 事件：近期，亚马逊、微软、谷歌及Meta先后发布2023年四季度经营情况。云计算业务方面，23Q1海外三大云厂商合计实现营收509亿美元（同比+17.5%）； 资本开支方面，海外三大云厂商及Meta资本开支合计339.5亿美元（同比-4%，环比-13%）。 点评： 亮点一：全球科技巨头持续AI投入 四季度海外三大云厂商云业务保持稳健增长。23Q4海外三大云厂商收入合计超过592.8亿美元，同比+18.1%，环比增长6.4%，整体稳健增长。具体来看： AWS23Q4实现营收242.0亿美元，同比增长13.2%； Microsoft23Q4智能云部门单季度实现收入258.8亿美元，同比增长20.3%； Azure收入同比增长30%，高于公司指引26%-27%，其中AI驱动6pct的增长；生产力和企业流程部门收入192.5亿美元，同比增长13.2%，Copilot产品生态蓬勃发展。 GoogleCloud23Q4实现收入91.9亿美元，同比增长25.7%。 图1：海外三大云厂商云业务营收（百万美元） 图2：海外三大云厂商云业务营收同比增速（%） 图3：海外三大云厂商云业务经营利润（百万美元） 图4：海外三大云厂商云业务经营利润同比增速（%） 图5：海外三大云厂商云业务经营利润率（%） 资本开支方面，23Q4海外云厂商资本开支同环比回升。2023年四季度，海外三大云厂商及Meta资本开支（非净额口径）合计432.4亿美元（同比+9%，环比+16%）。 其中： 亚马逊（Amazon）23Q4资本开支145.9亿美元（同比-12%，环比+17%），亚马逊资本开支下滑主要由于履约和运输支出减少； 微软（Microsoft）23Q4资本开支97.4亿美元（同比+55%，环比-2%）； 谷歌（Google）23Q4资本开支110.2亿美元（同比+45%，环比+37%）； Meta（Facebook）23Q4资本开支79.0亿美元（同比-14%，环比+17%）。 图6：海外三大云厂商及Meta资本开支（百万美元） 图7：海外三大云厂商及Meta资本开支yoy（%） 从全年资本开支预期来看，海外科技巨头均基于AI投资视角，计划加大2024年资本开支预期。 表1：海外三大云厂商及Meta资本开支指引 亮点二：AI产业链多环节业绩表现良好 （1）芯片代工环节： 台积电四季度业绩超预期。23Q4，台积电实现营收6255.3亿元新台币，环比增长14.4%；折合美元196.2亿美元，超出管理层188-192亿美元的业绩指引。利润方面，23Q4台积电实现净利润2387.1亿新台币，同比下降19.3%。 台积电预计24Q1实现收入180-188亿美元（按中位值计算环比下降6.2%），智能手机收入的季节性波动将被HPC业务平滑。 图8：台积电单季度营收（百万新台币）及增速 图9：台积电单季度净利润（百万新台币）及增速 以收入结构拆分，HPC和智能手机环比显著增长。按应用领域拆分收入结构，23Q4台积电智能手机 、HPC、 物联网 、 汽车和消费电子板块分别实现收入2703/2659/335/319/88亿新台币，其中智能手机和HPC环比显著增长，增速分别达到27%和17%。 图10：台积电单季度营收拆分（按应用领域，百万新台币）图11：台积电HPC领域单季度营收（百万新台币）及增速 HPC领域环比大幅增长主要受益于AI需求持续爆发。根据台积电法说会资料，台积电管理层预计AI加速发展未来几年复合增长率50%以上，AI芯片营收占比将在2027年提高至15%-20%，持续AI芯片领域旺盛需求。 （2）光模块环节： 天孚通信、中际旭创先后发布2023年业绩预告： 中际旭创发布2023年业绩预告，预计实现归母净利润20.0-23.0亿元，同比增长63.4-87.9%；实现扣非归母净利润19.0-23.0亿元，同比增长83.2-121.7%。单四季度来看，预计公司实现归母净利润7.0-10.0亿元，以中值计算，归母净利润同比增长129.9%、环比增长25.2%，单季度净利润延续环比增长趋势。 天孚通信发布2023年业绩预告，预计实现归母净利润6.8-7.6亿元，同比增长68.0-88.0%；实现扣非归母净利润6.5-7.4亿元，同比增长77.5-102.3%。单四季度来看，预计公司实现归母净利润2.4-3.2亿元，以中值计算，归母净利润同比增速为121.1%，单季度净利润再创历史新高。 图12：中际旭创单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）图13：天孚通信单季归母净利润及增速（单位：百万元、%） （3）服务器环节： 超微电脑（SuperMicro）：公司目前为英伟达提供A100/H100的服务器及集群产品，聚焦服务器解决方案赛道。近期公司发布2024财年第二财季业绩，受益于全球AI算力需求的增长，2024年第二季度公司营收为36.65亿美元，同比增长103.25%，环比增长72.91%，超出此前业绩指引；净利润为2.96亿美元，同比增长68%，环比增长88.54%。 公司预计，FY24Q3公司收入将在37亿美元至41亿美元之间，中值为39亿美元，同比将大幅增长2.04倍，环比增长6.7%。另外，公司预计2024财年全年收入将在143亿美元至147亿美元之间，中值为145亿美元，同比增长1.04倍。 图14：超微电脑单季度营业收入（百万美元）及增速 图15：超微电脑OEM和大型数据中心板块收入（百万美元） 亮点三：科技巨头算力军备竞赛持续，算力基础设施受益 AI大模型已有明确进展，应用端多点开花是趋势。大模型进展方面：2023年一季度以OPENAI为代表开发的大语言模型成为现象级产品，标志着AI商业化落地有了明确进展。此后海外微软、谷歌、Meta等公司均发布自己的大模型产品，国内百度、阿里、科大讯飞等众多公司也在很快的时间内推出了自己的大模型。 图16：大模型进展梳理（2019-2023） 应用端：ChatGPT是首个现象级产品，当前各类应用进展加速。2023年2月智能聊天程序ChatGPT仅推出两个月，月活跃用户数已经破亿，成为目前最快实现用户数破亿的消费级应用，标志着AI应用有望进入商业化落地的加速阶段。除了chatGPT外，AI应用也在不断出现新的变化，例如Midjourney、DallE、Adobe生成式AI工具“Firefly”等在用户规模上取得明确进展。 据SensorTower《2023年AI应用市场洞察》报告显示，AI应用下载量同比增长114%，突破3亿次，超过2022年全年水平。同时，AI应用内购收入同比增长175%，接近4亿美元。 图17：ChatGPT用户数快速增长 图18：AI应用下载年量趋势 大模型带来第一波训练需求释放，应用进展推动对于硬件环节需求长期增长。 2023年作为AI大模型商业化进展的开始，全球大厂纷纷加大投入推动进展，尤其是加大对于AI硬件基础设施的前期投入，推动模型训练需求释放。 23Q4海外云厂商资本开支环比回升。2023年四季度，海外三大云厂商及Meta资本开支（非净额口径）合计432.4亿美元（同比+9%，环比+16%）。其中： 亚马逊（Amazon）23Q4资本开支145.9亿美元（同比-12%，环比+17%）； 微软（Microsoft）23Q4资本开支97.4亿美元（同比+55%，环比-2%）； 谷歌（Google）23Q4资本开支110.2亿美元（同比+45%，环比+37%）； Meta（Facebook）23Q4资本开支79.0亿美元（同比-14%，环比+17%）。 图19：海外三大云厂商及Meta资本开支（百万美元） 图20：海外三大云厂商及Meta资本开支yoy（%） Meta近期宣布将在2024年持续加大AI芯片采购。马克·扎克伯格近期宣布Meta通过投资英伟达的H100显卡，承诺致力于人工智能，目标是到2024年底总共拥有35万台H100显卡。 图21：扎克伯格宣布Meta将在2024年底取得35万张H100计算卡 （2）国内视角：23Q3国内三大云厂商资本开支同比提升，腾讯、百度同比大增。 根据BAT三大云厂商数据，整体来看，23Q3BAT资本开支合计156.5亿元（同比+1%，环比+24%）。其中：阿里巴巴23Q3资本开支41.1亿元（同比-62%）；腾讯23Q3资本开支80.1亿元（同比+237%）；百度23Q3资本开支35.3亿元（同比+61%）。 图22：国内三大云厂商资本开支（百万元） 带宽和算力提升是网络配置演进趋势。以英伟达的方案为例，从A100到H100再到GH200超级芯片，单卡算力和网络互联带宽保持了快速提升。 A100：40GB的高速HBM显存，NVLINK互联带宽为600GBps,支持8卡互联，网卡和交换机配置为200G，采用200G光模块。 H100：和A100相比，显存提升到160GB，NVLINK互联带宽提升到900GBps，网卡和交换机升级为400G，采用400G和800G光模块。 GH200：1）大内存：256个超级芯片互联得到的GH200超级计算机拥有144TB的内存，可以存储更大规模的模型和数据。 高带宽互联方面，在A100和H100方案中，NVLINK技术只用于服务器内部8张GPU卡之间的互联，其中A100的芯片互联带宽为600GBps，H100为900GBps。在GH200系统中，每张SuperChip可以视为一个