棉花：关注节后实际需求情况

期货研究 二〇 二2024年2月4日 四年度 棉花：关注节后实际需求情况 国泰 君报告导读： 安 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 期截至2月2日的当周，ICE棉花继续上涨，前半周ICE棉花窄幅波动，周四强劲的美棉周度出口销售货数据公布后ICE棉花再创近期上涨以来的新高，在低产量的情况下，美棉出口强劲可能将令2023/24年研度美棉的期末库存处于较低水平，这一预期推动ICE棉花上涨。。 究国内方面，纺织企业经营情况稳定，棉纱和坯布价格基本稳定，临近春节，纺织企业开机率下降，下 所 游原料备货基本结束，现货成交清淡。 国内棉花期货价格短期偏强，下游纺织企业成品库存压力下降后，原料采购基本稳定，海外市场的阶段性乐观情绪，推动春节后需求的预期好转，进一步支撑棉花价格。但是，随着纺织企业原料补库和节前备货基本完成、当前纺企的开机率回升幅度还很有限、且春节后的实际需求还难以确定，所以棉花价格仍然缺乏大涨驱动，郑棉2405合约仍然在16000附近震荡。目前从国内的基本面来看，春节前的上涨驱动不强，关注外盘上涨对进口利润和国内棉花价格的影响，另外关注春节回来后的下游订单情况。综合来看，郑棉还是宽幅震荡的局面。暂时维持郑棉05的波动区间为14500-16300的判断。 目录 1.行情数据3 2.基本面3 3.基础数据图表4 4.操作建议7 （正文） 1.行情数据 表1:棉花、棉纱期货成交数据 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交量变化（手） 持仓量(手） 持仓量变化（手） ICE棉花主连 84.46 87.32 83.65 87.12 2.66 3.15 130501 29556 88623 -2190 郑棉主连 15990 16180 15875 15990 10 0.06 1408498 -183138 598750 -37823 棉纱主连 22300 22450 21980 22040 -220 -0.99 15480 -2521 4223 412 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花继续上涨：ICE棉花本周继续上涨，前半周ICE棉花窄幅波动，周四强劲的美棉周度出口销售数据公布后ICE棉花再创近期上涨以来的新高，在低产量的情况下，美棉出口强劲可能将令2023/24年度美棉的期末库存处于较低水平，这一预期推动ICE棉花上涨。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止1月25日当周，2023/24美陆地棉周度签约7.92万吨，周增69%，较前四周平均水平增37%；其中中国签约3.02万吨，越南签约1.88万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约0.57万吨；2023/24美陆地棉周度装运9万吨，周增179%，较前四周平均水平增89%，其中中国装运4.17万吨，巴基斯坦装运1.2万吨。2023/24美棉陆地棉和皮马棉总签售量228.51万吨，占年度预测总出口量（263万吨）的87%；累计出口装运量100.89万吨，占年度总签约量的44%。 其他棉花主产国情况，根据TTEB的消息： 印度：纱厂开机率较高。出口导向型贸易商和国际商人的采购再次活跃起来。北部和中部地区的纺纱厂正在满负荷运行，南部地区的纺纱厂开机率约为80%。据了解，印度棉花公司已经购买了约270万包棉花。向市场销售的数量很少。近75%的棉花是在特伦甘纳邦采购的。安得拉邦、马哈拉施特拉邦、中央邦和北部地区的采购量均约为5%左右。印度棉花公司的数据显示，截至1月29日，2023/24年度籽棉总上市量增加到1670万包。每日到货量接近20万包。印度棉花协会主席估计，到3月底，2023/24年度籽棉总上市量将完成90%。 巴西：马州播种进度较快。根据IMEA（马州农业经济研究所）的最新公告，截至1月26日的一周内，马州的播种进展迅速，已完成77%以上。这一数字比前一周增加了近21个百分点，高于近几季同期的记录。马托格罗索州和巴伊亚州的幼苗生长良好，这得益于大部分地区频繁的降雨以及阵雨期间充分的温度和阳光。 巴基斯坦：棉花进口需求仍然较好。本周国内棉花市场状况保持稳定。当地供应紧张为价格提供了支撑，但纺企需求依然缓慢。进口棉的积极购买兴趣持续存在。近期美棉期货的上涨并未显着抑制需求。事实上，鉴于当地价格坚挺，一些工厂愿意支付略高的价格，但通常不高于90美分/磅。许多纺纱厂寻求提前发货以满足近月需求，而红海的干扰使这变得困难。与此同时，大量未完成的合同对于许多希望获得额外合同的人来说仍然是一个障碍。 孟加拉国：纺企的困境依旧，对2024年下半年需求乐观。纺纱厂报告称，他们手头有纱线订单，但执行起来很困难，因为获得进口必要棉花的信用证仍然是一个重大挑战。与此同时，纺企继续面临天然气 供应成本高昂但不足且不稳定的困难，据说这个问题目前已经达到最严重的程度。因此，许多地区的纺纱厂本月的开工率仅为40%左右。但在下游市场，一些人对今年下半年的服装订单前景持较为乐观的态度。人们相信零售商的库存很低，需要补充，而且欧洲和美国的利率将开始放松。 土耳其：棉花进口需求增加。贸易商报告称，1月份进口采购更为活跃，因为本地市场上优质皮棉的供应大量减少，导致国内货源要价上升。对棉纱的需求仍然疲软，新订单的增长速度较慢，一些下游实体难以消化劳动力成本的上涨。12月原棉进口量为41049吨，略低于上月。出口有所下降，为30728吨。8 至12月期间，进口总量略高于23.8万吨，比上一季减少39%。8-12月出口近15.6万吨，是去年同期的两倍多。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至2月2日当周，印度的纺织企业开机率为72%，上周68%，2月份月均开机率72%，1月份为65.75%；越南的纺织企业开机率本周为59%，上周62%，2月份月均开机率59%，1月份为60.5%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为60%，上周60%，2月份月均开机率60%，1月份为60.75%。 2)国内棉花情况 棉花现货价格微涨。根据TTEB资讯显示，2月2日当周国内棉花现货价格稳中微涨，整体变动不大，纺企采购棉花现货较前一周略好转，但主要为局部成交相对较好，市场大多交投低迷，纺企采购量不大，主要为刚需采购为主，纺企对当前郑棉价格接受度仍不高，挂单在CF05合约15000~16000区间不等。本周现货套保压力也不集中，轧花厂惜售看涨心态较浓，部分库存压力已不大。本周现货销售基差坚 挺，大多持稳，少量基差略有下调；截止周五2023/24新疆机采3129/29B杂3.5内主流可成交基差仍多在CF05+700~850疆内库，少量低于该价，兵团优质皮棉价格相对较高，同品质一口价报价多在16700及以上公定，疆内库，成交价略低于报价。 棉花仓单情况：截至2月2日，一号棉注册仓单14106张、预报仓单807张，合计14913张，折 62.6346万吨。23/24注册仓单地产棉1063张，新疆棉13043张(其中北疆库6193,南疆库4787)。 中下游逐步进入放假状态。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场成交量继续萎缩，鲜少成交，临近春节，物流逐步停运。纯棉纱价格方面，持稳为主，部分工厂惜售，多数节后有一定涨价预期。纺企本周库存有所累积，但仍在偏低水平，纺企仍多正常生产，尚未开始放假，开机未有明显下调。全棉坯布市场收尾，销售基本停滞。厂商基本在收款降产，个别工厂和贸易商一两万米少量发货。产量继续降低，开机率下调。年后订单接入一般，春节后织厂订单短期内可维持生产，织厂刚需备货，原料库存够用即可。 3.基础数据图表 图1：新疆棉累计加工量图2：棉花商业库存（周度） 资料来源：USDA，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 图3：纺企棉花库存（周）图4：织企纱线库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图5：纺纱企业棉纱库存（周）图6：棉布企业棉布库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图7：棉纱企业开机率（周）图8：棉布企业开机率（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图9：纯棉纱利润图10：纯棉布CGC32利润图 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：tteb 图11：棉花5-9价差图12：棉花进口利润 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图13：棉花基差图14：郑棉仓单 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花当前主要关注需求，短期来看，ICE棉花走势和美棉周度出口数据以及中国棉花价格相关度较高，最近一个半月美棉的出口数据较强劲，如果这种情况持续，美国农业部很有可能将上调美棉2023/24年度棉花出口预估，从而将导致美棉2023/24年度的期末库存下降，所以短期来看ICE棉花偏强运行。国内棉花期货价格短期也偏强，下游纺织企业成品库存压力下降后，原料采购基本稳定，海外市场的阶段性乐观情绪，推动春节后需求的预期好转，进一步支撑棉花价格。但是，随着纺织企业原料补库和节前备货基本完成、当前纺企的开机率回升幅度还很有限、且春节后的实际需求还难以确定，所以棉花价格仍然缺乏大涨驱动，郑棉2405合约仍然在16000附近震荡。目前从国内的基本面来看，春节前的上涨驱动不强，关注外盘上涨对进口利润和国内棉花价格的影响，另外关注春节回来后的下游订单情况。综合来看，郑棉还是宽幅震荡的局面。暂时维持郑棉05的波动区间为14500-16300的判断。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报