公司简评报告：终端需求回暖，公司2023年营收创新高

终端需求回暖，公司2023年营收创新高 聚灿光电(300708)公司简评报告|2024.02.04 评级：买入 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110522110002 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 韩杨 电子行业分析师 SAC执证编号：S0110523070002 hanyang@sczq.com.cn 电话：010-81152681 0.4聚灿光电 沪深300 0.2 0 -0.2 -0.4 市场指数走势（最近1年） 1-Feb 21-Nov 10-Sep 30-Jun 19-Apr 6-Feb 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）8.62 一年内最高/最低价（元）12.94/8.21 市盈率（当前） 47.74 市净率（当前） 2.01 总股本（亿股） 6.71 总市值（亿元） 57.84 资料来源：聚源数据 相关研究 聚灿光电：LED需求复苏明显，期待高端占比持续提升 聚灿光电：市占率逆势提升，高端产品放量未来可期 聚灿光电：定增加码Mini/MicroLED 产能，关注渗透率拐点 核心观点 事件： 公司公告《2023年年度报告》。 点评： 终端需求回暖叠加产能释放，2023年公司营收再创新高。2023年公司 实现收入24.81亿元，同比+22.30%；实现归母净利润1.21亿元，同比 -291.09%。单季度看，2023Q4公司实现收入6.52亿元，同比+33.95%，环比+3.67%；实现归母净利润0.44亿元，同比-147.30%，环比-15.26%。伴随终端库存陆续去化及下游需求回暖，公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握，高端产品产销两旺，2023年公司营收创历史新高。 受益于成本端改善及精细化管理，公司盈利能力持续改善。2023年公 司实现毛利率10.44%，同比+1.33pct；净利率为4.88%，同比+8.01pct。单季度看，2023Q4公司毛利率为12.11%，同比+11.59pct，环比+2.42pct；公司净利率为6.75%，同比+25.88pct，环比-1.51pct。2023年公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.61%、1.94%和5.21%，同比分别-0.17pct、-0.39pct和-1.36pct。 定增顺利发行，MiniLED产能持续提升。Mini背光领域，公司通过引 入原子层沉积设备，优化深刻蚀工艺、自主研发创新绝缘层优化处理工艺，成功解决Mini高压背光产品高温高湿老化失效等技术难题，成功打入知名品牌的终端市场。2023年公司通过定增募集资金净额约为 10.82亿元，拟用于Mini/MicroLED芯片研发及制造扩建，项目建成后形成年产720万片MiniLED芯片产能。 布局高端LED领域，产品结构有望持续改善。植物照明领域，公司已 开发出超高光效银镜倒装芯片，并通过多家客户认证，将逐步上量。MicroLED领域，与国内外头部企业保持密切合作，完善技术储备。车载照明领域，银镜倒装产品通过技术迭代，产品的亮度与可靠性进一步提高，市占率持续提升，随着技术不断创新与积累，公司产品将进一步向前装市场进军。目前，公司高端LED芯片已处于国内一线水平。 盈利预测：我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为 1.72/2.22/2.64亿元，对应1月31日股价PE分别为38/30/25倍，维持“买入”评级。 风险提示：研发不及预期、MiniLED放量不及预期、行业竞争加剧。盈利预测 2023A 2024E 2025E 2026E 营收（亿元） 24.81 28.55 32.16 35.73 营收增速（%） 22.30% 15.09% 12.65% 11.08% 净利润（亿元） 1.21 1.72 2.22 2.64 净利润增速（%） -291.09% 42.28% 28.58% 19.03% EPS(元/股) 0.18 0.26 0.33 0.39 PE 54.61 38.38 29.85 25.08 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3273.8 3072.1 3535.7 4036.5 经营活动现金流 201.3 -806.6 999.1 -340.9 现金 2335.9 1281.2 2289.2 1941.5 净利润 121.2 172.4 221.7 263.8 应收账款 458.2 1174.4 699.1 1412.0 折旧摊销 167.0 193.5 193.7 193.8 其它应收款 2.9 2.9 2.9 2.9 财务费用 -42.3 -19.2 -29.8 -19.4 预付账款 2.1 2.1 2.1 2.1 投资损失 2.9 -10.0 -3.0 -2.0 存货 221.3 358.0 289.0 424.5 营运资金变动 -87.8 -1143.2 616.6 -777.2 其他流动资产 24.7 24.7 24.7 24.7 其它 40.3 0.0 0.0 0.0 非流动资产 1465.9 1274.2 1082.3 890.2 投资活动现金流 -1491.1 8.2 1.2 0.2 长期股权投资 0.0 0.0 0.0 0.0 资本支出 -2.2 -1.8 -1.8 -1.8 固定资产 1241.7 1052.2 862.7 673.1 长期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 无形资产 25.0 22.8 20.4 17.9 其他 -1488.8 10.0 3.0 2.0 其他非流动资产 1.5 1.5 1.5 1.5 筹资活动现金流 1215.4 -256.3 7.6 -7.0 资产总计 4739.7 4346.3 4618.0 4926.8 短期借款 266.1 -875.2 0.0 0.0 流动负债 1856.4 690.9 763.1 834.4 长期借款 -14.8 0.0 0.0 0.0 短期借款 875.2 0.0 0.0 0.0 其他 964.1 618.9 7.6 -7.0 应付账款263.9 571.0 643.3 714.6 现金净增加额 -72.4 -1054.6 1008.0 -347.7 其他流动负债78.2 78.2 78.2 78.2 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 非流动负债0.2 0.2 0.2 0.2 成长能力 长期借款0.0 0.0 0.0 0.0 营业收入 22.3% 15.1% 12.7% 11.1% 其他非流动负债0.0 0.0 0.0 0.0 利润总额 -198.1% 147.7% 28.6% 19.0% 负债合计1856.6 691.1 763.3 834.6 归属母公司净利润 -291.1% 42.3% 28.6% 19.0% 少数股东权益 0.0 0.0 0.0 0.0 获利能力 归属母公司股东权益 2883.2 3655.2 3854.7 4092.2 毛利率 10.4% 12.2% 13.0% 13.6% 负债和股东权益 4739.7 4346.3 4618.0 4926.8 净利率 4.9% 6.0% 6.9% 7.4% 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E ROE 5.4% 5.3% 5.9% 6.6% 营业收入 2480.9 2855.2 3216.5 3573.0 ROIC 4.0% 4.7% 5.9% 6.6% 营业成本 2221.9 2505.7 2798.6 3086.2 偿债能力 税金及附加 7.4 8.5 9.6 10.6 资产负债率 39.2% 15.9% 16.5% 16.9% 销售费用 15.0 15.3 15.6 15.9 净负债比率 -50.7% -35.1% -59.4% -47.4% 研发费用 129.2 133.1 137.1 141.2 流动比率 1.76 4.45 4.63 4.84 管理费用 48.1 49.1 50.0 51.0 速动比率 1.64 3.93 4.25 4.33 财务费用 -41.4 -19.2 -29.8 -19.4 营运能力 资产减值损失 -24.0 0.0 -5.0 -10.0 总资产周转率 0.59 0.63 0.72 0.75 公允价值变动收益 0.1 0.0 0.0 0.0 应收账款周转率 5.64 3.50 3.43 3.38 投资净收益 -2.9 10.0 3.0 2.0 应付账款周转率 2.13 5.00 5.00 5.00 营业利润 56.7 192.9 247.6 294.6 每股指标(元) 营业外收入0.0 0.4 0.1 0.2 每股收益 0.18 0.26 0.33 0.39 营业外支出1.8 1.7 1.5 1.7 每股经营现金 0.30 -1.20 1.49 -0.51 利润总额77.3 191.5 246.3 293.1 每股净资产 4.30 5.45 5.74 6.10 所得税-43.8 19.2 24.6 29.3 估值比率 净利润121.2 172.4 221.7 263.8 P/E 54.6 38.4 29.8 25.1 少数股东损益0.0 0.0 0.0 0.0 P/B 2.3 1.8 1.7 1.6 归属母公司净利润121.2 172.4 221.7 263.8 EBITDA320.8 385.0 439.9 487.0 EPS（元）0.2 0.3 0.3 0.4 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体、国信证券研究所、中国计算机报工作。韩杨，电子行业分析师，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人