煤炭周报：《煤矿安全生产条例》公布，供给增速或愈加放缓

煤矿陆续放假供给收缩，动力煤价格企稳回升。A）价格及事件回顾：本周秦皇岛港动力煤Q5500价格止跌回升至909元/吨（环比+0.55%）。供应端，主产区国企及大中型矿生产正常，多数民营矿停产放假，整体供应下降。港口方面，港口发运以长协为主，港口库存延续下滑，动力煤价偏稳运行。下游方面，受到新一轮冷空气影响，电厂日耗维持高位震荡，在长协补充和进口招标下，终端库存水平小幅回升；B）价格短期观点：我们判断煤价冬季旺季仍将高位震荡。i）港口库存延续去化：截至2月3日，环渤海9港库存降至2090.2万吨，同比下降21.77%；ii）供应缩减：根据汾渭数据统计，样本内仅2家煤价不放假，其他55家平均放假时长12.4天，同比增加0.8天；iii）非电需求有韧性：根据Mysteel数据，最新一期甲醇、尿素开工率分别为84.36%、81.97%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为2024年煤价中枢将进一步上行。i）按照2023年10月3.9亿吨产量年化，我们预计23年国内总产量将达到46.8亿吨，根据月均3.7-4.0亿吨的产量进行年化计算，得出24年产量区间或将在44-48亿吨之间。即使在4亿吨产量的情况下，总产量增速依然呈现放缓的态势；ii）2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此2024年进口量大概率出现减量。 下游需求小幅回升，双焦价格暂稳运行。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格为2580元/吨（环比持平）。焦煤方面：产地方面，主产区煤矿陆续放假，产地供应明显收紧。下游方面，部分焦企亏损，开工积极性受限，根据Mysteel数据，全国独立焦企全样本产能利用率为71.10%，环比下降0.98pct。 下游焦企多已备库完成，原料煤采购有所放缓，矿端库存暂无压力，焦煤市场以稳为主。焦炭方面：春节临近叠加产地暴风雪天气，钢企刚性补库需求犹在。下游方面，部分钢厂检修结束恢复生产，日均铁水产量小幅上涨至223.48万吨，环比增加0.19万吨。钢企采购积极性较好，矿端库存有所回落，预计年前将继续保持平稳运行。B)价格短期观点：我们判断双焦价格预计暂稳运行。i）部分高炉在年后有复产表现，考虑到近期回货能力下降，钢厂或有继续补库意愿；ii）山西主流大矿2024年一季度焦、肥煤上调200元，配焦煤上调150元，平顶山主流大矿主焦煤上涨200元/吨，1/3焦煤上涨150元/吨。C)价格中长期观点：我们认为2024年宏观预期改善下，双焦价格有较大弹性。i）国内焦煤产量稳定，而进口主要来自蒙古、澳大利亚，但2023年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续再有增长恐乏力；ii）国务院关税税则委员会发布公告，自2024年1月1日起，按照东盟自贸协定、中澳自贸协定，印尼和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税，来自其他国家的进口焦煤执行3%税率，进口成本抬升下，2024年焦煤进口量或将出现回落；iii）10月24日，全国人大批准国务院增发万亿国债，财政发力加码稳增长，体现国家对经济增长的重视，有助于中期经济增长预期的稳定。iv）随着差别化住房信贷、首套房贷利率调整、因城施策等地产政策坚持落实及持续完善，待房地产平稳恢复以及基建实物量的形成，双焦需求或将迎来平稳回升。 本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价909元/吨（+0.55%），京唐港主焦煤库提价2580元/吨（+0.00%），国内主要港口冶金焦平仓价2298元/吨（-0.13%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量45.2万吨（-7.19%）,港口吞吐量45.2万吨（+16.80%）；3）库存分析：秦皇岛库存573万吨，较上周增加39万吨(+7.30%)，钢厂焦煤库存891万吨，较上周增加34万吨(+3.99%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为98.7美元/吨（+3.13%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为336.0美元/吨（-2.33%），动力煤内外价差为62.93元/吨，较之前收窄4.84元/吨，主焦煤内外价差为-119.84元/吨，较之前价差扩大62.38元/吨。 投资建议：2024年2月2日，国务院总理李强签署国务院令，公布《煤矿安全生产条例》，自2024年5月1日起施行。制定《条例》，旨在加强煤矿安全生产工作，防止和减少煤矿生产安全事故，全监管形势进一步趋严，预计2024年煤炭产量增速进一步放缓。我们认为随着2023年7月24日政治局会议召开、9月6日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，煤炭行业基本面和预期发生重大变化，预计2023年三季度是全年业绩低点，2024年行业盈利仍将同比增长、前低后高。多家优质煤企控股股东陆续发布股份增持计划彰显信心，低资本开支下煤炭板块的高股息具有吸引力，且在中国特色估值体系持续推动下，企业价值进一步得到股东的重视。维持板块“优大于市”评级。推荐三个方向：1）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、陕西黑猫等。2）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源、兰花科创等。3）长期增量。有产能释放的公司在下一波周期启动时具备更强的爆发性，建议关注：华阳股份、昊华能源、广汇能源等。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格持平，下游产品涨跌不一 1.1.1.煤炭价格：动力煤价上涨，炼焦煤价持平 港口动力煤现货：秦皇岛港动力末煤较上周上涨。截至2024年2月2日，动力煤方面：秦皇岛Q5500平仓价909元/吨，较上周上涨约5元/吨（+0.55%）； 秦皇岛港Q5000平仓价797元/吨，较上周上涨约7元/吨（+0.9%） 图1：秦皇岛Q5500平仓价上涨约5元/吨（+0.55%） 图2：秦皇岛港Q5000平仓价上涨约7元/吨（+0.9%） 高低热值煤价较上周上涨。截至2024年2月2日秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.15，较上周有所上涨。 图3：秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.15 坑口动力煤：内蒙古坑口价下跌，山西下跌，陕西下跌。截至2024年1月26日，山西大同动力煤Q5500坑口价为740元/吨，较前一周下跌7元/吨（-0.9%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价667元/吨，较前一周下跌13元/吨（-1.9%）；陕西黄陵Q5000坑口价为740元/吨，较前一周下跌30元/吨(-3.9%)。 图4：内蒙古坑口价下跌，山西下跌，陕西下跌 港口&坑口炼焦煤：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周持平、山西古交肥煤车板价较上周持平。截至2024年2月2日，京唐港主焦煤库提价（山西产）2580元/吨，较上周持平；山西古交肥煤车板价2280元/吨，相较上周持平。 图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周持平（元/吨） 图6：山西古交肥煤车板价相较上周持平（元/吨） 动力煤&炼焦煤长协：2024年2月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为708元/吨；截至2024年1月30日,新华山西焦煤长协价格为1701元/吨。2024年2月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为708元/吨，较上月下跌2元/吨(-0.28%)；截至2024年1月30日,新华山西焦煤长协价格为1701元/吨,较上周持平。 图7：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为708元/吨(-0.28%) 图8：新华山西焦煤长协价格为1701元/吨(0.00%) 坑口无烟煤：阳泉无烟煤价较上周持平、晋城无烟煤价较上周持平。截至2024年2月2日阳泉小块出矿价为930元/吨，较上周持平；截至2024年1月26日晋城Q5600无烟煤坑口价为805元/吨，较上周持平。 图9：阳泉小块出矿价为930元/吨，较上周持平 图10：晋城Q5600无烟煤坑口价为805元/吨，较上周持平 焦炭&喷吹煤：国内主要港口冶金焦平仓价下跌，长治喷吹煤市场价持平。 截至2024年2月2日国内主要港口冶金焦平仓价2298元/吨，与上周相比下跌3元/吨(-0.13%)；长治喷吹煤市场价1130元/吨，与上周相比持平。 图11：国内主要港口冶金焦平仓价下跌3元/吨(-0.13%) 图12：长治喷吹煤市场价持平（元/吨） 1.1.2.下游价格：产品价格分化，卷螺差下跌 焦煤下游：螺纹钢价格下跌、卷螺差较上周下跌。截至2024年2月2日，螺纹钢HRB400-20mm全国价4032元/吨，较上周下跌16元/吨(-0.40%)；卷螺差为109元/吨，较上周下跌18元/吨(-14.17%)。 图13：螺纹钢HRB400-20mm全国价下跌16元/吨(-0.40%) 图14：卷螺差下跌18元/吨(-14.17%) 化工煤下游：尿素价格上涨、甲醇价格上涨。截至2024年2月2日，山西兰花的尿素价格为2170元/吨，与上周相比上涨40元/吨(+1.88%)；山东济宁荣信的甲醇价格为2500元/吨，与上周相比上涨30元/吨(+1.21%) 图15：山西兰花的尿素价格为2170元/吨(+1.88%) 图16：山东济宁荣信的甲醇价格上涨30元/吨(+1.21%) 化工煤下游：水泥价格下跌，聚乙烯价格较上周下跌。截至2024年2月2日，华东PO42.5水泥平均价为427元/吨，与上周相比下跌26元/吨(-5.74%)； 神华包头聚乙烯竞拍价7850元/吨，与上周相比下跌30元/吨(-0.38%)。 图17：华东PO42.5水泥平均价下跌26元/吨(-5.74%) 图18：神华包头聚乙烯竞拍价相比下跌30元/吨(-0.38%) 1.2.供需分析：铁路调入量减少，国内外运价下跌 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量减少、港口吞吐量增加。截至2024年2月4日秦皇岛港铁路调入量45.2万吨，与上周相比减少3.5万吨(-7.19%)；港口吞吐量45.2万吨，与上周相比增加6.5万吨(+16.80%) 图19：秦皇岛港铁路调入量减少3.5万吨(-7.19%) 图20：港口吞吐量增加6.5万吨(+16.80%) 动力煤需求：锚地船舶数增加，预到船舶数持平。截至2024年2月4日秦皇岛港锚地船舶数30艘，与上周相比增加1艘(+3.45%)；秦皇岛港预到船舶数14艘，与上周持平。 图21：秦皇岛港锚地船舶数增加1艘(+3.45%) 图22：秦皇岛港预到船舶数持平 煤炭运费：国内运价下跌、国际运价下跌。截至2024年2月2日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为26.0元/吨、15.5元/吨，较上周变化分别为：下跌3.1元/吨（-10.7%）、下跌2.0元/吨（-11.4%）；国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为12.13美元/吨、6.94美元/吨，较上周变化分别为：下跌0.66美元/吨（-5.19%）、下跌0.10美元/吨（-1.48%）。 图23：国内OCFI运价下跌（元/吨） 图24：国际CDFI运价下跌（美元/吨） 1.3.库存分析：港口动力煤库存减少，下游双焦库存增加 港口总库存：南、北方主流港口库存减少，主流港口合计库存减少。截至2024年1月29日，CCTD南方主流港口库存为2657.8万吨，较上周减少110.6万吨(-4.00%)；CCTD北方主流港口库存为2940.5万吨，较上周减少53.4万吨(-1.78%)；主流港口合计库存为5598.3万吨，较上周减少164万吨(-2.85%)。 图25：CCTD南方主流港口库存减少，CCTD北方主流港口库存减少 图26：主流港口合计库存减少164万吨(-2.85%) 动力煤库存：秦皇岛库存增加，煤炭重点电厂库存减少。截至2024年2月3日，秦皇岛库存573万吨，较上