油脂月报：多空交织 油脂冲高回落

油脂月报 多空交织油脂冲高回落 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号农产品研究员：姚战旗期货从业资格证号：F0205601投资咨询资格证号：Z0000286电话：13609351809邮箱：445012260@qq.com报告日期：2024年2月1日星期四 摘要： 【行情复盘】 2024年1月油脂期价冲高回落。全月豆油加权4.13%，以 7203元/吨报收；棕榈油加权下跌0.07%，以7074元/吨报收；菜油加权下跌3.95%，以7661元/吨报收。国际市场上，马棕榈油上涨1.36%，以3795报收，美豆下跌5.80%，以1222.25报收，美豆油下跌4.36%，以46.05报收。 【重要资讯】 美豆方面，1月13日凌晨1点，美国农业部（USDA）公布1月份供需报告，其中美豆产量较上月有明显上调，最终导致本年度期末库存较上年度不降反增；巴西产量较上月下调，但下调幅度不及预期；阿根廷产量较上月大幅上调，且上调幅度大于预期；最终全球产量较上月上调，并再创历史新高。 MPOB公布了1月月度供需报告，产量环比下降13.3%至 155.1万吨，进口环比下降7.5%至3.7万吨，出口环比下降4.5%至133.4万吨，国内消费下降16.6%至38.2万吨，库存环比下降5.3%至229.1万吨。与彭博路透前置预期相比，主要偏差出现在产量不及预期以及国内消费小幅超预期，供给减少叠加国内需求上调，对应12月结转库存明显低于前置预估，整体报告为后续棕榈油的全球供给基调由宽松转向紧张。 【后市展望】 2024年1月份，油脂期价走势分化，其中马棕榈油在MPOB报告利多刺激下冲高回落，而美豆油在USDA报告利空带动下持续走弱。国内也体现在棕榈油走势相对较强，而菜油走势较弱。虽然棕榈油产地仍在减产季，但预计更多是产能的后延而非损失。目前正处于巴西大豆上市早期，其上市压力在一季度或继续向国内油脂品种传导。国内油脂方面，随着春节备货逐渐收尾，需求端对油脂价格的提振作用减弱，油脂现货市场整体反弹受阻回落。国内三大油脂库存处于去库周期，但库存仍然偏高，油脂价格在供过于求的背景下震荡偏弱，但由于油脂价格已处于相对低位，向下的空间可能也不大，油脂底部宽幅震荡的可能较大。 一、市场回顾： 2024年1月油脂期价冲高回落。全月豆油加权4.13%，以7203元/吨报收；棕榈油加权下跌0.07%，以7074元/吨报收；菜油加权下跌3.95%，以7661元/吨报收。国际市场上，马棕榈油上涨1.36%，以3795报收，美豆下跌5.80%，以1222.25报收，美豆油下跌4.36%，以46.05报收。 豆油加权走势图 棕榈油加权走势图 菜油加权走势图 马棕榈油主力连续图 美豆油连续图 二、基本面分析： 1、豆类：美国农业部（USDA）公布了2024年1月供需报告。 美国方面，USDA对2023/24年度美国大豆产量预期为41.65亿蒲，高于市场预期的 41.22亿蒲，较12月调高0.36亿蒲；单产预期为50.6蒲/英亩，较12月调高0.7蒲/英亩。出口和压榨均未作调整，维持17.55亿蒲和23亿蒲。最终期末库存预期为2.8亿蒲，高于市场预期的2.42亿蒲，较12月调高0.35亿蒲。这直接打破处于美国大豆供需偏紧的格局，对CBOT大豆支撑变弱。且最近两周美国大豆出口数据疲软，在巴西新作大豆的竞争下，预计美国大豆出口颓势延续。 1月环比上调了全球大豆产量、期末库存。产量来看，2023/2024年度全球大豆产 量环比调增10万吨至3.99亿吨。贸易方面，2023/2024年全球大豆出口量较12月报 告有所上调，报告环比调增了大豆出口量65万吨至1.71亿吨。消费量来看，1月预测的压榨量较12月报告有所下调，国内消费环比有所下调，分别环比变动-10万吨及 -30万吨至3.29亿吨和3.84亿吨。库存来看，全球期末库存较12月预测值环比调增 39万吨至1.15亿吨。 根据USDA1月最新供需报告显示，2023/24年度，中国豆油产量1756万吨，较上月预估持平；美国产量1226万吨，较上月预估持平；巴西产量1035万吨，较上月预估 下降；阿根廷产量701万吨，较上月预估上涨。 2023/24年度，中国豆油期末库存量为98万吨，较上月预估持平；美国期末库存量 为72万吨，较上月预估持平；巴西期末库存量为40万吨，较上月预估增加4万吨；阿 根廷期末库存量为34万吨，较上月预估减少5万吨。 棕榈油：MPOB公布了1月月度供需报告，产量环比下降13.3%至155.1万吨，进口环比下降7.5%至3.7万吨，出口环比下降4.5%至133.4万吨，国内消费下降16.6%至38.2万吨，库存环比下降5.3%至229.1万吨。与彭博路透前置预期相比，主要偏差出现在产量不及预期以及国内消费小幅超预期，供给减少叠加国内需求上调，对应12月结转库存明显低于前置预估，整体报告为后续棕榈油的全球供给基调由宽松转向紧张。 根据USDA预计2023年度全球棕榈油产量为79.46百万吨，需求为78.06百万吨， 预测年度供需缺口为1.4百万吨，同比减少1.65百万吨。 3、菜油 截止2023年12月，全球菜籽油产量33.29百万吨，需求为32.79百万吨。供需缺 口为0.5百万吨，同比增加0.4百万吨。 三、跨品种分析： 截止2024年01月31日，大连豆油棕榈油期货主力价差74元/吨，历史来看，豆油棕榈油价差处于季节性较低水平。 截止2024年01月31日，菜油豆油期货主力价差444元/吨，历史来看，菜油豆油价差处于季节性较低水平。 截止2024年01月31日，菜油棕榈油期货主力价差518元/吨，历史来看，菜油棕榈油价差处于季节性较低水平。 四、策略： 2024年1月份，油脂期价走势分化，其中马棕榈油在MPOB报告利多刺激下冲高回落，而美豆油在USDA报告利空带动下持续走弱。国内也体现在棕榈油走势相对较强，而菜油走势较弱。虽然棕榈油产地仍在减产季，但预计更多是产能的后延而非损失。目前正处于巴西大豆上市早期，其上市压力在一季度或继续向国内油脂品种传导。国内油脂方面，随着春节备货逐渐收尾，需求端对油脂价格的提振作用减弱，油脂现货市场整体反弹受阻回落。国内三大油脂库存处于去库周期，但库存仍然偏高，油脂价格在供过于求的背景下震荡偏弱，但由于油脂价格已处于相对低位，向下的空间可能也不大，油脂底部宽幅震荡的可能较大。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们 机构名称 地址 联系电话 邮编 兰州总部 甘肃省兰州市城关区静宁路308号4楼 4000-345-200 730000 深圳分公司 深圳市南山区粤海街道大冲社区大冲商务中心（三期）4栋17B、17C1702 0755-88608696 518000 宁夏分公司 银川市金凤区正源北街馨和苑10号商业楼18号营业房 0951-4011389 750004 上海营业部 中国（上海）自由贸易试验区桃林路18号A楼1309、1310室 021-50890133 200122 酒泉营业部 甘肃省酒泉市肃州区西文化街6号3号楼2-2室 0937-6972699 735211