2023年业绩快报点评：季度业绩再创新高，AI算力+交换机开启一轮新成长

公司业绩概览

• 2023年业绩：公司全年营收89.38亿人民币，同比增长7.23%；归母净利润15.13亿人民币，同比增长11.09%；扣非归母净利润14.07亿人民币，同比增长11.27%。
• 第四季度表现：第四季度营收28.56亿人民币，同比增长11.04%，环比增长23.16%；归母净利润5.6亿人民币，同比增长27.3%，环比增长21.7%；扣非归母净利润5.29亿人民币，同比增长35.3%，环比增长21.9%。

主要业务亮点

• PCB业务：全年PCB业务营收约85.72亿人民币，同比增长8.09%，毛利率为32.46%，较去年提升约0.74个百分点。
• AI与HPC业务：第四季度受益于AI业务和交换机需求的提升，数通业务稼动率显著提升，季度收入与利润均创历史新高。考虑到减值因素后的经营性净利率约为21.64%，环比提升2.54个百分点。
• 汽车业务：胜伟策嵌入式产品在特高压及汽车高压平台中表现突出，已具备48V轻混系统P2Pack产品的量产能力，并正加快800V高压架构产品的技术优化和转移。

成长动力与前景

• AI服务器与交换机：AI服务器出货量自第三季度起加速增长，北美数通业务进入新一轮产品升级周期。预计800G交换机的渗透将加速，同时B100推动AI产品持续升级，400G交换机仍将持续增长。
• 产能扩张：泰国厂即将投产，青淞工厂进行技改扩张，通过部分订单外协策略提升产值。随着新产能释放，业绩有望持续加速。
• 汽车业务布局：胜伟策的嵌入式产品为电气化提供了关键技术，尤其是针对800V高压架构的产品优化和转移，预示着未来汽车业务的成长潜力。

投资建议与风险提示

• 盈利预测与估值：调整2023-2025年的盈利预测至15.13亿、21.84亿、26.99亿人民币。给予24年25倍的目标估值，目标价调整为28.5元人民币，维持“强推”评级。
• 风险因素：包括AI算力与数据中心、汽车市场需求不及预期、汇率波动、竞争加剧以及原材料价格大幅上涨的风险。

结论

公司业绩超预期，特别是在AI与HPC领域和汽车业务方面的亮点，显示出了强劲的增长动力。随着新产能的释放和产品线的优化，预计未来业绩将持续加速，且在估值层面存在修复空间。