棉花周报：花无悔，缘如水

华安期货投研棉花周报 2024/02/02 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1776号 棉花：花无悔，缘如水 投资策略建议：CF2405谨慎偏弱。 160 150 140 24,000 期货收盘价(活跃):NYBOT2号棉花 期货收盘价(活跃):棉花 22,000 13020,000 春节假期临近，产业链上下游放假现象增多，交投冷清，，下游拿货意愿极低，市场逐步进入有价无市状态。基本面因素对于当下价格走势影响力度逐步减弱，资金影响为主，当前市场价格涨跌意义不大。 120 110 100 90 80 70 18,000 16,000 14,000 2024-01-04 2023-11-04 2023-09-04 2023-07-04 2023-05-04 2023-03-04 2023-01-04 2022-11-04 2022-09-04 2022-07-04 2022-05-04 2022-03-04 2022-01-04 2021-11-04 2021-09-04 2021-07-04 2021-05-04 2021-03-04 2021-01-04 12,000 棉价在突破万六大关之后，上行动力明显减弱。大量套保盘的压制是导致该局面的原因之一， 除此之外，市场对于年后订单持续性的分歧加大，也是限制价格继续上行的原因。因今年订单与备货行为都存在一定程度的前置，故预计年后市场备货行情火爆程度略显不如。 春节前市场难以寻找出新的价格释放点，不建议投资者盲目追涨。 结论：棉价谨慎偏空 作者：姚禹 审核：夏雨辰F3031745/Z0014542 复核：闫丰F0251054/Z0001643 从业资格证号：F3078315咨询从业资格：Z0018225联系电话：0551-62839161 ∟.基差&内外棉价差 图1.新疆3128B棉花指数现货基差（元/吨）图2.内外棉花价差（元/吨） 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2024-02-01 2024-01-25 2024-01-18 2024-01-11 2024-01-04 2023-12-28 2023-12-21 2023-12-14 2023-12-07 2023-11-30 2023-11-23 2023-11-16 2023-11-09 2023-11-02 2023-10-26 2023-10-19 2023-10-12 2023-10-05 2023-09-28 2023-09-21 2023-09-14 2023-09-07 2023-08-31 2023-08-24 2023-08-17 2023-08-10 0 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】 新疆棉企后点价陆续成交，资金压力有所缓解，部分企业选择观望等待更合适机会；纺织企业陆续开始放假，纱厂整体原料采购需求较低，市场成交不佳。预计短期棉花期现基差或略有收窄。 ∟.波动率 2024-01-27 2024-01-13 2023-12-30 2023-12-16 2023-12-02 2023-11-18 2023-11-04 【华安解读】 年前交投氛围减弱，棉花指数波动率一直处于低位，预计年后波动率或将上升。 2023-10-21 2023-10-07 2023-09-23 2023-09-09 2023-08-26 2023-08-12 2023-07-29 2023-07-15 2023-07-01 2023-06-17 图3.棉花指数波动率（%） 2023-06-03 2023-05-20 2023-05-06 2023-04-22 2023-04-08 2023-03-25 2023-03-11 2023-02-25 2023-02-11 2023-01-28 2023-01-14 2022-12-31 2022-12-17 2022-12-03 2022-11-19 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 2022-11-05 2022-10-22 2022-10-08 2022-09-24 2022-09-10 2022-08-27 2022-08-13 2022-07-30 20T 40T 60T 80T 2022-07-16 2022-07-02 2022-06-18 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2022-06-04 图4.轧花厂加工利润（元/吨）图5.纺织厂纺纱即期利润（元/吨） ∟.国内棉花产业链利润情况 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 2月1日，新疆籽棉最新收购均价7.09元/公斤，新疆400型轧花厂即期利润529元/吨，较上周增加50元/吨，轧 花厂即期加工利润增加。全国C32s环纺纺纱即期利润为-149.7元/吨，周环比增加33.5元/吨。 ∟.库存&开工 图6.主流地区纺企纱线库存天数 图7：纺企开机情况 图8：坯布库存天数 图9：浙江地区织机开工率 棉花、纱线库存： 384290 2020年 2022年 2021年 2023年 80 3340 70 283860 50 2336 40 183430 133220 10 2023/11/19 2023/9/19 2023/7/19 2023/5/19 2023/3/19 2023/1/19 2022/11/19 2022/9/19 2022/7/19 2022/5/19 2022/3/19 2022/1/19 2021/11/19 2021/9/19 2021/7/19 2021/5/19 2021/3/19 2021/1/19 2021-12-17 2022-01-17 2022-02-17 2022-03-17 2022-04-17 2022-05-17 2022-06-17 2022-07-17 2022-08-17 2022-09-17 2022-10-17 2022-11-17 2022-12-17 2023-01-17 2023-02-17 2023-03-17 2023-04-17 2023-05-17 2023-06-17 2023-07-17 1月2日 1月16日 2月2日 2月17日 3月3日 3月17日 3月31日 4月14日 4月28日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 8300 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】 截至2月1日，主流地区纺企开机负荷为73.3%，环比减幅1.21%。市场分化明显，部分工厂订单排单至2月底，要到腊 月27-28日放假，部分工厂在1月底放假，外地工人返乡，开机下滑，整体市场来看，主流地区纺企开机负荷小幅下降。 ∟.美棉周度出口情况 2023/24年度�口目标：263.5 剩余每周装运目标：6.17 国家和地区 2023/24年度 2024/25年度 签约占比 签约进度 装运占比 装运进度 签约占比 签约进度 总计 —— 83.25% —— 44.15% —— —— 中国大陆 40.44% —— 49.46% 53.99% 0.00% 巴基斯坦 14.63% 7.90% 23.84% 40.22% 越南 9.96% 8.49% 37.65% 0.00% 墨西哥 7.27% 8.13% 49.41% 17.16% 孟加拉国 5.74% 6.51% 50.06% 0.00% 土耳其 5.25% 3.37% 28.37% 11.13% 印尼 2.34% 2.28% 42.88% 0.00% 危地马拉 2.11% 1.71% 35.83% 5.75% 萨尔瓦多 1.86% 1.58% 37.54% 5.73% 洪都拉斯 1.98% 1.89% 41.98% 3.02% 其他 8.42% 8.68% 45.51% 16.99% 单位：万吨 国家和地区 2023/24年度 2024/25年度 当周装船量 累计装船量 签约未装船量 当周净签约量 年度累计签约量 新年度累计签约量 新年度当周签约量 总计 8.88 96.85 122.51 7.90 219.37 15.49 0.55 中国大陆 4.12 47.90 40.82 3.07 88.72 0.00 0.00 巴基斯坦 1.15 7.65 24.45 1.50 32.10 6.23 0.28 越南 0.75 8.22 13.62 1.80 21.84 0.00 0.00 墨西哥 0.57 7.88 8.07 0.10 15.94 2.66 0.22 孟加拉国 0.38 6.31 6.29 0.24 12.60 0.00 0.00 土耳其 0.50 3.27 8.25 0.40 11.51 1.72 0.05 印尼 0.14 2.21 2.94 0.05 5.14 0.00 0.00 危地马拉 0.15 1.66 2.97 0.14 4.62 0.89 0.00 萨尔瓦多 0.07 1.53 2.54 0.00 4.07 0.89 0.00 洪都拉斯 0.19 1.83 2.52 0.09 4.35 0.47 0.00 其他 0.86 8.40 10.06 0.51 18.46 2.63 0.00 数据来源：USDA 【华安解读】 2024年1月19-25日，2023/2024年陆地棉净销量为79242.59吨，较前一周增长69%，较前4周平均水平增长37%。增加的主要国家为中国。2023/2024年陆地棉出口量为89970吨，创销售年度新高，较前一周显着增加，较前4周平均水平增长89%。主要装运国家为中国。 图12：棉花——PTA主力合约价差 图13：棉花——棉纱主力合约价差 图14：棉花1-5合约价差 图15：棉花5-9合约价差 ∟.跨品种&跨月套利价差监测 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2021年 2022年 1/2 10,000.00 9,500.00 9,000.00 8,500.00 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 5,000.00 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 1500 2021年 2022年 2023年 2024年 1000 500 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月24日 3月9日 3月22日 4月4日 4月18日 5月4日 5月17日 5月30日 6月12日 6月25日 7月8日 7月21日 8月3日 8月16日 8月29日 9月11日 9月24日 10月14日 10月27日 11月9日 11月22日 12月5日 12月18日 12月31日 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月24日 3月9日 3月22日 4月4日 4月18日 5月4日 5月17日 5月30日 6月12日 6月25日 7月8日 7月21日 8月3日 8月16日 8月29日 9月11日 9月24日 10月14日 10月27日 11月9日 11月22日 12月5日 12月18日 12月31日 0 -500 -1000 -1500 2023年 201920202021202220232024-3000 -2000 2024年 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】 现阶段棉花—PTA主力合约价差处于10100元/吨一线附近；棉花—棉纱主力合约价差位于600