回购持续加码，价值显著低估

事件：1、2月1日，晨光生物发布《2023年度业绩快报》，经初步核算，公司2023年实现营业总收入68.72亿元，同比增长9.14%；实现归母净利润4.86亿元，同比增长11.89%。 2、2月1日，公司发布《关于调整回购公司股份方案的公告》，将回购资金总额提高至不低于人民币2亿元（含）且不超过人民币3亿元（含），按照回购资金总额上限和回购股份价格上限进行测算， 预计可回购股份数量为1,818.18万股，占公司当前总股本的3.41%。 Q4业绩承压，全年仍保持较快增长，市场过于悲观。以业绩快报测算，公司2023Q4实现总营收/归母净利润分别同比+13.5%/-10.3%，系受到宏观需求和细分行业周期影响。估值上看，1月31日PE（ TTM ）已降至11.0x，当前正处于上市以来的最低水平。公司行业地位和技术优势稳固，经营稳健，风险可控，业绩较前几年有所放缓，但向下有底。我们认为在大盘整体下探的行情下，市场对公司过于悲观。 回购力度加码执行果决，释放管理层强烈信心及明确低估信号。公司自2023年11月2日公告首次提出回购方案，最初拟定资金总额为0.5-1亿元；2023年12月21日公告调整回购方案，资金总额提高至1-2亿元；2024年1月24日，公司公告已完成回购公司股份比例达2%，接近方案上限；本次再次公告提高资金总额至2-3亿元，按上限测算预计可回购股份数量为1,818.18万股，占公司当前总股本的3.41%。短期内数次提高回购力度，且执行果决，彰显了管理层对公司发展预期的坚定信心，及对当前低估状态的明确判断。 回购间接提高公业绩表现，等价EPS增速或超15%。公司回购用途为注销减少公司注册资本，按方案上限测算，对应股本注销后，公司2023年EPS有望由0.91元/股提高至0.94元/股，同比增长将从11.9%提高至15.8%。 若后续回购方案仍有进一步加码，EPS表现有望进一步提升。 投资建议：公司是植物提取物领域龙头企业，既有优势品种盈利水平较稳定，规模化品种抢占市场份额保持较高增速，储备品种前景好，“三步走”战略稳步推进。公司技术领先行业，成本优势显著。赞比亚种植园持续建设将进一步降低成本，复配业务持续培育潜力大。公司持续维持稳健、高速增长趋势，且未来发展后劲充足，预计公司2023-2025年EPS为0.91、1.04、1.26元，对应PE分别为11.3X、9.9X、8.1X。行业体量稳定扩容，景气度高，公司近年来利润增速稳定高于营收，盈利能力持续增强，业绩兼具确定性、成长性和延续性，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻、原材料采购和加工的季节性。