上海中期期货——早盘策略20230410

早盘短评 品种分析 宏观 上周五，美股期货止跌转涨，道指和标普500指数期货均涨0.2%，纳斯达克100期货涨0.1%，罗素2000小盘股期货领跑，涨1%，美债收益率全线升幅超过10个基点，抹平前两日降幅，但全周仍累计下降。美元短线拉升，重上102关口，继续脱离两个月低位，但全周累跌，连跌四周。国内方面，全面注册制迎来历史性“敲钟时刻”。中重科技、中电港等10家企业将作为主板注册制下首批企业，分别在沪深交易所上市。这距离全面注册制相关制度规则正式发布实施仅35个工作日。海外方面，美国3月季调后非农就业人口新增23.6万人，创2020年12月以来最小增 幅，增幅略高于预期，创27个月最低，时薪同比涨幅为近两年最慢，均展现劳动力市场降温迹象，但失业率意外小幅下滑、接近历史低位，劳动参与率提升，均表明劳动力市场仍坚韧。市场进一步押注美联储本轮紧缩周期还需加息一次，预计5月加息25个基点的几率从50%升至70%，仍预计年底前降息。今日关注中国3月金融数据。 金融衍生品 股指 上周四组期指走势上行，截止上周五收盘2*IH/IC主力合约比值为0.8328。现货方面，上周五两市股指盘中强势上扬，沪指连续6日收阳，科创50指数涨超1%，两市成交额连续4日突破万亿大关。资金方面，Shibor隔夜品种上行 3.4bp报1.374%，7天期上行1.9bp报1.997%，14天期上行10bp报2.046%，1个月下行0.8bp报2.322%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均在20日均线上方。宏观面看，海外美国3月非农就业增幅略高于预期，创27个月最低，市场进一步押注美联储本轮紧缩周期还需加息一次，预计5月加息25个基点的几率从50%升至70%，仍预计年底前降息。国内中国3月财新服务业PMI57.8创28个月以来新高，其中新订单、就业指数创2020年12月以来新高，企业信心高位下降但高于长期均值。价格压力抬头，成本涨速创7个月来最高。整体来看，海外美联储加息预期减弱，国内经济数据对市场继续提振，A股估值仍处于历史低位，中期具有一定多单配置价 值。短期，现货市场中TMT板块小幅调整后大幅上涨，而持续调整的房地产以及医药生物板块也出现放量上涨，市场资金调仓换股趋势逐步显露，股指整体或将保持震荡上行走势。 金属 贵金属 上周五因耶稣受难日，欧美市场休市。3月美国非农就业增幅略高于预期，创27个月最低，时薪同比涨幅为近两年最慢，均展现劳动力市场降温迹象，但失业率意外小幅下滑、接近历史低位，劳动参与率提升，均表明劳动力市场仍坚韧。市场进一步押注美联储本轮紧缩周期还需加息一次，预计5月加息25个基点的几率从50%升至70%，仍预计年底前降息。当前银行业风险急剧上升，美国硅谷银行、签名银行相继倒闭，瑞士信贷暴雷，虽然紧急救助计划接踵而至，但其172亿美元AT1债券清零，在银行业危机时持有人资产可能瞬间血本无归令市场感到恐慌，资金流入避险资产。资金方面，央行持续增持黄金，2月末我国黄金储备6592万盎司，较上月增加80万盎司，是继去年11月增持以来连续4个月增持黄金。截至4/5，SPDR黄金ETF持仓930.91吨，前值930.04吨，SLV白银ETF持仓 14574.65吨，前值14506.05吨。避险情绪及美联储放缓加息有望持续提振贵金属价格。 铜及国际铜 上周五夜盘沪铜主力合约窄幅震荡，伦铜因耶稣受难日休市。宏观方面，近期美国所公布的经济数据均显现降温迹象，一直强劲的就业数据也超预期走弱，美国3月ISM制造业指数意外降至46.3，创2020年5月以来新低。国内方面，马克龙访华重置中法、中欧关系，宏观经济环境有所缓和，海外对于中国经济增长具有较大期待，交易中国经济预期向好逻辑仍在。基本面来看，供应方面，3月中旬美金铜进口盈亏扭亏为盈，多数贸易商锁住利润，陆续将保税货源搬至国内，致使国内社会库存开始累库，或将对内贸现货升水造成冲击。截至4月7日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少0.39万吨至20.23万吨，较上周五微增0.04万吨，较节前增加0.57万吨，连续2周周度累库。需求方面，由于铜价的上涨，终端需求始终难旺盛，叠加废铜低价冲击，精铜杆周度开工率连续三周下降，本 周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为68.85%，较上周下降3.76个百分点。综合来看，近期宏观情绪偏空，关注国内库存变化及消费强度，预计铜价将有所承压。 镍及不锈钢 上周五夜盘沪镍主力合约震荡上行，伦镍因耶稣受难日休市。基本面来看，目前印尼镍铁回流依旧高位，印尼镍铁冲击持续。目前国内不锈钢厂多已完成阶段性的采购，终端市场仍未出现明显复苏，消费及生产压力下钢厂对镍铁供方高报价接受度较低，国内到厂价跌至1080-1100元/镍，较上周下跌70元/镍。电池级硫酸镍价格36000元/吨，较上周跌1500元/吨，新能源补贴退市，三元电池对硫酸镍的需求未有明显提升，车企集中降价去库存，短期内需求难有明显提升，硫酸镍价格或仍有压力。整体上看，中期基本面有向下驱动，但短期内纯镍低库存局面难以改变，镍价下跌或遇到抵抗。 铝 隔夜沪铝主力重心小幅抬升，收于18725元/吨，涨幅0.19%。宏观面，欧佩克多国宣布减产原油刺激原油大涨，叠加中美制造业数据表现欠佳，市场再度陷入对海外衰退的担忧之中，宏观氛围偏弱，施压有色金属走势。国内供应端，虽然四川，贵州等地电解铝企业复产带动供应端小幅修复，但进展仍较缓慢，在丰水期来临之前，云南地区供应端情况对铝价下方有一定支撑；成本端因近期原料价格下行而出现松动。消费端，目前进入传统消费旺季，下游开工继续回升，但仍低于去年同期。库存端，周四公布的SMM铝锭社会库存103.8万吨，较本周一下降2.8万 吨，4月份预计电解铝锭仍是去库预期，但具体去库幅度仍需关注下游开工和采购备货心态。综合来看，海外衰退的预期依旧是潜在的利空因素，但国内持续去库以及表现尚可的消费为铝价构成一定支撑，短期沪铝预计维持震荡格局。 铅 隔夜沪铅主力承压震荡，收于15290元/吨，跌幅0.20%。宏观面，欧佩克多国宣布减产原油刺激原油大涨，叠加中美制造业数据表现欠佳，市场再度陷入对海外衰退的担忧之中，宏观氛围偏弱，施压有色金属走势。国内供应端，进入4月，原生铅与再生铅冶炼企业展开新一轮检修，河南、安徽等地均有炼厂检修，铅锭供应地域性偏紧加 剧。需求端，进入4月份铅蓄电池市场传统淡季氛围或加浓，消费降级对于后续铅价运行起到直接的利空作用。库存端，周五铅锭社会库存3.36万吨，较周一减少0.48万吨，社会库存延续小降趋势。综合来看，近期铅锭地域性供应偏紧加剧，叠加上交所仓单库存持续去化，对铅价构成支撑，但铅消费传统淡季态势不变，叠加宏观氛围偏空，对后续铅价运行压力尚存，预计铅价将保持震荡态势。 锌 螺纹 隔夜沪锌主力止跌反弹，收于22340元/吨，涨幅0.90%。宏观面，欧佩克多国宣布减产原油刺激原油大涨，叠加中美制造业数据表现欠佳，市场再度陷入对海外衰退的担忧之中，宏观氛围偏弱，施压有色金属走势。海外市场，欧洲炼厂部分复产兑现，后期仍有复产预期，供应边际增加。国内供应端，国内原料供应及利润维持较高状态，炼厂满产及推迟检修意愿较强，供应增加。消费端，“金三银四”季节性旺季对镀锌消费尚有一定支撑，但压铸锌合金开工表现一般，需求端受环保及订单欠佳影响有所下滑。库存端，周五公布的锌锭库存14.75万吨，较周一减少0.77万吨，库存录减。整体来看，受制于海内外供应增加较强预期，及国内需求弱复苏现状，预计短期锌价将以承压震荡走势为主。 热卷 上周螺纹钢主力移仓远月2310合约，期价表现大幅下挫，跌破4000一线整数关口支撑，周五表现暂稳，现货市场报价跟随回落。供应方面，上周五大钢材品种供应981.4万吨，增量7.31万吨，增幅0.8%。五大钢材品种供应水平延续回升，但品种分化，主要表现为长降板增，建材减量主因并不在于限产，而是多数企业因盈利亏损、品种转产等因素而使得建材品种生产设备饱和度下降。螺纹钢产量环比略有减量，周产量回落0.3%至301.23万吨。库存端，上周五大钢材品种总库存2046.45万吨，周环比下降20.66万吨，降幅1%。五大钢材总库存降幅环比明显收窄，受期货和现货市场价格回调，交投情绪环比有所减弱，叠加天气因素影响，厂发节奏和市场成交水平表现放缓及下降，进而使得库存降幅环比收缩。螺纹钢钢厂库存下降6.29万吨至262.77万吨，社会库存下降3.38万吨至813.81万吨。消费方面，上周五大品种周消费量降幅2.2%；其中建材消费环比降幅6.7%，表观消费量受供应增减表现品种分化，以及去库幅度收缩影响，整体消费表现略有下降。综合来看，原料成本高位回落，叠加近期市场需求弱势表现，使得期货和现货市场钢价出现明显回调，市场短期表现依然偏弱，预计钢价表现依然承压运行。 上周热卷主力移仓远月2310合约，期价大幅回落，整体表现依然承压，下方暂获4000一线附近支撑，现货市场价格表现跟随调整。供给端，板材增量主因在于铁水转产、规律性复产等因素，Mysteel周度数据显示，截至4月7日，热卷周度产量325.11万吨，环比上涨2.6%。上周热轧产量依旧增加，主要增幅地区在华北和东北地区，主要原因在于钢厂近期产量有所调整；加上西北地区BG前期新增高炉，使得周产量明显增多。库存端，热卷厂库下降0.74万吨至86.86万吨，厂库有小幅回落，主要原因还是为东北地区钢厂产量增多后库存有小幅累积，整体仍以正常出货为主；社库下降3.3万吨至238.31万吨。需求端，板材消费环比增幅1.6%，板材消费整体好于建材。综合 来看，现阶段消费水平除线材外，均高于去年同期水平和2022年平均水平，可见需求韧性尚存。热卷价格延续偏弱整理运行为主。 铁矿石 本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2402.5万吨，环比减少3.1万吨。澳洲发运量环比减少119.1万吨至1778.5万吨，处于今年均值附近；巴西发运量环比增加116.1万吨至624.0万吨，高于今年均值44.7万吨。上周中国47港口到港量2227万吨，环比减少281.3万吨。45港口到港量2123.7万吨，环比减少210.1万吨。需求方面，本期Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.87%，环比上周增加1.14%，共新增7座高炉复产；本期复产发生在华北、东北、华南和西北地区。体现到铁水产量，本期日均铁水产量243.35万吨，环比增加3.53万吨。库存端，Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13461.24万吨，环比降143.42万吨；日均疏港量315.85万吨增12.51万吨。在港船舶数72条降7条。随着钢厂高炉复产推进，铁矿石消耗增加，钢厂提货节奏有所加快，导致本期疏港回升明显，叠加周期内铁矿石到港环比回落，港口库存降幅有所扩大。全国钢厂进口矿库存延续下降趋势，刷新历史最低值，Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9128.87万吨，环比减少22.64万吨；钢厂维持低库存策略，采购仍较为谨慎，除沿江和华南地区钢厂库存小幅增加外，其余地区钢厂进口矿库存均小幅下降。综合来看，铁矿石高需求、低库存格局短期难以改变，矿价表现依然相对偏强运行。上周铁矿石主力2309合约表现承压运行，主力合约移仓远月9月合约，期价大幅下挫跌破800一线，短期受到钢厂需求的支撑，矿价跌幅相对成材端较缓和，预计短期偏弱震荡运行。 工业硅 上周工业硅主力合约偏弱运行，周跌幅1.87%，周五收于15225元/吨。在价格不断下跌、市场持续低迷的前提下，部分硅厂面临成本倒挂，硅厂生产积极性较弱，出货意愿不佳，观望为主。截至3月31日，市场参考价格16590元/吨，较3月初的17798元/吨，环比下降6.79%（1208元/吨）。冶金级金属硅市场价格稍有下调，个别地区高品位金属硅价格小幅下降，主要是市场询盘整体较少，导致持货商心态悲观，一再让利。目前北方地区金