上海中期期货——早盘策略20240205

早盘策略 品种分析 宏观 上周五，标普创历史新高，道指早盘跌超百点后转涨，两日收创历史新高。非农就业暴打降息预期，美债跳水，两年期美债收益率一度升超20个基点，抹平周内降幅至逾一周高位，十年期美债收益率升超10个基点，全周仍降逾10个基点。创一周新低的美元指数盘中迅速转涨，创12月美联储会议以来新高，开年以来每周累涨。日元跌超1%至一周低位。就业报告后，黄金盘中跌超1%，期金跌落近三周高位，全周仍扭转两周连跌。原油一度较日高跌超3%，收创三周新低，全周至少跌近7%、创四个月最大跌幅。伦锌、伦铜三连跌，伦锌创三周新低，一周跌近 5%。国内方面，2024年中央一号文件公布，提出推进乡村全面振兴“路线图”，启动实施第二轮土地承包到期后再延长30年整省试点。海外方面，美国1月非农就业远超预期，增加35.3万，为2023年1月以来最大增幅，工资同比增速4.5%，创2022年3月以来最高。失业率连续第三个月达到3.7%，低于市场预期的3.8%。数据公布后，掉期合约进一步降低了美联储最早在3月份降息的可能性。美联储理事鲍曼称降息时机不成熟，强调通胀风险。今日重点关注中国1月财新服务业PMI。 金融衍生品 股指 上周四组股指期货集体走弱，IH、IF、IC、IM主力合约周线分别收跌3.95%、4.93%、9.66%、13.83%。现货A股三大指数周五展开宽幅震荡，沪指跌1.46%，收报2730.15点；深证成指跌2.24%，收报8055.77点；创业板指跌2.43%，收报1550.37点。沪深两市成交额达到8057亿元，北向资金逆市净买入23.6亿元。行业板块全线下跌，环保行业、电子元件、装修装饰、工程咨询服务、仪器仪表、航天航空、汽车服务、软件开发板块跌幅居前。国内方面，中国1月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点；非制造业商务活动指数为50.7%，比上月上升0.3个百分点。制造业PMI仍低于临界点显示整体需求仍然疲弱。海外方面，美国1月非农就业远超预期，增加35.3万，为2023年1月以来最大增幅，工资同比增速4.5%，创2022年3月以来最高。失业率连续第三个月达到3.7%，低于市场预期的3.8%。整体来看，持续调整的市场迎来提振政策的不断加码，但外部流动性暂未改善预期有所减弱，指数或仍以震荡为主。 集运指数（欧线） 上周，欧线集运指数期货震荡走弱，EC主力合约周线收跌15.28%。本期现货航运指数小幅下行，1月29日上海出口集装箱结算运价指数(欧洲航线)为3496.05点，较上期下降0.4%%。供给端，随着新船集中交付，2024年集装箱船队预计增长8.8%，不过考虑到闲置运力整体增加，同时碳排要求下航速可能继续调节放缓，预计2024年欧线实际运力供给可能增长6-7%左右。需求端，受欧元区经济下行、消费者需求疲弱影响，欧元区集装箱海运贸易持续承压，预计欧洲经济动能在2023年四季度和2024年上半年仍旧疲弱。地缘扰动方面，卡塔尔外交部发言人安萨里透露，针对停火方案的“整体框架”，收到了来自哈马斯方面的“初步积极确认”。整体来看，以色列与哈马斯有望达成短期停火协议，或将对于欧线绕行的预期产生一定动摇。但近期途径亚丁湾船舶仍在持续遭袭，预计欧线船只难以很快回到红海航线，短期内运力供应偏紧的确定性较高，给市场短暂上行驱动，但前期市场已对1月现货上涨有较为充分的预期，目前重心转向淡季运价走势，预计节前EC仍将以振荡走势为主。 金属 贵金属 周五夜盘沪金主力收跌0.37%，沪银收跌0.98%，国际金价收跌0.77%，金银比价89.9。周五夜盘贵金属承压下跌，因美元和美国公债收益率在强劲的美国1月非农就业报告公布后大幅上涨，这给美联储是否可能很快开始降息带来一些不确定性。基本面来看，美国1月非农就业远超预期，增加35.3万，为2023年1月以来最大增幅，工资同比增速4.5%，创2022年3月以来最高。失业率连续第三个月达到3.7%，低于市场预期的3.8%。从货币政策角度来看，美联储维持利率不变；日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1%；欧洲央行继续按兵不动，将利率维持在4%不变。资金方面，我国央行已连续14个月增持黄金，截至12月末，中国的黄金储备达到7187万盎司，环比增加29 万盎司。截至2/1，SPDR黄金ETF持仓851.73吨，SLV白银ETF持仓13638.56吨。整体来说，贵金属仍将受到市场对于降息预期的影响，短期预计仍将面临震荡走势。 铜及国际铜 周五夜盘沪铜主力收涨0.15%；伦铜收跌0.71%。宏观方面，美元和美国公债收益率在强劲的美国1月非农就业报告公布后大幅上涨，这给美联储是否可能很快开始降息带来一些不确定性。基本面来看，近期铜精矿加工费仍然跌跌不休，目前现货TC水平已低于冶炼厂成本线，后续仍需关注是否会有冶炼厂因此检修。现货方面，由于下周长距离物流货运将停止，部分下游于本周集中进行备货，叠加部分现货交付仓单，导致现货供应有所减少，给予升贴水一定的支撑。库存方面，截至2月1日周四，SMM全国主流地区铜库存环比增加1.03万吨至10.23万吨。需求方面，本周大部分下游将完成备货，整体需求在节前将继续走弱。整体来说，临近春节假期消费走弱，预计铜价难有增长动力。 镍及不锈钢 周五夜盘沪镍主力收涨0.17%，伦镍收跌0.09%。近期印尼镍矿RKAB审批缓慢引发市场担忧，但受制于镍基本面过剩局面压制，叠加市场情绪走弱，镍价有所回落。国内供应端，纯镍方面，现货成交表现一般，近期市场反复炒作印尼消息，但纯镍供应过剩格局难改；硫酸镍方面，下游前驱体透支2月需求，现货流通资源偏紧，下游回暖驱动商家挺价惜售；镍铁方面，当前镍铁库存环比有所上升，因前期冶炼厂惜售导致主动累库。需求端，临近春节，随着钢厂备货完毕，部分贸易商已进入假期，现货流通资源偏紧同时成交逐步清淡。整体来看，印尼镍矿RKAB审批延迟、原料价格上涨这些因素为镍价带来支撑，但供应过剩格局并未根本改变，预计短期内镍价将以震荡运行为 主，需继续关注印尼方面动态。 铝及氧化铝 周五夜盘沪铝主力收涨0.32%，伦铝收跌0.56%。国内供应端，节前国内电解铝运行端整体稳定，市场普遍关注云南未来的复产时间节点。需求端，目前处于下游消费传统淡季，环保问题仍有可能反复，随着春节临近，后续需求将进一步减弱。库存端，周四SMM铝锭社会库存47.2万吨，较上周四增加3.5万吨，临近年关，铝下游开始进入减产放假周期，需求转淡，铝锭铝棒均呈现累库的趋势，但行业库存在高铝水比例及下游节前集中备库的双重推动下维持低库存水平，SMM预计春节期间国内累库总幅度或低于往年同期水平。整体来看，宏观上美联储降息预期回落，但国内预期向好，节后库存总量预期低的情况下，铝市无较大利空风险，预计节前维持区间震荡。 周五夜盘氧化铝主力收涨0.45%。供应端，随着重污染天气预警解除，企业竭力满足原料需求以及供气不足问题缓解，南北方氧化铝厂均有复产；需求端，电解铝生产维持稳定，短期产能难有提升。整体来说，近期氧化铝供应端 有所修复，但矿石供应偏紧的问题依旧存在，预计短期内氧化铝将维持承压震荡态势。 铅 周五夜盘沪铅主力收跌0.25%，伦铅收跌0.19%。国内供应面，矿端加工费再度下调，冶炼厂生产利润有所承压，叠加春节临近部分再生铅炼厂开始放假，供应端开工或继续下行；消费端，加工企业订单接近尾声，临近假期多数企业将检修放假，下游开工将继续下行。库存端，周四SMM铅锭社会库存4.42万吨，较上周四增加0.07万吨，后续市场供需双降，预计社会库存变化不大。整体来说，近期铅锭供需双降，同时废电瓶回收商即将放假，废电瓶阶段性供货将再度收紧，或为铅价提供成本支撑条件。 锌 周五夜盘沪锌主力收跌0.19%；伦锌收跌0.75%。海外市场，据外电消息，瑞典矿业公司Boliden计划在今年重启爱尔兰Tara时缩减营业规模并减少目标产量，该矿最早可能在第二季度重启。国内供应端，矿端延续偏紧格局，国内炼厂加工费进一步下调，炼厂陆续出现增加检修的现象，产量预期继续下调。消费端，近期受环保限产扰动及季节性走弱等因素影响，锌下游消费出现不同程度走弱。节前备货趋于尾声，需求端将进一步转弱。库存端，周四SMM锌锭社会库存8.12万吨，较上周四增加0.26万吨。综合来看，随着春节临近，下游需求趋弱，沪锌回调压力增加。 螺纹 上周螺纹钢主力2405合约表现弱势运行，盘中连续增仓，整体靠近3800一线，现货市场报价表现跟随调整。供应端，上周五大钢材品种供应860.82万吨，周环比增5.51万吨，增幅0.6%。上周五大钢材品种产量周环比均上升，主因在于检修停产陆续结束，逐步复产后产量回升明显。螺纹钢产量周环比继续减少，分区域来看，华东地区产量降幅相对较大，主因还是部分钢厂高炉停产，轧线同步检修。西南以及东北地区也因少数钢厂减少建材排产，产量略有减少，其他区域产量波动不大，螺纹钢周产量下降3.1%至226.89万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1483.28万吨，周环比增60.88万吨，增幅4.3%。上周五大品种均呈现累库，受季节性因素影响，淡季消费特征进一步体现，螺纹总库累库较为明显。上周厂库止降转增,除东北及南方少数省份外,其他区域都出现较为明显累库。主要随着消费进入淡季,加上临近春节,贸易商及下游项目已逐步进入放假状态,市场成交冷清,钢厂出货受限，库存出现明显增量，螺纹钢钢厂库存上升4.3%至186.52万吨；然而社库继续累库，主要受季节性影响需求下滑，螺纹钢社会库存上升7.2%至504.17万吨。需求端，上周五大品种周消费量降幅3.1%；其中建材消费环比降幅12.1%，反映需求进一步下滑，需求整体水平将保持弱势，预计短期内盘面表现或面临一定的调整压力。 热卷 上周热卷主力2405合约表现弱势运行，期价连续调整跌破4000一线附近支撑，预计短期承压运行为主，现货市场价格表现跟随调整。供应端，上周热轧产量大幅增加，主要增幅地区在华东、华北、中南地区，XG、AG轧机和TT、LG高炉上周复产；CZZT、JY轧机和WG高炉上周复产，产量均有所增加，热卷产量周环比上升5.4%至309.73万吨。库存端，上周厂库稍有下降，部分钢厂检受高炉检修影响，其余基本正常出货，热卷厂库下降2.8%至79.02万吨。热卷社库上周虽有一定累库，但幅度并不大，且需求回升明显，整体消费仍有韧性，热卷社会库存上升2.6%至228.76万吨。需求端，板材消费环比增幅2.1%。上周五大品种表观消费除热卷和中厚板，其余品种环比均有一定下降。整体来看，钢材需求继续因季节性转弱影响不大，供需矛盾若不能足够累积，难以形成实质性利空，价格的主要驱动仍然在于宏观以及成本端，而铁水见底后复产预期较强，短期内热卷价格或将偏弱震荡运行。 铁矿石 供应端方面，近期全球铁矿石发运量远端供应持续低位。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为2629万吨，周环比减少64.6万吨，较12月周均值减少715万吨，较去年1月周均值减少47万吨。从1月份总体供应看，巴西及非主流周均发运量都高于去年同期，澳洲则减量明显，拖累全球发运量略低于去年同期；近期中国45港铁矿石近端供应小幅回落，目前仍处近三年同期高位。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2620.3万吨，周环比减少329万吨，降幅11.2%，较上月周均值高151万吨。需求端方面，本周铁水产量持续上升，周内247家钢厂铁水日均产量为223.29万吨/天，周环比增加1.38万吨/天，同比减少3.28万吨/天，据Mysteel调研统计周内共复产高炉8座，复产多为前期年检高炉为主，与此同时个别钢厂在年前仍有常规检修。整体铁水复产量多于检修量，铁水维持上升趋势。库存方面，中国45港铁矿石库存延续前5期累库趋势，截止1月26日，45港铁矿石库存总量12762.4万吨，环比累库120.5万吨，较年初累库517.65万吨，比去年同期库存低963.4万吨。本期港口库存表现为累库的