环保行业动态跟踪：首批垃圾焚烧绿证上架交易平台，看好存量垃圾焚烧项目国补到期后收益提高

行业研究|动态跟踪 看好（维持） 首批垃圾焚烧绿证上架交易平台，看好存量垃圾焚烧项目国补到期后收益提高 环保行业 国家/地区中国 行业环保行业 报告发布日期2024年02月05日 核心观点 事件：据中国绿色电力证书交易平台信息，近日，常州绿色动力环保热电有限公司在交易平台上架合计70248个绿色电力证书，成为该平台首批挂牌交易的垃圾焚烧发电绿色电力证书 绿证全覆盖政策落地，打开垃圾焚烧发电绿证交易空间。2020年10月，财政部等三部委联合印发《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》有关事项的 补充通知。其中明确垃圾焚烧发电项目全生命周期补贴电量＝装机容量×合理利用小时（82500小时），超过补贴电量或运营超过15年不再享受中央财政补贴资金，改为核发绿证准许参与绿证交易。但彼时执行的绿证交易政策（发改能源[2017]132号）中仅涉及陆上风电、光伏发电核发的绿证，导致垃圾焚烧发电核发绿证法理上无法参与绿证交易。直至2023年8月，国家发改委等三部委联合发布《关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知》，明确生物质发电核发可交易绿证，垃圾焚烧发电绿证交易成为可能。 首批垃圾焚烧发电绿证上架，挂牌价格不具优势。据中国绿色电力证书交易平台信息，近日，常州绿色动力环保热电有限公司（绿色动力）在交易平台上架合计 70248个绿色电力证书（对应电力为0.72亿千瓦时），成为该平台首批挂牌交易的 垃圾焚烧发电绿色电力证书，上架价格为30元/个绿证（合0.03元/千瓦时）。随后 有企业迅速跟进，湖州南太湖环保能源有限公司（旺能环境）上架了1个绿色电力 证书试水，上架价格为40元/个绿证。两个项目的并网发电时间均为2008年，而上 架的绿证对应电力的产生时间均为2023年，也就是说运营超过15年达到中央财政补贴上限。从价格方面来看，30元和40元的单价在交易平台上并不具优势，平台上2024年1月成交均价为18元/个，而在售的风电、光伏、生物质绿证最低单价分别 为0.5元、1.5元和5元。 绿证交易开启，存量垃圾焚烧发电项目持续盈利预期趋稳，现金流有望改善。从现有垃圾焚烧发电电价结构来看，政策规定的上网标杆电价0.65元/千瓦时由当地燃煤 标杆电价、省级固定补贴、中央财政补贴三部分组成。其中省级固定补贴为0.1元/千瓦时，而各地燃煤标杆电价不同，导致各项目的中央财政补贴强度不同。以此次上架绿证交易的常州项目为例，按江苏省2020年燃煤标杆电价0.391元/千瓦时计， 该项目原有的中央财政补贴强度为0.159元/千瓦时。而其绿证挂牌交易价格仅为30元/个，合0.03元/千瓦时，较此前国补强度减少超过80%。但值得注意的是，目前绿证交易市场尚不活跃，在未来价格机制逐步完善以及与碳市场的衔接和协调下，绿证交易价格有望提高并形成稳定预期。另一方面此前垃圾焚烧发电中央财政补贴的结算周期较长且不确定性较强，形成大量应收账款，而新的绿证交易是在交易平台上挂牌或协商交易，有望推动垃圾焚烧企业现金流改善。 投资建议与投资标的 此次绿证交易平台上架垃圾焚烧发电绿证，意味着绿证全覆盖政策与可再生能源发电补贴改革政策在垃圾焚烧领域正式衔接落地。打开了垃圾焚烧发电绿证交易市场空间，在存量项目超过中央财政补贴上限（82500小时或15年）后，绿证收益仍可提供额外收益。建议关注此次上架绿证的垃圾焚烧运营企业绿色动力(601330，未评级)、旺能环境(002034，未评级)；建议关注存量垃圾焚烧项目较多，未来可能受益于绿证交易的伟明环保(603568，买入)、瀚蓝环境(600323，买入)、首创环保(600008，未评级)、上海环境(601200，未评级)、中科环保(301175，未评级) 风险提示 绿证交易价格波动风险；绿证交易市场不活跃风险； 卢日鑫021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 周迪zhoudi1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050001 李少甫lishaofu@orientsec.com.cn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 环保行业动态跟踪——首批垃圾焚烧绿证上架交易平台，看好存量垃圾焚烧项目国补到期后收益提高 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。