螺纹钢：低供应支撑，下行空间有限 热轧卷板：下行空间有限

期货研究 二〇 二2024年02月04日 四年度 螺纹钢：低供应支撑，下行空间有限 国泰君安 期报告导读： 货 研走势回顾 热轧卷板：下行空间有限 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 究本周螺纹主力2405合约大幅下行，收于3825元/吨，周环比下跌148元/吨，成交2.05万手，持 所 仓176.46万手，持仓增加26.61万手。 本周热卷主力2405合约大幅下行，收于3967元/吨，周环比下跌135元/吨，成交1.15万手，持 仓93.03万手，持仓减少2.69万手。供应 本周钢厂高炉产能利用率回升，分品种产量小幅回落，长流程钢厂开工率趋于稳定，板材产量持续上升，电炉则由于假期因素大幅减产，螺纹产量持续下降。 需求 本周全国主流贸易商建筑钢材成交量为12.02万吨，环比下降29.50万吨，本周终端成交环比下降，临近春节，建材成交快速萎缩。 库存 本周Mysteel统计全国主要城市钢材社会库存为1144.51万吨，环比上升99.95万吨；Mysteel统计全国钢厂全品种库存为454.47万吨，环比上升15.75万吨；社会+钢厂库存合计1598.98万吨，环 比上升115.7万吨。本周总库存继续上升，各品种进入节前累库阶段，累库斜率基本符合预期。总结及投资建议 本周受整体市场氛围拖累，螺卷震荡下行。供应方面，本周钢厂总产量小幅下降，长流程钢厂开工率趋于稳定，板材产量持续上升，电炉则由于假期因素大幅减产，螺纹产量持续下降；需求方面，春节临近，现货成交快速萎缩；库存方面，本周库存积累有所加速，斜率基本符合预期。总体而言，临近春节现货需求基本停滞，供需矛盾尚不突出，近期国内宏观情绪扰动较大，但考虑到目前的低产量低库存格局，螺卷进一步下行空间有限。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析5 2.1供应6 2.2需求7 2.3库存8 2.4利润8 2.5原料价格9 2.6技术分析9 3.总结及投资建议10 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场 本周螺纹主力2405合约大幅下行，收于3825元/吨，周环比下跌148元/吨，成交2.05万手，持 仓176.46万手，持仓增加26.61万手。 本周热卷主力2405合约大幅下行，收于3967元/吨，周环比下跌135元/吨，成交1.15万手，持 仓93.03万手，持仓减少2.69万手。 图1：螺纹钢主力合约走势图2：热轧卷板主力合约走势 元/吨期货收盘价(活跃):螺纹钢 7000 6000 元/吨期货收盘价(活跃):热轧卷板 8000 7000 6000 5000 5000 4000 4000 3000 3000 2000 2000 1000 1000 0 18-619-319-1120-721-421-1222-923-524-1 0 18-619-319-1120-721-421-1222-923-524-1 资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场 本周全国主要地区螺纹钢现货价格普遍下跌，北京地区螺纹（理算）下跌50元/吨至3830元/吨，上 海地区螺纹（理算）下跌40元/吨至3920元/吨，广州地区螺纹（磅计）维持4250元/吨。 本周全国主要地区热卷现货价格普遍下跌，天津地区热卷下跌50元/吨至3930元/吨，上海地区热卷 下跌90元/吨至3980元/吨，广州地区热卷下跌60元/吨至4050元/吨。 图3：主要地区螺纹钢现货价格图4：主要地区热轧现货价格 4元50/0吨HRB40020MM螺纹钢价格：上海北京广州 4300 4100 3900 3700 3500 3300 3100 2900 2700 2500 23-423-523-723-823-923-1023-1123-1224-1 元/吨热轧卷板4.75MM：上海天津广州 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 23-423-523-723-823-923-1023-1124-1 资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究 1.2价差变动 表1：期现价差、月间价差及螺卷价差 基差 月间价差 螺卷价差 螺纹钢 热轧卷板 RB2405-RB2410 HC2405-HC2410 HC2405-RB2405 HC2410-RB2410 现货热卷-螺纹 2024-02-02 95.0 13.0 9 45 142 106 60 2024-01-26 -13.0 -32.0 31 51 129 109 110 变动 108 45 -22 -6 13 -3 -50 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 期现价差 本周螺纹主力2405合约较上海地区螺纹钢现货基差为95.0元/吨，较前一周变动+108元/吨。 本周热卷主力2405合约较上海地区热卷现货基差为13.0元/吨，较前一周变动+45元/吨。月间价差 本周螺纹2405-2410价差为9元/吨，较前一周变动-22元/吨。 本周热卷2405-2410价差为45元/吨，较前一周变动-6元/吨。螺卷价差 本周上海地区现货热卷-螺纹价差为60元/吨，较前一周变动-50.00元/吨。 本周热卷2405-螺纹2405价差为142元/吨，较前一周变动13元/吨，热卷2410-螺纹2410价差为106元/吨，较前一周变动-3元/吨。 图5：螺纹主力合约期现价差图6：热卷主力合约期现价差 3500 3000 -100 -150 -200 元/吨热卷期现价差（期-现）：右轴 元/吨 螺纹期现价差（期-现）：右轴 元/吨 4500 期货收盘价(活跃):螺纹钢 10050 4000 0-50 5000期货收盘价(活跃):热轧卷板 4500 4000 3500 3000 元/吨 100 50 0 -50 -100 -150 2500 -250 2500 -200 -300 -250 2000 -350 2000 -300 2023-1 2023-32023-52023-72023-92023-11 2024-1 2023-1 2023-32023-52023-72023-92023-11 2024-1 资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究 图7：螺卷期货月间价差图8：螺卷期货价差 元/吨RB2405-RB2410HC2405-HC2410 70 元/吨HC2405-RB2405HC2410-RB2410 200 60150 50 100 40 50 30 0 20 10-50 0 9-2110-910-2711-1412-212-201-71-25 -100 6-297-268-229-1810-1511-1112-81-41-31 资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究 图9：卷螺现货价差图10：冷热轧现货价差 元/吨热轧-螺纹（右轴）上海热轧现货 5000上海螺纹现货 4500 4000 3500 3000 2500 2000 元/吨 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 元/吨冷轧-热轧（右轴）上海冷轧现货 5500上海热轧现货 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 元/吨 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 2023-12023-32023-52023-72023-92023-112024-1 资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 本周Mysteel统计全国247家钢厂高炉产能利用率为83.57%，环比上升0.07%。 2024年1月中旬，中钢协统计全国重点钢企粗钢日均产量为209.39万吨，环比上升7.47万吨。本周Mysteel统计分品种周度产量合计为856.03万吨，环比下降4.79万吨，本周钢厂产量小幅回 落，品种间分化明显，热卷产量继续大幅上升。 本周钢厂高炉产能利用率回升，分品种产量小幅回落，长流程钢厂开工率趋于稳定，板材产量持续上升，电炉则由于假期因素大幅减产，螺纹产量持续下降。 图11：高炉产能利用率图12：中钢协旬度粗钢产量 %247家钢铁企业：高炉产能利用率：中国（周） 105 247家钢铁企业：高炉开工率：中国（周） 95 万吨20192020202120222023 260 240 85220 75200 65180 55160 45 2021-122022-62022-122023-62023-12 140 1-102-234-85-227-58-1810-111-1412-2 资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究 表2：主要品种周度产量 分品种周度产量情况 螺纹 线材 中厚板 热轧卷板 冷轧卷板 合计 2024-02-02 215.70 87.04 149.78 321.70 81.81 856.03 2024-01-26 226.89 93.26 150.28 309.73 80.66 860.82 环比变化 -11.19 -6.22 -0.50 11.97 1.15 -4.79 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 图13：螺纹周产量图14：线材周产量 万吨Mysteel全国建材钢厂螺纹钢实际周产量（周） 310 300 290 280 270 260 250 240 230 220 210 2023-12023-32023-52023-72023-102023-12 万吨Mysteel全国建材钢厂线材实际周产量（周） 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 80 2023-12023-32023-52023-72023-102023-12 资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究 图15：中厚板周产量图16：热轧周产量 万吨Mysteel全国中厚板钢厂实际周产量（周） 170 160 150 140 130 120 110 100 90 2023-12023-32023-52023-72023-102023-12 万吨Mysteel全国热轧板卷钢厂实际周产量（周） 330 325 320 315 310 305 300 295 290 285 280 2023-12023-32023-52023-72023-102023-12 资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究 图17：冷轧周产量图18：各品种周度产量合计 万吨Mysteel全国冷轧板卷钢厂实际周产量（周） 88 万吨Mysteel调研钢厂周度产量合计 1050 8684 1000 8280 950 7876 900 74 850 7270 2023-1 2023-3 2023-5 2023-72023-102023-122022 800 -1 2022-52022-92023-12023-62023-10 资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 本周全国主流贸易商建筑钢材成交量为12.02万吨，环比下降29.50万吨，本周终端成交环比下降，临近春节，建材成交快速萎缩。 图19：主流贸易商建材日成交图20：主流贸易商热卷日成交 吨主流贸易