行业周报：新品陆续上市，期待后续表现

2024年02月04日 行业研究●证券研究报告 商贸零售 行业周报 新品陆续上市，期待后续表现投资要点天猫：欧莱雅霸榜美容护肤，珀莱雅屈居第二。根据青眼情报，1月天猫美容护肤类目GMV为70.45亿元，环比+45.71%，其中欧莱雅以3.05亿元的GMV斩获第一，畅销单品欧莱雅复颜水乳套装实现销额3588.2万元，环比+235.29%，小蜜罐面霜、胶原水乳等多款产品亦实现较好销售，截止1月，欧莱雅已连续3个月位列榜单第一。国货龙头珀莱雅则以3.04亿元的GMV屈居护肤类第二，国产品牌在Top20中占据30%。彩妆方面，1月天猫彩妆香水类目GMV为45.73亿元，其中圣罗兰、卡姿兰和香奈儿位列前三，国产品牌在Top20中占据40%。江苏吴中：AestheFill再生针剂获批，业绩增量贡献可期。1月22日，江苏吴中发布公告称孙公司获得AestheFill产品注册证，有效期至2029年1月16日，产品用于注射到面部真皮深层，以纠正中重度鼻唇沟皱纹，预计将于2024年上半年在中国大陆正式上市销售。AestheFill产品由PDLLA微球和羧甲基纤维素钠组成，兼具即刻塑形&促进再生功效，可制定多种浓度的复配方案，实现个性化定制，现已在台湾地区取得亮眼表现，随着公司销售渠道和营销团队的不断拓展完善，AestheFill产品预计中国大陆上市后将迎来快速渗透，有望进一步强化公司在医美领域的市场竞争力和产品布局能力，助力后续业绩增长。珀莱雅上新源力面霜2.0，添加XVII型胶原革新修护。2月2日，珀莱雅升级产品源力面霜2.0正式官宣，预售到手价239元（含同款赠品小样）。相较1.0版本，新品2.0新添加XVII型重组胶原蛋白成分并实现配方突破，修复和抗皱功效更优，同时新增轻盈版本，实现了成分、功效和版本三重升级。重组XVII型胶原蛋白具备良好的抗衰和修护功效，此次应用既贴合源力系列“肌源修护”的定位，又与市面上主流的重组I型、III型胶原蛋白形成区隔，有望打造差异化优势。公司持续升级策略，提升单品性能、强化增长势能，有望助力业绩实现可持续性较快增长。投资建议：从跟踪情况来看，1月外资品牌在天猫平台表现仍较为强劲，国货延续追赶势头，陆续推出新品强化增长动能，有望助力后续份额实现快速提升。中长期来看，化妆品板块国货市占率仍相对较低，随着头部国货品牌产品力、品牌力加速崛起，预计未来仍将有较大的提升空间；医美板块渗透率较低，市场前景广阔，未来有望受益于技术迭代、产品推新等实现持续增长，我们坚定看好板块基本面表现。考虑到龙头企业具备较强的产品推新和渠道品牌运营能力，以及行业严监管常态化、医美产品审评周期较长有望进一步放大龙头优势，建议重点关注龙头标的爱美客、巨子生物、珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、锦波生物。 风险提示：市场需求不足；行业竞争加剧；行业政策不利影响等。 投资评级领先大市-B维持首选股票评级一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-8.6-2.1-0.28绝对收益-14.48-13.38-23.51 分析师吴东炬 SAC执业证书编号：S0910523070002wudongju@huajinsc.cn 报告联系人王颖 wangying5@huajinsc.cn 相关报告家电：多品类出口高增，继续看好出口链-家电周报2024.1.28石头科技：23Q4业绩超预期，看好海外市场表现-石头科技2023年业绩预增公告点评2024.1.24商贸零售：关注美妆新品上市，看好龙头经营韧性-美护周报2024.1.21康冠科技：智能显示行业翘楚，多元发展引领成长-康冠科技深度报告2024.1.18家电：清洁新品迭出，海外表现可期-家电周报2024.1.14商贸零售：国货崛起，龙头配置价值凸显-美护周报2024.1.7VESYNC：小家电出海龙头，多向拓展未来可期-VESYNC深度报告2024.1.5 内容目录 一、新品陆续上市，期待后续表现3 （一）1月天猫美妆排行出炉，欧莱雅霸榜美容护肤3 （二）江苏吴中：AestheFill再生针剂获批，业绩增量贡献可期3 （三）珀莱雅新品官宣，源力面霜2.0修护升级4 （四）投资建议：建议重点关注龙头标的5 二、近期数据跟踪5 （一）板块行情及重点公司估值5 （二）资金情况8 三、近期公司公告、新闻9 四、风险提示11 图表目录 图1：珀莱雅新品源力面霜2.05 图2：源力面霜1.0和2.0版本对比5 图3：近两周美容护理行业市场表现（%，申万一级&二级）6 图4：月初至今美容护理行业市场表现（%，申万一级&二级）6 图5：年初至今美容护理行业市场表现（%，申万一级&二级）6 图6：近两周各行业涨跌幅（%，申万一级）7 图7：近两周美容护理板块涨跌幅（%，申万一级&二级）7 图8：美容护理行业及子板块估值（PE_TTM）7 图9：美容护理板块近两周涨跌幅排名前八的个股（%）8 图10：美容护理板块近两周涨跌幅排名后八的个股（%）8 表1：1月天猫美妆品牌榜3 表2：美容护理板块本周个股估值情况8 表3：本周北上资金流动情况9 一、新品陆续上市，期待后续表现 （一）1月天猫美妆排行出炉，欧莱雅霸榜美容护肤 天猫：欧莱雅霸榜美容护肤，珀莱雅屈居第二。根据青眼情报，1月天猫美容护肤类目GMV为70.45亿元，环比+45.71%，其中欧莱雅以3.05亿元的GMV斩获第一，畅销单品欧莱雅复颜水乳套装实现销额3588.2万元，环比+235.29%，小蜜罐面霜、胶原水乳等多款产品亦实现较 好销售，截止1月，欧莱雅已连续3个月位列第一，持续霸榜天猫护肤榜首。国货龙头珀莱雅则以3.04亿元的GMV屈居护肤类第二，国产品牌在Top20中占据30%。彩妆方面，1月天猫彩妆香水类目GMV为45.73亿元，其中圣罗兰、卡姿兰和香奈儿位列前三，国产品牌在Top20中占据40%。 表1：1月天猫美妆品牌榜 1月天猫美容护肤类目TOP20品牌榜 1月天猫彩妆香水类目TOP20品牌榜 排名 品牌名 GMV(亿元) 排名 品牌名 GMV(万元) 1 欧莱雅 3.05 1 圣罗兰 11222.5 2 珀莱雅 3.04 2 卡姿兰 9660.5 3 兰蔻 2.18 3 香奈儿 8731.0 4 娇韵诗 1.72 4 彩棠 7763.4 5 雅诗兰黛 1.71 5 花西子 6797.5 6 Olay 1.67 6 毛戈平 6739.7 7 SK-II 1.51 7 3CE 6380.9 8 海蓝之谜 1.45 8 兰蔻 6235.3 9 修丽可 1.22 9 花知晓 6183.7 10 赫莲娜 1.16 10 迪奥 5113.2 11 科颜氏 1.11 11 肌肤之钥 4954.8 12 薇诺娜 1.02 12 阿玛尼 4902.9 13 自然堂 0.98 13 橘朵 4726.4 14 资生堂 0.84 14 雅诗兰黛 4706.9 15 理肤泉 0.83 15 娜斯 4448.1 16 HBN 0.71 16 魅可 3894.9 17 娇兰 0.70 17 Mistine 3362.2 18 至本 0.68 18 珂拉琪 3279.0 19 后 0.64 19 欧莱雅 3201.3 20 韩束 0.64 20 尔木萄 3047.6 资料来源：青眼情报，华金证券研究所 （二）江苏吴中：AestheFill再生针剂获批，业绩增量贡献可期 1月22日，江苏吴中发布公告称孙公司获得AestheFill产品注册证，有效期至2029年1 月16日，该产品可用于注射到面部真皮深层，以纠正中重度鼻唇沟皱纹，预计将于2024年上半年在中国大陆正式上市销售。 产品采用PDLLA微球，塑形、再生效果优异。AestheFill产品为韩国著名医美企业REGENBiotech,Inc.研发的一款“医美再生注射剂”，由PDLLA微球和羧甲基纤维素钠组成，截止目前已在全球60余个国家和地区上市销售。目前全球已上市的医美再生注射针剂中的微球粒子可分为PLLA、PDLLA、PCL和羟基磷灰石四大类，其中AestheFill产品使用的PDLLA微球（聚双旋乳酸）呈现海绵状多孔微球结构，相同质量下体积更大，不仅具备更为明显的即刻塑形效果，同时也能够促进胶原纤维沿着多孔微球结构生长进微球内部，可更有效地促进胶原蛋白再生。除此之外，PDLLA在全球拥有丰富的多浓度使用临床经验，可根据面部不同组织的软硬程度制定多种浓度的复配方案，实现个性化定制。凭借以上优异特性，AestheFill产品在全球市场特别台湾地区受到广泛认可，根据头豹研究院，AestheFill在中国台湾地区“医美再生注射剂”市场以接近30%的份额排名第一，且终端价格区间高于同类“医美再生注射剂”产品Sculptra和Ellansé。 营销团队持续扩充，市场推广有望稳步推进。2022年起公司通过医美首款产品“婴芙源”搭建营销团队，目前已拥有20多人且仍在持续扩充。根据公司披露，AestheFill产品将以在一线城市和头部二线城市销售为主，目标画像为直客机构、轻医美机构和部分渠道机构，主要采用自营的销售模式，一是可以为后续其他产品管线如胶原蛋白、玻尿酸、溶脂针等上市打通渠道，协同作战，扩大规模效应，二是可以更好地管控产品流通价格，三是便于更好地完成AestheFill产品医学教育和医生培训的相关工作，按照平均一家机构覆盖1-2名医生计算，公司预计到年底 将培训约1000名注射医生。 看好新品上市表现，有望助力业绩增长。AestheFill产品性能优异，且已在台湾地区取得亮眼表现，预计在中国大陆上市后亦将迎来较快渗透，有望进一步强化公司在医美领域的市场竞争力和产品布局能力，助力后续业绩增长。 （三）珀莱雅新品官宣，源力面霜2.0修护升级 珀莱雅上新源力面霜2.0，添加XVII型胶原革新修护。2月2日，珀莱雅升级产品源力面霜 2.0正式官宣，预售到手价239元（含同款赠品小样）。相较1.0版本，新品2.0实现成分、功效和版本三重升级，其中成分方面新添加XVII型重组胶原蛋白，可促生基底膜中多重关键蛋白，搭配豌豆多肽和PROECM，直补+促生双管齐下，可显著提升皮肤弹性，同时2.0版本还添加突破性超长链神经酰胺AC60和卡瓦胡椒精粹x神经二肽，精准修护皮肤屏障、提高皮肤耐受性，整体修复和抗皱功效较1.0更优。除此之外，2.0新增轻盈质地，推出轻盈版和盈润版双重版本，分别适合油皮和干皮肤质，有望满足更多消费者需求。重组XVII型胶原蛋白具备良好的抗衰和修护功效，此次应用既贴合源力系列“肌源修护”的定位，又与市面上主流的重组I型、III型胶原蛋白形成区隔，有望打造差异化优势。公司持续升级策略，强化大单品增长势能，有望助力业绩实现可持续性较快增长。 图1：珀莱雅新品源力面霜2.0图2：源力面霜1.0和2.0版本对比 资料来源：珀莱雅PROYA微信公众号，华金证券研究所资料来源：珀莱雅天猫官方旗舰店，华金证券研究所 （四）投资建议：建议重点关注龙头标的 从跟踪情况来看，1月外资品牌在天猫平台表现仍较为强劲，国货延续追赶势头，陆续推出新品强化增长动力，有望助力后续份额快速提升。中长期来看，化妆品板块国货市占率仍相对较低，随着头部国货品牌产品力、品牌力加速崛起，预计未来仍将有较大的提升空间；医美板块渗透率较低，市场前景广阔，未来有望受益于技术迭代、产品推新等实现持续增长，我们坚定看好板块基本面表现。考虑到龙头企业具备较强的产品推新和渠道品牌运营能力，以及行业严监管常态化、医美产品审评周期较长有望进一步放大龙头优势，建议重点关注龙头标的爱美客、巨子生物、珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、锦波生物。 二、近期数据跟踪 （一）板块行情及重点公司估值 近两周美容护理行业表现逊于大盘。近两周（1.22-2.2）沪深300指数下跌2.76%，美容护理下跌15.35%，相对收益-12.59%；子板块方面，个护用品下跌16.42%，相对收益-13.67%，化妆品下跌16.02%，相对收益-13.2