公司简评报告：23H1利润率修复，Q2营收创新高

23H1利润率修复，Q2营收创新高 贝斯特(300580)公司简评报告|2023.08.08 评级：买入 岳清慧 汽车首席分析师 SAC执证编号： yueqinghui@sczq.com.cn 1贝斯特 沪深300 0.5 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 15-Apr 2-Feb 22-Nov 11-Sep 1-Jul 20-Apr 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）21.99 市盈率（当前） 17.98 市净率（当前） 2.14 总股本（亿股） 2.00  总市值（亿元） 43.98 资料来源：聚源数据 一年内最高/最低价（元）27.74/13.05 核心观点 公司发布2023年半年度业绩：23H1公司实现营收6.34亿元，同比增加29.42%；实现归母净利润1.30亿元，同比增长62.08%；实现扣非归母净利润1.00亿元，同比增长46.94%。 23H1业绩超预期，涡轮增压增速大。其中，23Q2实现营收3.25亿元，同比增长38.73%；实现归母净利润0.76亿元，同比增长80.31%；实现扣非归母净利润0.61亿元，同比增长60.36%。拆分业务板块看，涡轮增压/工装夹具23H1实现营收4.83/0.29亿元，同比+25.61%/-2.52%，分别占总营收的76.18%/4.57%，涡轮增压同比高增长系公司产能扩张。 毛利率修复，费用端改善。23Q2毛利率达35.98%，同比+2.68pct，环比 +5.36pct；净利率达23.54%，同比+5.24pct，环比+6.1pct。23H1汇兑收益以及可转债利息均同比增加，两者相抵使得财务费用环比大幅下降。期间销售/管理/研发/财务费用率分别为0.47%/9.48%/3.58%/-0.03%，同比-0.3pct/-0.7pct/-0.7pct/-0.3pct，费用端同比改善。 聚焦新能源轻量化，安徽工厂助力产能扩张。受益于排放标准日益严苛以及混动车型销量增长和氢燃料、天然气等小众市场需求增长，带动涡轮增压器需求提升。公司深度绑定全球涡轮增压器龙头企业盖瑞特，有望获得高于市场的增速。募投安徽工厂加大产品开发力度，全面覆盖纯电、氢能、混合动力三条技术路线，营收保持稳步增长趋势。 自研高精度滚珠丝杠副，工业母机蓄势待发。工业母机是一种高精度、高效率的机床，主要用于制造各种机械零件。子公司宇华精机落实“高端装备核心滚动功能部件项目”，包括高精度滚珠丝杠副、高精度滚动导轨副等产品。公司大力开拓高端机床领域、半导体装备产业、自动化产业等市场。业务结构持续高端化，有望迎来营收和估值双重增长。 投资建议：公司基本盘涡轮增压业务保持稳步增长且在新能源产品上转型成功，布局高精度滚珠丝杠副打造成长新曲线。预计2023-2025年营收14.0/18.7/22.1亿元，对应归母净利润2.9/3.8/4.5亿元，当前市值对应2023-2025年PE为16.2/12.6/10.5，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。 盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 11.0 14.0 18.7 22.1 营收增速（%） 3.8 27.8 33.2 18.1 净利润（亿元） 2.3 2.9 3.8 4.5 净利润增速（%） 16.4 24.7 32.1 19.9 EPS(元/股) 1.14 1.43 1.89 2.26 PE 20.8 16.7 12.6 10.5 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 1776 2607 3171 3676 经营活动现金流 342 810 380 453 现金 157 752 910 1123 净利润 229 285 377 452 应收账款 428 523 697 823 折旧摊销 135 13 22 29 其它应收款 16 20 27 32 财务费用 17 1 1 2 预付账款 6 7 10 11 投资损失 -10 -36 -39 -40 存货 312 384 510 598 营运资金变动 -5 534 0 -7 其他 105 135 180 212 其它 -26 8 14 10 非流动资产 1653 1840 2018 2189 投资活动现金流 -272 -166 -163 -162 长期投资 32 32 32 32 资本支出 333 150 150 150 固定资产 1121 1269 1417 1565 长期投资 1888 0 0 0 无形资产 127 114 103 93 其他 -1827 -16 -13 -12 其他 23 23 23 23 筹资活动现金流 -40 -49 -58 -77 资产总计 3429 4447 5189 5865 短期借款 1 0 0 0 流动负债 530 1305 1722 2015 长期借款 2 -2 0 0 短期借款 1 0 0 0 其他 7 -46 -57 -75 应付账款 288 364 483 567 现金净增加额 29 594 158 213 其他 20 25 33 39 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债 751 751 751 751 成长能力 长期借款0 0 0 0 营业收入 3.8% 27.8% 33.2% 18.1% 其他187 187 187 187 营业利润 -8.3% 56.9% 33.5% 20.3% 负债合计1281 2056 2473 2766 归属母公司净利润 16.4% 24.7% 32.1% 19.9% 少数股东权益 10 14 19 24 获利能力 归属母公司股东权益 2138 2378 2697 3074 毛利率 34.3% 35.1% 35.3% 35.8% 负债和股东权益 3429 4447 5189 5865 净利率 20.9% 20.4% 20.2% 20.5% 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E ROE 10.7% 12.0% 14.0% 14.7% 营业收入 1097 1402 1868 2206 ROIC 11.4% 11.7% 13.7% 14.5% 营业成本 721 910 1208 1417 偿债能力 营业税金及附加 12 14 19 22 资产负债率 37.3% 46.2% 47.7% 47.2% 营业费用 17 22 29 34 净负债比率 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用 59 62 86 106 流动比率 3.35 2.00 1.84 1.82 管理费用 95 98 121 132 速动比率 2.76 1.70 1.55 1.53 财务费用 6 1 1 2 营运能力 资产减值损失 -13 -6 -9 -10 总资产周转率 0.32 0.32 0.36 0.38 公允价值变动收益 -6 -6 -6 -6 应收账款周转率 2.10 2.27 2.35 2.23 投资净收益 40 42 45 46 应付账款周转率 1.90 1.13 0.88 0.83 营业利润 207 325 434 522 每股指标(元) 营业外收入 0 6 5 5 每股收益 1.14 1.43 1.89 2.26 营业外支出 1 1 1 1 每股经营现金 1.71 4.05 1.90 2.26 利润总额 206 330 438 526 每股净资产 10.69 11.89 13.49 15.37 所得税 -26 41 56 68 估值比率 净利润 232 289 382 458 P/E 20.8 16.7 12.6 10.5 少数股东损益 3 4 5 6 P/B 2.23 2.00 1.76 1.55 归属母公司净利润 229 285 377 452 EBITDA 213 339 457 553 EPS（元） 1.14 1.43 1.89 2.26 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 岳清慧，毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获得新财富汽车第三、第四。2021年5月加入首创证券，负责汽车行业研究。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15％以上 增持相对沪深300指数涨幅5％-15%之间中性相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间减持相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级看好行业超越整体市场表现 中性行业与整体市场表现基本持平看淡行业弱于整体市场表现