棉花周报：花相似，人不同

华安期货投研棉花周报 棉花：花相似，人不同 2023/9/8 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1776号 投资策略建议：CF2401偏强运行； 160 150 140 130 期货收盘价(活跃):NYBOT2号棉花 期货收盘价(活跃):棉花 24,000 22,000 20,000 1、储备棉每日轮出量增加至2万吨，政策导向明显； 2、新疆棉花协会召开棉花形势座谈会，建议金融部门要制定防范风险预案，通过调控棉花信贷资金，确保今年新疆棉花收购的平稳有序和棉花全产业链的稳定和安全；提出政府将采取措施对抢收和恶意炒作行为加强监管，龙头企业要发挥正确的引领作用，不要被一些小企业的抢收带偏了节奏； 3、由于轧花厂产能过剩客观存在，抢收问题难以避免，但今年企业更加谨慎，大概率不会形成棉价主要向上驱动力，只会在一定程度延缓牛熊拐点出现的时间； 4、九月虽至，但是下游市场依旧难以显现旺季的迹象。广东市场布厂开机率仍多维持在3成左右， 120 110 100 90 80 2022-11-04 2022-09-04 2022-07-04 2022-05-04 2022-03-04 2022-01-04 2021-11-04 2021-09-04 2021-07-04 2021-05-04 2021-03-04 2021-01-04 70 作者：姚禹 从业资格证号：F3078315咨询从业资格：Z0018225联系电话：0551-62839161 18,000 16,000 14,000 2023-09-04 2023-07-04 2023-05-04 2023-03-04 2023-01-04 12,000 花、纱价格运行依然出现背离，证明上下游价格传导不畅。由于留给消费复苏时间有限，难以和抢 收形成价格共振，棉价大幅突破高位犹如无根之木，无源之水； 5、目前处于牛熊转变的关键节点，投资者需谨慎对待，做好风控。结论：预计棉价周度运行区间为16500-17500之间，棉价谨慎偏空。 ∟.基差&内外棉价差 图1.新疆3128B棉花指数现货基差（元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 2023-08-31 2023-07-31 2023-06-30 2023-05-31 2023-04-30 图2.内外棉花价差（元/吨） 2023-03-31 外棉价格 2023-02-28 2023-01-31 2022-12-31 内棉价格 2022-11-30 2022-10-31 2022-09-30 内外棉价差 2022-08-31 2022-07-31 2022-06-30 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2022-05-31 2023-09-04 2023-08-28 【华安解读】 市场实际基差报价维持高位，现货挺价意愿强烈。 2023-08-21 2023-08-14 2023-08-07 2023-07-31 2023-07-24 2023-07-17 2023-07-10 2023-07-03 2023-06-26 2023-06-19 2023-06-12 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 2023-06-05 2023-05-29 2023-05-22 2023-05-15 2023-05-08 2023-05-01 2023-04-24 2023-04-17 2023-04-10 2023-04-03 2023-03-27 2023-03-20 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 2023-03-13 ∟.波动率 2023-08-26 【华安解读】 棉花指数波动率一直处于低位，但今年在抢收+减产炒作的预期下，预计波动率或将上升。 2023-08-12 2023-07-29 2023-07-15 2023-07-01 2023-06-17 2023-06-03 2023-05-20 2023-05-06 2023-04-22 2023-04-08 2023-03-25 2023-03-11 图3.棉花指数波动率（%） 2023-02-25 2023-02-11 2023-01-28 2023-01-14 2022-12-31 2022-12-17 2022-12-03 2022-11-19 2022-11-05 2022-10-22 2022-10-08 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 2022-09-24 2022-09-10 2022-08-27 2022-08-13 2022-07-30 2022-07-16 20T 40T 60T 80T 2022-07-02 2022-06-18 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2022-06-04 图4.郑棉期货结算价（元/吨）图5.仓单数量（张） ∟.国内棉花期货市场情况 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 2023-09-01 2023-08-18 2023-08-04 2023-07-21 2023-07-07 2023-06-23 2023-06-09 2023-05-26 2023-05-12 2023-04-28 2023-04-14 2023-03-31 2023-03-17 2023-03-03 2023-02-17 2023-02-03 2023-01-20 2023-01-06 2022-12-23 2022-12-09 2022-11-25 2022-11-11 2022-10-28 2022-10-14 12,000 40000 2020年 2021年 2022年 2023年 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 4月30日 5月16日 5月29日 6月11日 6月24日 7月7日 7月20日 8月2日 8月15日 8月28日 9月10日 9月24日 10月14日 10月27日 11月9日 11月22日 12月5日 12月18日 12月31日 0 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】 受临近交割月基差回归逻辑影响，基差坚挺，仍为盘面价格提供上行动力。 ∟.库存&开工 图6.主流地区纺企纱线库存天数 图7：棉花商业库存 图8：坯布库存天数 图9：浙江地区织机开工率 棉花、纱线库存： 38600 33500 400 28 300 23 200 18 100 2021/1/12 130 2023/7/19 2023/5/19 2023/3/19 2023/1/19 2022/11/19 2022/9/19 2022/7/19 2022/5/19 2022/3/19 2022/1/19 2021/11/19 2021/9/19 2021/7/19 2021/5/19 2021/3/19 2021/1/19 8 804290 2020年 2022年 2021年 2023年 7080 40 6070 503860 4050 36 3040 203430 10 03220 2023/7/12 10 30 2021-12-17 2022-01-17 2022-02-17 2022-03-17 2022-04-17 2022-05-17 2022-06-17 2022-07-17 2022-08-17 2022-09-17 2022-10-17 2022-11-17 2022-12-17 2023-01-17 2023-02-17 2023-03-17 2023-04-17 2023-05-17 2023-06-17 2023-07-17 0 2023/5/12 2023/3/12 2023/1/12 2022/11/12 2022/9/12 2022/7/12 2022/5/12 2022/3/12 2022/1/12 2021/11/12 2021/9/12 2021/7/12 2021/5/12 2021/3/12 1月2日 1月14日 1月27日 2月11日 2月24日 3月9日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月8日 5月20日 6月2日 6月15日 6月25日 7月8日 7月21日 8月3日 8月13日 8月26日 9月9日 9月24日 10月15日 11月3日 11月18日 12月3日 12月22日 商业库存新疆地区库存进口棉（右轴）内地棉花库存（右轴） 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】 织厂消化库存为主，去库速度偏慢。全棉坯布市场交投氛围未能好转，实际订单增加不明显。花、纱盘面价差继续分 化，纺纱利润为负，证明上下游价格传导不畅。 ∟.ICE棉花期现市场情况 图10：期货结算价(活跃):NYBOT2号棉花 图11：CFTC非商业净多头持仓 图12：皮马棉本周出口值（包） 图13：陆地棉本周出口值（包） 95 90 85 80 75 70 65 20 202 2022- 2022-10 2022-10-0 60 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 2022-0 0 -20,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2 2022 2021-07-29 2021-08-29 2021-09-29 2021-10-29 2021-11-29 2021-12-29 2022-01-29 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 0 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 【华安解读】 2023年8月24-28日，2023/24年度美国陆地棉出口签约量13938吨，主要买家哥斯达黎加。 2023/24年度美国陆地棉出口装运量48601吨，主要运往中国 2024/25年度美国陆地棉出口签约量2497吨，主要买家巴基斯坦。 ∟.美棉种植情况 图14.得州旱情监测图15：得州干旱指数图16：美棉优良率 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】 截至2023年9月3日当周，美国棉花优良率为31%，前一周为33%，上年同期为35%。 截至当周，美国棉花结铃率为94%，上一周为90%，上年同期为97%，五年均值为95%。 截至当周，美国棉花盛铃率为32%，上一周为25%，上年同期为37%，五年均值为33%。 图17：棉花——PTA主力合约价差 图18：棉花——棉纱主力合约价差 图19：棉花1-5合约价差 图20：棉花5-9合约价差 ∟.跨品种&跨月套利价差监测 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 1/2 10,000.00 9,500.00 9,000.00 8,500.00 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 5,000.00 1/