棉花周报：花有意，水无情

华安期货投研棉花周报 2023/12/01 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1776号 棉花：花有意，水无情 投资策略建议：CF2401谨慎偏弱 棉花影响因素 供应 由于盘面纺纱利润降至阶段性低点，故做多盘面纺纱利润推动纱价上行，带动棉价小幅反弹。因订单情况依旧不容乐观，大多纺企维持低开工，少数计划提前放假应对。订单的萎靡导致纱线库存压力难以得到有效释放，库存堰塞湖风险加剧。高悬棉价之上的达摩克利斯之剑仍在。部分厂商为 1 0 -1 -2 -3 仓单及交割 终端订单 政策 下游库存 作者：姚禹 从业资格证号：F3078315咨询从业资格：Z0018225联系电话：0551-62839161 回笼资金，降价抛货，议价空间增大，市场信心普遍悲观，当前棉纱市场价格的下调已经使得库存 堰塞湖打开了一道裂缝，但并未有效刺激市场需求，这也敲响了警钟，后期需防止纱线踩踏出货导致的价格溃坝风险。 上游方面供应无虑。新棉供应放量，大量进口棉到港。当前疆内新棉交售接近尾声，加工进度加快，成本固化。目前棉花主力基差依然维持高位，纺企“抗亏”现象较为明显，由于套保操作难度大，收购积极性不高。市场运行节奏已完成从供应到需求端的转变，需求不足是当前棉市的症结所在。 整体来看，在套保压力及高库存、少订单的三座大山下，棉价难言乐观。 结论：棉价重心缓慢下移，棉价谨慎偏空。 ∟.基差&内外棉价差 图1.新疆3128B棉花指数现货基差（元/吨）图2.内外棉花价差（元/吨） 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2023-11-30 2023-11-23 2023-11-16 2023-11-09 2023-11-02 2023-10-26 2023-10-19 2023-10-12 2023-10-05 2023-09-28 2023-09-21 2023-09-14 2023-09-07 2023-08-31 2023-08-24 2023-08-17 2023-08-10 2023-08-03 2023-07-27 2023-07-20 2023-07-13 2023-07-06 2023-06-29 2023-06-22 2023-06-15 2023-06-08 0 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】 市场实际基差报价维持高位，现货挺价意愿强烈。内外棉价差拉大。但随着内棉运行节奏的转换，预计内外棉价差将略有收窄。 ∟.波动率 2023-11-18 【华安解读】 棉花指数波动率一直处于低位，但今年在抢收+减产炒作的预期下，预计波动率或将上升。 2023-11-04 2023-10-21 2023-10-07 2023-09-23 2023-09-09 2023-08-26 2023-08-12 2023-07-29 2023-07-15 2023-07-01 2023-06-17 2023-06-03 2023-05-20 2023-05-06 图3.棉花指数波动率（%） 2023-04-22 2023-04-08 2023-03-25 2023-03-11 2023-02-25 2023-02-11 2023-01-28 2023-01-14 2022-12-31 2022-12-17 2022-12-03 2022-11-19 2022-11-05 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 2022-10-22 2022-10-08 2022-09-24 2022-09-10 2022-08-27 2022-08-13 2022-07-30 20T 40T 60T 80T 2022-07-16 2022-07-02 2022-06-18 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2022-06-04 图4.轧花厂加工利润（元/吨）图5.纺织厂纺纱即期利润（元/吨） ∟.国内棉花产业链利润情况 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 截至11月30日，新疆400型轧花厂预估平均利润-252元/吨，较上周减少13元/吨，轧花厂利润持续亏损。全国 C32s环纺纺纱即期利润为352.6元/吨，周环比减幅4.39%；棉纱跟随棉花价格下跌，纺企纺纱即期利润减少。 ∟.库存&开工 图6.主流地区纺企纱线库存天数 图7：棉花商业库存 图8：坯布库存天数 图9：浙江地区织机开工率 棉花、纱线库存： 38600 33500 400 28 300 23 200 18 100 2021/1/12 130 2023/9/19 2023/7/19 2023/5/19 2023/3/19 2023/1/19 2022/11/19 2022/9/19 2022/7/19 2022/5/19 2022/3/19 2022/1/19 2021/11/19 2021/9/19 2021/7/19 2021/5/19 2021/3/19 2021/1/19 8 804290 2020年 2022年 2021年 2023年 7080 40 6070 503860 4050 36 3040 203430 10 03220 2023/7/12 10 30 2021-12-17 2022-01-17 2022-02-17 2022-03-17 2022-04-17 2022-05-17 2022-06-17 2022-07-17 2022-08-17 2022-09-17 2022-10-17 2022-11-17 2022-12-17 2023-01-17 2023-02-17 2023-03-17 2023-04-17 2023-05-17 2023-06-17 2023-07-17 0 2023/5/12 2023/3/12 2023/1/12 2022/11/12 2022/9/12 2022/7/12 2022/5/12 2022/3/12 2022/1/12 2021/11/12 2021/9/12 2021/7/12 2021/5/12 2021/3/12 1月2日 1月14日 1月27日 2月11日 2月24日 3月9日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月8日 5月20日 6月2日 6月15日 6月25日 7月8日 7月21日 8月3日 8月13日 8月26日 9月8日 9月21日 10月1日 10月19日 10月29日 11月11日 11月25日 12月10日 12月29日 商业库存新疆地区库存进口棉（右轴）内地棉花库存（右轴） 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】 截至11月30日，主流地区纺企开机负荷为65.5%，环比增幅0.76%，同比增幅15.52%。临近月底，部分工厂有整车 出货现象，部分纱厂为保持机台正常运转及工人生产，转而生产高支纱线，整体市场纺企开机负荷小幅回升。 ∟.ICE棉花期现市场情况 图10：期货结算价(活跃):NYBOT2号棉花 图11：CFTC非商业净多头持仓 图12：皮马棉本周出口值（包） 图13：陆地棉本周出口值（包） 95120,000 90 100,000 85 80,000 80 60,000 75 7040,000 6520,000 20 2022 2022-0 20 202 2023- 2023-01 2023-01-0 600 -20,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】 2023年11月17-23日，2023/24年度美国陆地棉出口签约量49418吨，较前居下降32%，较前4周平均水平下降 42%，主要买家越南； 2023/24年度美国陆地棉出口装运量20158吨，较前周增长14%，较前4周平均水平下降14%，主要运往中国 图17：棉花——PTA主力合约价差 图18：棉花——棉纱主力合约价差 图19：棉花1-5合约价差 图20：棉花5-9合约价差 ∟.跨品种&跨月套利价差监测 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 1/2 10,000.00 9,500.00 9,000.00 8,500.00 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 5,000.00 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 1500 2021年 2022年 2023年 2021年 2022年 2023年 1000 500 1月3日 1月16日 1月30日 2月13日 2月26日 3月11日 3月24日 4月7日 4月20日 5月6日 5月19日 6月1日 6月14日 6月27日 7月10日 7月23日 8月5日 8月18日 8月31日 9月13日 9月26日 10月16日 10月29日 11月11日 11月25日 12月10日 12月26日 1月3日 1月16日 1月30日 2月13日 2月26日 3月11日 3月24日 4月7日 4月20日 5月6日 5月19日 6月1日 6月14日 6月27日 7月10日 7月23日 8月5日 8月18日 8月31日 9月13日 9月26日 10月16日 10月29日 11月11日 11月25日 12月10日 12月26日 0 -500 -1000 -1500 2019202020212022系列7-3000 -2000 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】 现阶段棉花—PTA主力合约价差处于9100元/吨一线附近；棉花—棉纱主力合约价差位于6100元/吨附近。 棉花1-5合约价差位于365元/吨一线附近；棉花5-9合约价差位于-135元/吨附近；1-9合约价差位于230元/吨附近。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839161 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层