全球大类资产配置周观察：美债收益率加速震荡，大类资产价格波动加剧

全球大类资产配置周观察 2024年02月04日 美债收益率加速震荡，大类资产价格波动加剧 核心观点： 大类资产表现复盘：周内（1月29日至2月2日），美联储2024年首次利率决议打压市场降息预期，全球主要大类资产价格家具波动。（1）大宗商品：COMEX黄金涨1.97%，NYMEX天然气跌3.82%，ICE布油跌6.37%。 （2）债市：10Y中债国债收益率下行7.5个基点，10Y美国国债收益率下行12个基点。（3）汇率：美元指数涨0.47%，美元兑人民币涨0.21%，美元兑日元涨0.15%，英镑兑美元跌0.51%，欧元兑美元跌0.61%。（4）权益市场：道琼斯工业指数涨1.43%，标普500涨1.38%，纳斯达克指数涨1.12%，日经225涨1.14%，欧元区STOXX跌0.13%，德国DAX跌0.25%，英国富时100跌0.26%，法国CAC40跌0.55%，恒生指数跌2.62%，上证指数跌6.19%，深证成指跌8.06%，创业板指跌7.85%。 大宗商品：（1）原油：地缘冲突存缓和迹象，风险溢价大幅消退，美国原油供应扩张，供求博弈之下，原油价格从高位回落，维持宽幅震荡。 （2）黄金：市场对美联储提前降息的预期落空，叠加强劲的就业数据，黄金的上行动能被打压。同时，美联储隔夜逆回购规模持续下降，叠加银行期限资金计划（BTFP）将于3月到期，银行业流动性风险抬升，黄金价格或持续得到支撑。 债市：（1）美债方面：美债收益率大幅下行，主要受美债供给担忧缓解的影响，但鹰派的FOMC声明与超预期的非农就业数据收窄了美债收益率下行的空间，在美联储“鹰派”缠绕背景下，预计美债宽幅震荡。（2）中债方面：央行于周五重启14天逆回购操作，市场对LPR和MLF下调的预期强化推动国债收益率连续下行，预计国债收益率仍将震荡下行。汇率市场：（1）美元指数：偏鹰派的美联储声明与强劲的非农就业数据推动美元指数收涨，但周前公布的不及预期的经济数据压制美元指数上升动能，加上非美货币趋弱，预计美元指数宽幅震荡。（2）欧元：美元指数走高是施压欧元走软的主要因素，此外欧元区疲软的经济数据也内生性对欧元造成打压。（3）英镑：英国央行维持利率决议不变，一定程度限制了英镑的下跌空间。（4）日元：日本央行在最新公布的政策会议的意见总结中暗示首次加息正越来越近，对日本央行接近结束负利率政策的预期收窄了日元下行的空间。（5）人民币：美元指数走高是施压人民币汇率走软的主要原因，但中国1月PMI回升与稳汇率目标一定程度上对人民币形成支撑。权益市场：（1）美股：美国科技巨头公布最新财报，受业绩利好推动美股录得收涨，但美联储持续打压市场风险偏好抑制了美股上行幅度，预计短期美股仍震荡上行。（2）A股：市场情绪低迷，流动性谨慎，A股市场持续下跌。但北向资金连续两周维持净流入，当前，A股迎来估值优势，利于稳住市场情绪步入反弹通道。风险提示：全球经济下行风险，美联储降息时点及幅度不确定性风险，国际地缘因素不确定性风险，市场情绪不稳定性风险等。 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 分析师 相关研究 2024-02-02，为什么央国企主题投资具备中长期主线逻辑？ 2024-02-01，2023年A股业绩预告启示：哪些行业值得关注？ 2024-02-01，全球大类资产配置报告：美联储“鹰派”缠绕，一季度降息预期落空2024-01-31，中国经济高质量发展系列研究：布局数字基础设施REITs新赛道2024-01-28，全球大类资产配置周观察：全球大类资产价格迎美联储“月考” 2024-01-26，数字经济：引领新质生产力，打造经济新动能 2024-01-25，央行降准降息：“意外”之中的“不意外” 2024-01-21，大类资产配置周报：全球大类资产仍在等待美联储信号 2024-01-17，总量视野：日本股市上涨背后的风险 2024-01-15，2024年证监会首次重磅发声提振市场信心 2024-01-14，大类资产配置周报：全球大类资产价格仍在徘徊期 2024-01-08，一季度A股市场高股息策略躁动概率大 2024-01-08，2024年A股市场是否具备风格转换的条件？ 2024-01-08，大类资产配置周报：全球大类资产价格受美联储顾虑扰动较大 2023-12-29，2024年全球大类资产配置展望：全球资产定价环境徐启新章 2023-12-14，美联储降息步伐或更快临近，全球资产定价环境转变 2023-12-13，2023年12月中央经济工作会议对投资的启示 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、大类资产表现复盘3 （一）大宗商品3 （二）债券市场4 （三）汇率市场6 （四）权益市场7 二、热点事件8 （一）美国8 （二）欧元区9 （三）英国10 （四）日本11 （五）中国11 三、风险提示12 一、大类资产表现复盘 周内（1月29日至2月2日），美联储2024年首次议息会议打压市场降息预期，全球主要大类资产价格多数收跌。大宗商品方面，暂停以色列与哈马斯战争的谈判降低了原油的地缘政治风险溢价，原油价格从高位回落；尽管降息预期被持续打压，但周初美债收益率下行，叠加市场对美国银行业危机的担忧升级，黄金价格仍录得收涨。债券市场方面，周内美债收益率大幅下行，主要受美债供给担忧缓解的影响，但鹰派的FOMC声明与超市场预期的非农就业数据收窄了美债收益率下行的空间；中债方面，央行于周五重启14天逆回购操作，市场对LPR和MLF下调预期强化推动国债收益率连续下行。汇率方面，鹰派的美联储声明与强劲的非农就业数据支撑美元收涨，非美货币多数收跌。权益市场方面，美国科技巨头公布最新财报，受业绩利好推动美股录得收涨，但美联储持续打压市场风险偏好抑制了美股上行幅度；A股方面，雪球产品集体敲入叠加市场情绪极度低迷，尽管北向资金连续两周维持净流入，但A股市场仍持续下跌。 具体来看，对比上周五收盘价，韩国综合指数涨5.52%，COMEX黄金涨1.97%，道琼斯工业指数涨1.43%，标普500涨1.38%，日经225涨1.14%，纳斯达克指数涨1.12%，俄罗斯RTS指数涨0.66%，美元指数涨0.47%，CBOT小麦涨0.25%，美元兑人民币涨0.21%，美元兑日元涨0.15%，欧元区STOXX跌0.13%，德国DAX跌0.25%，英国富时100跌0.26%，胡志明指数跌0.27%，COMEX白银跌0.36%，英镑兑美元跌0.51%，英国CAC40跌0.55%，欧元兑美元跌0.61%，CBOT玉米跌0.78%，LME铜跌0.95%，LME铝跌 1.67%，CBOT大豆跌1.76%，恒生指数跌2.62%，SHFE螺纹钢跌3.68%，NYMEX天然气跌3.82%，沪深 300跌4.63%，DCE铁矿石跌4.76%，LME锌跌4.89%，DCE焦煤跌5.29%，上证指数跌6.19%，ICE布油跌6.37%，10年中债国债收益率跌7.50个基点，创业板指跌7.85%，10年美国国债收益率跌12个基点，如图1。 图1：2024年1月29日至2月2日全球主要大类资产收益表现 （%） （BP） 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 -10.0 -12.0 韩 道标日纳俄美 CBOT 美美欧德英胡 英法欧 恒沪上创 DAX 225 500 COMEX 国琼普经斯罗元元元元国国志 STOXX RTS 综斯达斯指小兑兑区富明 镑国元生 CAC40 兑兑玉铜铝大指螺 深铁锌焦证布中业美 10Y 10YICE DCELMEDCE 300 CBOTLMELMECBOT 指板 矿煤油债国 合黄工 克数麦人日 时指白美美米 豆数纹天石 数国指国 NYMEXSHFE COMEX 100 指金业指指民元数银元元钢然债债 数 数指数币数 气收收 益益 率率 资料来源：Wind，中国银河证券研究院（注：债券收益率的变动单位为BP，其余资产变动单位为%） （一）大宗商品 原油方面，本周原油价格从高位大幅回落，截至2月2日，较上周五收盘价，BRENT原油跌7.44%，报77.33美元/桶，WTI原油跌7.35%，报72.28美元/桶，如图2所示。利空方面，首先，地缘政治冲突存在缓和迹象，风险溢价大幅消退，原油价格从高位回落。其次，美联储1月FOMC持续打压市场的降息预期，市场对全球经济复苏的担忧从需求端打压了原油价格。另外，据美国能源信息署，美国原油供应扩张打压了能源市场情绪：一是美国至1月26日当周EIA商业原油库存增加123.4万桶，预期减少21.7万桶， 前值减少923.3万桶；二是美国至1月26日当周国内原油产品增加70万桶至1300万桶/日；三是美国战 略石油储备（SPR）库存增加89.2万桶至3.574亿桶。最后，欧佩克及减产同盟国在月度会议中仍坚持减 产90万桶/日，暂未就进一步减产提出修改计划。利好方面，首先，沙特政府下令国有石油公司沙特阿美 停止石油扩张计划，并将最大持续产能定为每天1200万桶，比2020年宣布的目标低100万桶/天，对原油 供应的担忧使得油价有所提高。其次，路透调查显示沙特阿美存在于3月上调原油官方售价的可能，利润 空间扩大一定程度提振了原油市场。另外，IMF将2024年全球经济增长预期上调至3.1%，较2023年10 月预测值高出0.2个百分点，需求前景转好小幅支撑原油价格。 黄金方面，多空因素博弈下黄金价格仍录得收涨，截至2月2日，较上周五收盘价，伦敦金现涨1.05%， 报2039.28美元/盎司，COMEX黄金期货涨0.90%，报2036.30美元/盎司，如图3所示。利空方面，一方面，美联储1月FOMC会议维持联邦基金目标利率不变，鲍威尔发言整体偏鹰，市场对美联储提前降息的预期再度落空。另一方面，美国1月非农就业人口增加35.3万人，远高于市场预期的18万人，前值由21.6万人大幅上修至33.3万人，与此同时，工资同比增速达4.5%，高于市场预期的4.1%，强劲的就业数据支撑美债收益率与美元指数大幅上行，黄金的上行动能被打压。利好方面，美联储未在1月的议息会议中透露有关放缓缩表的信息，与此同时美联储隔夜逆回购规模持续下降，叠加银行期限资金计划（BTFP）将于3月到期，银行业流动性风险抬升市场避险情绪，对黄金价格有所支撑。 图2：WTI与BRENT原油价格走势图3：COMEX黄金与伦敦金现价格走势 （美元/桶） 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 BRENT原油WTI原油 （美元/盎司） 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 COMEX黄金伦敦金现 23-01-03 23-01-24 23-02-14 23-03-07 23-03-28 23-04-18 23-05-09 23-05-30 23-06-20 23-07-11 23-08-01 23-08-22 23-09-12 23-10-03 23-10-24 23-11-14 23-12-05 23-12-26 24-01-16 23-01-03 23-01-24 23-02-14 23-03-07 23-03-28 23-04-18 23-05-09 23-05-30 23-06-20 23-07-11 23-08-01 23-08-22 23-09-12 23-10-03 23-10-24 23-11-14 23-12-05 23-12-26 24-01-16 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）债券市场 美债方面，美债收益率震荡下行，由于中长期美债收益率下行幅度更大，美国2Y与10Y的国债收益率倒挂程度进一步走扩。截至2月2日，较上周五收盘价，2