医药行业周报：23年业绩预告中药等表现亮眼，节前或为加仓医药好时点

行情回顾：2024年1月29 – 2月2日，申万医药生物板块指数下降11.6%，跑输沪深300指数7.0%，医药板块在申万行业分类中排名第20位；2024年初至今申万医药生物板块指数下跌21.5%，跑输沪深300指数14.1%，在申万行业分类中排名第22位。本周涨幅前五的个股为创新医疗（+12.87%）、惠泰医疗（+9.0 3%）、安图生物（+5.64%）、诺泰生物（+4.67%）、广誉远（+3.59%）。 23年业绩预告：中药、医疗服务表现亮眼：根据德邦医药分类，236家生物医药公司披露2023年业绩预告，其中预告业绩中值增长的有131家，业绩预告中值下滑的有105家，细分板块中表现较为亮眼的是中药和医疗服务，符合预期居多，超预期的较少，详细分析见正文。 投资策略及配置思路：上证指数连跌一周，周五更是一度跌破2700点，市场情绪达到冰点。本周A股和港股医药均大幅跑输大盘，申万指数跌幅近12%。分板块看，医疗服务和原料药板块跌幅最大，均在15%左右，其中以CXO为主的医疗服务主要受美国银行分析师电话会议强调了之前提交给美国国会的《生物安全法案》草案有可能获得通过的影响，药明系周五均再次大跌，而原料药板块主要系部分公司年报业绩预告资产减值或业绩不及预期影响。医药流通和器械跌幅相对较少，主要系商业估值处于低位区间且机构持仓较少，医疗器械主要系龙头迈瑞和联影相对坚挺。从主题看，减肥药产业链因司美口服国内上市表现相对较好。 当前市场情绪极低，wind全A指数已接近22年4月底低点，当前医药行业基本面（需求和供给均有显著进步）以及估值水平，好于22年。我们这个时候需要保持耐心，只要把握住国内老龄化加速下存在较大医药需求，创新崛起下有不断的新技术和新产品供给，医保费用整体有望持续增长的这三点，就不用担心中长期医药行情。从中期角度，创新、出海和中药仍为投资主线，节后预计情绪将有望显著好转，节前最后一周或为较佳配置时机： 中短期重点关注： 1）国改及中药：重点关注：太极集团、昆药集团、盘龙药业、方盛制药、贵州三力，一品红、天士力、康缘药业和悦康药业等； 2）仿制药及国内CXO：不受地缘影响且景气度还不错：百诚医药、阳光诺和、万邦医药、普蕊斯及诺思格； 3）超跌白马：恒瑞医药、百济神州、智飞生物、华东医药、长春高新、科伦药业、华兰生物、金域医学、人福医药和恩华药业等； 中长期策略重点关注板块及个股： 1）大品种：海外映射+国内产业周期重点关注 -药：减肥药（信达生物、华东医药和博瑞医药）、带疱（智飞生物）、通风/尿酸（一品红、海创药业）、阿托品（兴齐眼药）、金葡菌（欧林生物）、失眠药（京新药业）、白癜风（泰恩康、康哲药业）、心衰（信立泰、西藏药业）、老年痴呆（东诚药业）、基因细胞治疗（诺思兰德、金斯瑞）、脑卒中（悦康药业、先声制药）等； -械：CGM（三诺生物）、美瞳（迈得医疗）、NASH检测（福瑞股份）、脑血管（赛诺医疗）、瓣膜（佰仁医疗）、人工心脏（百洋医药）、测序（华大智造）、影像（联影医疗）、RDN（百心安）等； 2）创新药及Pharma：恒瑞医药、百济神州、康方生物、百奥泰、迈威生物、康诺亚、再鼎医药、翰森制药，康哲药业、京新药业、科伦药业、信立泰、丽珠集团、健康元、人福医药、恩华药业和一品红等； 3）中药：太极集团、昆药集团、一品红、盘龙药业、方盛制药、天士力和康缘药业等； 4）上游及CRO：百诚医药、阳光诺和，万邦医药，药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、毕得医药等； 5）生物制品：派林生物，天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 6）医疗器械：联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、迪瑞医疗、普门科技、麦澜德、三诺生物、新华医疗、九强生物，关注华大智造、微电生理、惠泰医疗、南微医学、赛诺医疗、福瑞股份； 7）原料药：多肽原料药（诺泰生物、圣诺生物），肝素（东诚药业、千红制药） 本周投资组合：国药股份、昆药集团、普蕊斯、百城医药、万邦医药、派林生物； 二月投资组合：太极集团、科伦博泰、普蕊斯、人福医药、百诚医药、九典制药； 风险提示：行业需求不及预期；上市公司不及预期；市场竞争加剧风险。 1.投资组合上周表现 上周周度重点组合：算数平均后跑赢医药指数5.8个点，跑输大盘指数1.2个点。 上周月度重点组合：算术平均后跑输医药指数2.7个点，跑输大盘指数9.6个点。 表1：上周组合收益率 2.23年业绩预告：中药、医疗服务表现亮眼 根据德邦医药分类，236家生物医药公司披露2023年业绩预告，其中预告业绩中值增长的有131家，预告业绩中值下滑的有105家，按照细分板块看表现较为亮眼的是中药和医疗服务： 1）中药：34家中药公司业绩预告中，预告业绩中值出现下滑的仅8家，且有20家中药公司预告业绩中值增速超过30%，我们认为主要系23年初新冠疫情期间带来的增量需求以及中药行业本身在政策支持环境下享受到一定程度的利好。部分中药公司尤其是国企中药公司在改革环境下，利润率改善显著，如太极集团、广誉远、东阿阿胶等；华润三九、江中药业作为品牌底蕴深厚的头部中药企业，维持稳健增长；展望2024年，我们认为头部中药国企随着改革的深入有望表现较强业绩，院内中药企业随着持续的政策支持有望迎来产品的放量。 2）医疗服务：民营医院2022年业绩低基数，23年受益于诊疗复苏，业绩表现亮眼，12家医疗服务公司预告业绩中值增速超50%，且呈现两大特点：1）结构性表现：以眼科为例，偏刚性诊疗复苏明显，偏消费诊疗复苏偏弱；2）复苏存在波动：23年初，管控放开后，迎来集中的诊疗复苏，另外三季度医药行业整治对医院端诊疗活动有一定影响。因此展望24年，我们认为医疗服务板块将受益于稳态的诊疗复苏。 3）疫苗：个股业绩出现分化，沃森、万泰、康希诺、金迪克出现下滑，主要原因包括：新生儿人口下降、市场竞争加剧等，金迪克主要系生产原因，预告业绩增长的个股包括康泰、百克、华兰疫苗，一方面有部分个股22年低基数原因，其次也有新品种（带状疱疹疫苗）放量等原因。展望24年，我们认为新生儿或有回暖的可能，大品种如HPV疫苗依旧保持增长态势，其次新品种如带状疱疹疫苗等有望高速增长，我们认为疫苗行业有望保持稳健增长态势； 4）血制品：23年业绩预告公司数量较少，但龙头天坛生物23年业绩增长25%，在一定程度上代表了血制品行业在23年的高景气度，我们认为原因主要系：随着新冠、支原体、RSV等呼吸道疾病的高发，血制品需求增加，另外静丙在近几年的疫情治疗中，在医生和患者群体中认知率大幅提升，静丙使用量显著增加，带动行业高增长。我们预计23年行业采浆量依旧保持个位数增长，且静丙需求在24年依然较为旺盛，我们认为23-24年采浆量有增长的公司业绩依然保持较快增长态势，如天坛生物、派林生物等。 5）CXO：板块整体体现出一定程度分化，在投融资环境下行以及新冠需求高基数的背景下，23年板块整体有所承压，部分企业新冠基数影响较大，23年承压显著，如博腾股份；临床CXO由于中后期项目受宏观影响较小，且疫情期间项目开展受限在23年有所恢复，因此表现相对较好，如普蕊斯、诺思格等。展望2024年，我们认为行业在大背景压力下有望迎来拐点，短期可关注不受海外环境影响的国内仿制药CXO（百诚医药、阳光诺和）与临床CXO公司（普蕊斯、诺思格）。 6）生命科学上游：5家公司23年业绩预告均为下滑，原因包括；1）22年有新冠业务高基数的影响；2）受投融资影响，工业端客户恢复情况不及预期；3）市场竞争加剧，终端价格受到影响等等。展望24年，我们认为随着海外投融资数据开始回暖，建议关注海外占比高或增速快的公司，如百普赛斯、毕得医药、药康生物、义翘神州等。 7）创新药：24年收入有望加速，有望进入扭亏周期。对于有创新产品上市的企业，创新药23年收入普遍随着医保、新产品上市等因素保持高增速，亏损收窄，同时高比例的研发投入是大多数企业仍亏损的原因。我们认为24年多个公司的产品有望继续放量，随着大量创新药品种在23、24年面市，收入有望进入到新的高增长周期，利润端亏损有望持续收窄，并在25年迎来创新药公司盈利扭亏的高峰期。 8）医疗器械：板块个股业绩呈现两极分化，疫情直接和间接影响个股23年业绩表现较差，下滑幅度较大，其中直接影响的IVD企业下滑十分显著，间接影响个股如海外去库存相关公司也下滑较多。院内器械23年表现整体较好，一方面由于疫情之后院内医疗需求回升带来相关公司收入反弹，另一方面集采出清后，业绩回归正常；展望2024年，医疗器械板块或将恢复稳健增长趋势，但个股或仍将分化严重，建议关注需求端稳健增长、集采出清以及海外去库存结束等相关细分领域及个股。 图1：生物医药2023年业绩预告情况一览 3.医药板块周行情回顾及热点跟踪（2024.1.29-2.2） 3.1.A股医药板块本周行情 医药板块表现：本周（2024年1月29日-2月2日）申万医药生物板块指数下降11.6%，跑输沪深300指数7.0%，医药板块在申万行业分类中排名第20位； 2024年初至今申万医药生物板块指数下跌21.5%，跑输沪深300指数14.1%。 图2：本周申万医药板块与沪深300指数行情 图3：2024年初至今申万医药板块与沪深300行情 图4：本周申万行业分类指数涨跌幅排名 医药子板块（申万）表现：医药商业II-8.6%、医疗器械II-9.6%、中药II-10.1%、生物制品II-11.1%、医药生物-11.6%、化学制剂-12.5%、化学原料药-14.8%、医疗服务II-15.1%。 图5：本周申万医药子板块涨跌幅情况 医药行业估值情况：截至2024年2月2日，申万医药板块整体估值为22.2，较上周下降2.7，较2024年初下降5.5，在申万一级分类中排第8。 图6：申万各板块估值情况（2024年2月2日，整体 TTM 法） 图7：申万医药子板块估值情况（2024年2月2日，整体 TTM 法） 医药行业成交额情况：本周申万医药板块合计成交额为2858.0亿元，占A股整体成交额的7.6%，医药板块成交额较上个交易周期（1.22-1.26）上升8.7%。 2024年初至今申万医药板块合计成交额为12523.0亿元，占A股整体成交额的7.1%。 图8：近20个交易日申万医药板块成交额情况（亿元，%） 本周个股情况：本周统计申万医药板块共416支个股，其中7支上涨，402支下跌，7支持平，本周涨幅前五的个股为创新医疗（+12.87%）、惠泰医疗（+9.03%） 、 安图生物 （+5.64%） 、 诺泰生物 （+4.67%） 、 广誉远 （+3.5 9%）。 表2：申万医药板块涨跌幅Top10（2024.1.29-2024.2.2） 本周个股沪港通增减持情况：本周沪（深）股通资金合计净买入13.7亿元。 从沪（深）股通买入金额情况来看，排名前五分别为华润三九、恒瑞医药、智飞生物、同仁堂、益丰药房。减持前五分别为药明康德、迈瑞医疗、片仔癀、泰格医药、上海莱士。 表3：沪（深）股通本周持仓金额增持前十（2024.1.29-2024.2.2） 表4：沪（深）股通本周持仓金额减持前十（2024.1.29-2024.2.2） 本周医药生物行业中共有18家公司发生大宗交易，成交总金额为3.6亿元。 大宗交易成交前五名为微芯生物、盈康生命、长江健康、海翔药业、三友医疗。 表5：本周大宗交易成交额前十（2024.1.29-2024.2.2） 3.2.下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪：下周无医药新股上市。 表6：近半年医药板块新股情况 3.3.港股医药本周行情 港股医药行情：本周（2024年1月29日-2月2日）恒生医疗保健指数下跌9.4%，较恒生指数跑输6.7%；2024年初至今恒生医疗保健指数下跌26.2%，较恒生指数跑输17.4%。 图9：本周恒生医疗保健指数与恒生指数行情 图10：2