品种策略日报-国债

2024年02月05日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2403 TS2406 TF2403 TF2406 T2403 T2406 TL2403 TL2406 昨日收盘价 101.348 101.458 102.845 102.910 103.525 103.565 105.14 105.1 前日收盘价 101.370 101.470 102.915 102.980 103.495 103.560 105.43 105.38 涨跌 -0.022 -0.012 -0.070 -0.070 0.030 0.005 -0.290 -0.280 涨跌幅 -0.02% -0.01% -0.07% -0.07% 0.03% 0.00% -0.28% -0.27% 持仓量 65105 14386 104155 37163 156326 46098 37351 19927 成交量 25436 6252 39644 9301 48753 16869 31562 8080 持仓量增减 -1298 1614 -3007 2814 -5469 5319 -3132 2379 跨期价差 -0.110 -0.065 -0.040 0.040 跨期价差前值 -0.100 -0.0650 -0.0650 0.0500 点评 上一交易日，国债期货价格涨跌不一，其中T2403合约上涨0.03%，持仓量变化不大。 现货市场 活跃CTD券IRR% 2.5294 2.5487 2.2496 2.5465 3.1099 3.0902 2.1231 2.3433 点评 上一交易日，国债期货合约对应CTD券的IRR较高，存在一定的套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.7110 1.9580 1.7438 1.9866 2.3270 2.4590 1.73 1.9544 前值 1.7190 1.8460 1.7523 2.2306 2.2770 2.4470 1.72 2.21 涨跌(bp) -0.8 11.2 -0.85 -24.4 5 1.2 1 -25.56 点评 上一交易日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行11.2bp，DR007利率下行24.4bp，GC007利率上行1.2bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 1.88 1.89 2.14 2.30 2.42 2.43 2.56 2.64 前日收益率 1.89 1.88 2.13 2.29 2.42 2.44 2.56 2.64 涨跌（bp） -1.16 0.51 0.47 0.25 0.23 -0.17 -0.15 -0.08 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 53.54 28.22 25.32 20.50 前值(bp) 53.82 28.46 25.36 20.41 点评 上一交易日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.17bp至2.43%，长短期（10-2）国债收益率利差为53.54bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 4.36 3.99 4.03 4.22 2.520 2.190 0.085 0.699 前日收益率 4.20 3.80 3.87 4.10 2.500 2.230 0.094 0.737 涨跌（bp） 16.0 19.0 16.0 12.0 2.0 -4.0 -0.9 -3.8 内外利差（bp） -222.1 -169.5 -159.7 -158.2 -38.1 24.3 205.4 173.4 点评 上一交易日，美国10Y国债收益率上行16bp，德国10Y国债收益率下行4bp，日本10Y国债收益率下行3.8bp。 宏观消息 1、央行公告称，为维护春节前流动性平稳，2月4日以利率招标方式开展了430亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.95%。Wind数据显示，当日无逆回购到期，因此单日净投放430亿元。本周（2月5日至2月9日）央行公开市场将有17330亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期5000亿元、5630亿元、5440亿元、430亿元、830亿元。2、根据央行公告，自2月5日起，金融机构存款准备金率下调0.5个百分点。此次降准将向市场提供长期流动性约1万亿元，降准的实施力度、落地时点都超出市场预期。分析人士表示，从近期释放的信号看，2024年，货币政策在发力空间、结构优化、政策协调等方面将有许多新看点，专家预计，2月MLF利率、LPR可能进一步下调。3、我国对外投资合作平稳发展。商务部公布数据显示，2023年全行业对外直接投资10418.5亿元人民币，同比增长5.7%（折合1478.5亿美元，增长0.9%）。其中，对外非金融类直接投资9169.9亿元，增长16.7%。我国企业在“一带一路”共建国家非金融类直接投资2240.9亿元，增长28.4%。4、证监会主席易会满主持召开党委会议，部署维护资本市场稳定工作。会议提出，要加快推进上市公司调研走访工作，切实解决具体困难和问题，加大优质上市公司支持力度。严把上市公司入口关，加大退市力度，大力提升上市公司质量。要深入排查违法违规线索，依法严厉打击操纵市场、恶意做空、内幕交易、欺诈发行等重大违法行为。要鼓励和支持各类投资机构加大逆周期布局，引导更多中长期资金入市。要认真倾听广大投资者的声音，及时回应投资者关切，保护投资者合法权益。要积极会同有关方面以更大力度统筹抓好稳定市场各项措施的落实落地，稳预期、稳信心，坚决防范市场异常波动。5、美国1月非农就业人口增加35.3万人，为2023年1月以来最大增幅，远高于市场预期的18万人，去年12月就业人数也从21.6万大幅上修至33.3万人。工资同比增速达到4.5%，高于预期的4.1%，创2022年3月以来最高。失业率连续第三个月持平于3.7%。非农数据发布后，交易员押注美联储3月份降息的几率下降至20%左右。 行业信息 1、Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行0.8BP报1.711%；7天期上行11.2BP报1.958%；14天期下行4.1BP报2.109%；1个月期下行1.3BP报2.239%。2、美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨15.9个基点报4.376%，3年期美债收益率涨16.4个基点报4.152%，5年期美债收益率涨16.5个基点报3.987%，10年期美债收益率涨13.8个基点报4.025%，30年期美债收益率涨10.1个基点报4.224%。 评论及策略 小幅下跌，10年期国债收益率下行0.35bp至2.43%。上周央行实现净回笼2300亿元，各期限SHIBOR普遍回落，资金面保持稳定，1月份净新增抵押补充贷款1500亿元，利好地产和基建项目。央行决定于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元，并表示当前宏观政策的空间和回旋余地大，将强化货币政策工具的逆周期和跨周期调节力度，为金融市场运行创造良好的货币政策环境。财政部表示2024年积极财政政策适度加力，适当增加中央预算内投资规模等，发挥好政府投资带动放大效应。1月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，制造业尤其是生产景气水平有所回升，不过仍处于临界点下方。国家金管总局表示将进一步优化首付比例、贷款利率等个人住房贷款政策，广州、苏州、上海继续优化地产政策。美国1月非农就业人口增加35.3万人，远高于市场预期，美联储将联邦基金利率的目标区间保持在5.25%到5.50%，删除了暗示未来进一步加息的措辞，美债收益率回升。预计春节前后资金面将保持合理充裕，加上避险情绪升温，市场降息预期增强，将继续推动国债期货价格走势偏强。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。