双焦：供需冰点节前弱行 利好空窗节后发力

分析师：郭瑞荣黑色研究团队 李海蓉 Z0015849 李卫东 F0201351 陈为昌 Z0019850 郭瑞荣 F03121024 中辉期货研究院时间：2024.02.01 焦炭： 需求走低供应累库，盘面震荡超越前低 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 行情回顾：期现货价格与基差 本周焦炭期货价格呈现震荡向下，焦炭主力合约J2405收盘价2348元/吨（-111），日照准一级冶金焦平仓价报2340元/吨（0），折算后基差124.6（+111）元/吨。 焦炭期现价格与基差变化走势图（元/吨） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 【需求端】钢厂利润改善未完，开工率维稳为主，铁水日产环比小额增涨0.19万吨。本周高炉铁水延续上周维稳，节前复工增产预期湮没，受成材需求到达冰点与库存累库压力的双重影响，全面开工提产增量计划推迟至节后假期结束。 【供应端】山西主产地高安监察措施持续，叠加各大主矿春节假期已逐渐开始，原料产出缓慢保持低位。第二轮提降后，焦企执行限产50%措施应对亏损，建有成效，或将持续至第三轮提降博弈结束。本周样本独立焦企产能利用率下降0.98%，日均产量下降0.02万吨，截至本周独立焦企吨焦平均利润为至-47元/吨。 【库存端】总库存小幅累积。从库存结构来看，港口库存环比上涨16.5万吨。焦企限产保利，出货不畅，厂内库存出现累库。钢厂补库速度再次放缓，到货顺畅本周增长14.38万吨，钢厂焦炭库存可用天数当前为13.67天。 【观点及策略】需求端，铁水维稳至221.48万吨，钢厂利润修复未完成，焦炭刚需下降，补库预期逐渐结束，短期内需求支撑到达冰点。供应端从上游开始进入主被动限产阶段，矿区与焦企虽有限产，但结合需求来看，双方并不冲突，焦炭供需双弱局面持续。库存端的累积进一步体现了采购方的谨慎与库存端的压力，累库助长弱行。总体来看，近期市场利好出尽叠加政策空窗期，市场情绪快速转冷，低需累库的压力打开了盘面下行空间。本周双焦下行突破前低，现货市场未有较好改观，第三轮提降预期逐步走弱。节前阶段谨慎对待震荡下行区间，后续等待节后宏观层面给予强上驱动，中长期关注上游管控措施，下游需求回升以及提降推进。 焦炭需求：铁水日产止跌维稳 本周247家钢厂铁水日产量221.48万吨（+0.19），高炉开工率76.52%（-0.3%），钢厂盈利率25.97%（-0.44%）。本周高炉开工率略降，铁水日产维稳，目前钢厂虽有利润修复但仍处亏损运营，节前主要以稳定生产为主，短期内刚需支撑弱行，估需求增长时间延迟至春节后。 247家钢厂日均铁水产量（万吨）247家钢厂高炉开工率（%）247家钢厂盈利率（%） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦炭利润：利润亏损，限产措施奏效 本周独立焦化企业吨焦平均利润-47元/吨（+10）。上游矿端主产地高安监察叠加春节假期计划，产出受限；焦企受两轮提降影响后为减少亏损主动限产50%。焦企主动减产稳价措施建有成效，第三轮提降预期不断减弱，焦钢提降博弈或在节后加剧。 独立焦化企业吨焦平均利润（元） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦炭供给：本周生产维稳，节前持平阶段 本周焦化厂日均产量64.95万吨（-0.02），247家钢厂配套焦化厂日均焦炭产量47.01万吨（+0.18），独立焦企产能利用率71.1%（-0.98%），钢厂配套焦企产能利用率87.41%（+0.37%），独立焦企稳价限产措施建有成效，有效削弱第三轮提降预期。 独立焦企日均焦炭产量（万吨）独立焦企剔除淘汰产能利用率（%） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦炭库存：焦企累库港口同累 本周主要港口进口焦炭库存180.41万吨（+16.5），全样本焦化厂库存92.23万吨 （+4.55）。港口端库存同比较高，2023年的去库化生产或在今年继续开展。 港口焦炭总库存（万吨）独立焦企焦炭库存（万吨） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦炭库存：钢厂谨慎采购库存小幅累库 本周247家钢厂焦化厂焦炭库存688.61万吨（+14.38），钢厂焦化厂焦炭平均可用天数13.67天（+0.35），铁水日产维稳，钢厂谨慎采购，库存同比略低，可用天数同比低位。 247家钢厂样本焦化厂焦炭库存（万吨）247家钢厂样本焦化厂焦炭平均库存可用天数（天） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦煤：市场情绪转冷，需求连续走弱 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 行情回顾：期现货价格与基差 本周焦煤期价震荡下行，焦煤主力期货合约JM2405收盘价1726元/吨（-52.5），现货市场报价持平，吕梁中硫主焦煤价格报2150元/吨（0），折算后基差349（-52.5）元/吨。 焦煤期现价格与基差变化走势图（元/吨） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 【需求端】铁水止跌维稳，刚需支撑连续走弱；焦企亏损开工率下降，限产50%，焦炭日产环比下降，限产或将持续至节后等待第三轮提降博弈结果。 【供应端】山西产地安全监察叠加春节假期计划，原煤低位输出。洗煤厂开工率维稳，精煤日产维稳，北方口岸通关量近期略有降幅，港端进口量下降30.55万吨。 【库存端】总库存小幅累库，现货销售低迷，港口库存部分去库，独立洗煤厂原煤库存下降，精煤库存下降，下游焦企库存增长10%左右，钢企库存增幅稳定，小额且持续。 【观点及策略】铁水止跌维稳，焦炭日产本周下降，降幅较上周扩大，趋势维持至下周。焦企限产叠加下游需求低迷造成大幅累库；山西矿区安全监察叠加春节假期，节前低产出不会改变。现货出现累库，市场出货仍较为困难。总体来看，焦煤供应端偏紧结合需求低迷，供需双弱，现货成交进入困局，在下游冬储补库即将结束以及行情利好出尽政策空窗期之时，焦煤盘面震荡下行，当前市场情绪整体偏冷，谨慎对待，中后期随着年度开工复苏等待转强发力，后续关注节后宏观政策支持以及下游生产与市场需求的变化。 焦煤需求：日产持平，需求走低 本周焦化厂日均产量65万吨（-0.02），247家钢厂样本焦化厂日均焦炭产量47.01万吨 （+0.18），焦企产能利用率71.1%（-0.98%）。焦企延续上周焦企减产50%策略. 独立焦企日均焦炭产量（万吨）独立焦企剔除淘汰产能利用率（%） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦煤供给：煤矿放假低产洗煤厂开工维稳 本周110家样本洗煤厂开工率69.6%（+1%），110家样本洗煤厂精煤日均产量58.8万吨（+0.41）。 110家样本洗煤厂开工率（%）110家样本洗煤厂日均精煤产量（万吨） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦煤库存：供应僵持库存数据微增 矿山企业炼焦煤库存（万吨）港口炼焦煤库存（万吨） 110家样本洗煤厂原煤库存（万吨）110家样本洗煤厂精煤库存（万吨） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦煤库存：独立焦企库存涨幅10% 本周独立焦化企业焦煤库存1415.83万吨（+129.46），库存可用天数16.39天 （+1.5），市场出货困难，下游需求冰点，焦企库存增长10%，可用天数同比持平。 独立焦化企业炼焦煤库存（万吨）独立焦化企业炼焦煤平均库存可用天数（天） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦煤库存：钢厂焦化厂库存小幅增长 本周247家钢厂焦化厂焦煤库存891.01万吨（+34.2），库存可用天数14.25天 （+0.49），铁水日产维稳，钢厂补库接近尾声，库存持续小幅上升。 247家钢厂焦化厂炼焦煤库存（万吨）247家钢厂焦化厂炼焦煤平均库存可用天数（天） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 中辉期货有限公司 公司总部地址：中国（上海）自由贸易试验区新金桥路27号10号楼5层A区 全国统一客服热线：400-006-6688网址：https://www.zhqh.com.cn 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议