量化周报：市场情绪已过度悲观

量化周报 市场情绪已过度悲观 市场情绪已过度悲观。本周（1.29-2.2），大盘出现大幅下跌，上证指数全周收跌6.19%，各大规模指数及行业指数纷纷创出新低。当下，几乎所有的规模指数日线级别下跌结束概率超过90%，近一半行业的日线基本下跌结束概率超过90%，市场情绪已过度悲观。在此情形下，很多指标和统 计规律会失效，我们建议投资者拉长投资周期，并适当做些逆向操作。中期，上证指数已经确认了周线级别下跌，中证500也处于周线级别下跌中，从而意味着市场将继续震荡筑底。市场筑底需要些时间，投资者需要多些耐心。不过中长期，上证50、沪深300、科创50周线下跌已经跌了7-9浪结构，跌了3年时间，创业板指与科创50过去3年的下跌也出现了明显的背驰迹象，当下大概率是中长期底部，对市场不宜过度悲观，中长期下行空间非常有限。 A股景气指数观察。截至2月2日，A股景气指数为7.20，相比2022年底上升1.77，景气近期上升幅度明显，已经显现右侧回升趋势。 A股情绪指数观察。当前A股情绪见底指数信号：空，A股情绪见顶指数信号：多，综合信号为：多。 指数增强组合本周表现一般。中证500增强组合跑赢基准0.60%，沪深300增强组合跑输基准0.97%。 风格上，当前大市值、高盈利和强动量因子占优。从纯因子收益来看，近一周农林牧渔、食品饮料、消费者服务和建材等行业因子相对市场市值加权组合跑出较高超额收益，电子、电力设备、国防军工和有色金属等行业因子回撤较多；风格因子中，市值超额收益为正，市场呈现明显的大盘风格；量价类因子中动量因子超额收益为正，Beta和波动率因子超额为负；基本面因子中价值、盈利和成长因子超额收益为正，杠杆因子超额为负。从近二十日因子表现来看，大市值和高盈利股表现优异，流动性和Beta 等因子表现不佳。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 证券研究报告|金融工程研究 2024年02月04日 作者 分析师刘富兵 执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com 分析师林志朋 执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师缪铃凯 执业证书编号：S0680521120003邮箱：miaolingkai@gszq.com 分析师沈芷琦 执业证书编号：S0680521120005邮箱：shenzhiqi@gszq.com 分析师梁思涵 执业证书编号：S0680522070006邮箱：liangsihan@gszq.com 分析师杨晔 执业证书编号：S0680523070002邮箱：yangye3657@gszq.com 相关研究 1、《量化分析报告：择时雷达六面图：情绪面有所恢复》2024-01-27 2、《量化分析报告：国企改革不断深化，央企投资机遇凸显——央企共赢ETF投资价值分析》2024-01-263、《量化点评报告：ERP失效后，如何锚定A股价值？》2024-01-23 4、《量化周报：上证50、沪深300出现放量止跌迹象》2024-01-21 5、《量化分析报告：择时雷达六面图：情绪面弱化》 2024-01-20 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.市场走势分析4 1.1市场情绪已过度悲观4 1.2创业板短期或已基本触底5 2.市场行业分析6 2.1中期看多医药、钢铁、建材、房地产和农林牧渔，看空汽车、家电、非银行金融、通信、消费者服务6 2.2近一半行业日线下跌结束概率超90%8 3.市场景气与情绪观察8 3.1A股景气指数观察8 3.2A股情绪指数观察9 4.情绪指标择时和主题投资机会11 4.1ChatGPT概念股机会11 4.2中证500增强组合11 4.3沪深300增强组合13 5.市场风格分析15 5.1风格因子表现15 5.2市场主要指数收益风格归因16 风险提示18 附录：18 指数分析及投资建议18 行业分析及投资建议19 图表目录 图表1：上证综指走势结构图4 图表2：上证50走势结构图4 图表3：沪深300走势结构图4 图表4：中证500走势结构图4 图表5：中证1000走势结构图5 图表6：深证成指走势结构图5 图表7：创业板指走势结构图5 图表8：医药中期走势结构图6 图表9：钢铁中期走势结构图6 图表10：建材中期走势结构图6 图表11：房地产中期走势结构图6 图表12：农林牧渔中期走势结构图6 图表13：家电中期走势结构图6 图表14：非银行金融中期走势结构图7 图表15：通信中期走势结构图7 图表16：汽车中期走势结构图7 图表17：消费者服务中期走势结构图7 图表18：当前下行周期与历史平均趋势（横坐标：持续天数）8 图表19：A股景气度指数9 图表20：波动-成交情绪时钟收益统计（沪深300）9 图表21：A股情绪指数（见底预警指数）10 图表22：A股情绪指数（见顶预警指数）10 图表23：A股情绪指数系统择时表现10 图表24：ChatGPT概念股11 图表25：中证500增强组合表现11 图表26：中证500增强组合持仓明细12 图表27：沪深300增强组合表现13 图表28：沪深300增强组合持仓明细14 图表29：近一周十大类风格因子暴露相关性15 图表30：近一周十大类风格纯因子收益率15 图表31：近一周行业纯因子收益率15 图表32：过去20日风格因子变动走势16 图表33：上证指数近一周收益归因16 图表34：上证50近一周收益归因16 图表35：沪深300近一周收益归因17 图表36：中证500近一周收益归因17 图表37：中小板指近一周收益归因17 图表38：创业板指近一周收益归因17 图表39：深证成指近一周收益归因17 图表40：wind全A近一周收益归因17 图表41：指数分析及投资建议18 图表42：行业分析及投资建议19 1.市场走势分析 1.1市场情绪已过度悲观 本周，大盘出现大幅下跌，上证指数全周收跌6.19%，各大规模指数及行业指数纷纷创出新低。当下，几乎所有的规模指数日线级别下跌结束概率超过90%，近一半行业的日线基本下跌结束概率超过90%，市场情绪已过度悲观。在此情形下，很多指标和统计规律会失效，我们建议投资者拉长投资周期，并适当做些逆向操作。中期，上证指数已经确认了周线级别下跌，中证500也处于周线级别下跌中，从而意味着市场将继续震荡筑底。市场筑底需要些时间，投资者需要多些耐心。不过中长期，上证50、沪深300、科创50周线下跌已经跌了7-9浪结构，跌了3年时间，创业板指与科创50过去3年的下跌也出现了明显的背驰迹象，当下大概率是中长期底部，对市场不宜过度悲观，中长期下行空间非常有限。 图表1：上证综指走势结构图图表2：上证50走势结构图 3700 3500 3300 3100 2900 2700 2500 850 650 450 250 50 4600.00 4100.00 3600.00 3100.00 2600.00 2100.00 1000 999.8 999.6 999.4 999.2 999 998.8 998.6 998.4 2300 -150 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：沪深300走势结构图图表4：中证500走势结构图 8000 5600 6500 4600 6000 4100 55005000 3600 4500 3100 4000 5100 7500 7000 2021/02/112021/08/112022/02/112022/08/112023/02/112023/08/11 2018/10/182019/10/182020/10/182021/10/182022/10/182023/10/18 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表5：中证1000走势结构图图表6：深证成指走势结构图 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 16900 15900 14900 13900 12900 11900 10900 9900 8900 7900 6900 2018/12/272020/12/272022/12/27 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 1.2创业板短期或已基本触底 本周，创业板再次大幅下跌，创业板指全周收跌7.85%。目前，创业板处于日线级别下跌中，日线下跌走了21浪结构，历史结束概率100%。我们认为创业板短期或已基本触底，后续大概率将迎来日线级别反弹。 图表7：创业板指走势结构图 4100 3600 3100 2600 2100 1600 1100 2018/10/182019/10/182020/10/182021/10/182022/10/182023/10/18 资料来源：Wind，国盛证券研究所 其它规模指数的投资机会分析具体可参见附录中的指数分析及投资建议。 2.市场行业分析 2.1中期看多医药、钢铁、建材、房地产和农林牧渔，看空汽车、家电、非银行金融、通信、消费者服务 图表8：医药中期走势结构图图表9：钢铁中期走势结构图 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 2021/02/102021/08/102022/02/102022/08/102023/02/102023/08/10 3000.00 2800.00 2600.00 2400.00 2200.00 2000.00 1800.00 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 2020/02/032021/02/032022/02/032023/02/03 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表10：建材中期走势结构图图表11：房地产中期走势结构图 11000 7900 7400 10000 69006400 9000 5900 8000 5400 7000 49004400 6000 3900 3400 2021/11/022022/04/022022/09/022023/02/022023/07/022023/12/02 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表12：农林牧渔中期走势结构图图表13：家电中期走势结构图 10000 9000 8000 7000 6000 5000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 4000 2020/08/152021/08/152022/08/152023/08/15 10000 2021/01/082022/01/082023/01/082024/01/08 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表14：非银行金融中期走势结构图图表15：通信中期走势结构图 12300 11300 10300 9300 8300 7300 6300 2 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表16：汽车中期走势结构图 图表17：消费者服务中期走势结构图 11900 19500 10900 17500 9900 15500 8900 13500 7900 6900 11500 9500 5900 4900 201 7500 5500 2020/02/032020/09/032021/04/032021/11/032022/06/032023/01/032023/08/03 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 医药、钢铁、建材、地产、农林牧渔的周线级别下跌已经走了7