铝月报（2024年1月）

铝月报（2024年1月） 中航期货 2024-2-2 目录 01行情回顾 02宏观面 03基本面 04后市研判 1月铝价整体表现偏弱，自1月2日创下阶段新高19800元/吨后，开始一波下跌行情，最低跌至18595元/吨后止跌回升，截至1月31日，月跌幅为2.54%。 今年1月以来，宏观市场情绪开始转弱，对前期美联储降息的乐观预期持续修正，首先是美联储去年12月会议纪要未提供何时降息的信号，多名决策者预计高利率可能保持得比预期久，美国1月Markit制造业PMI升至荣枯线以上，前值47.9；美国去年四季度GDP初值3.3%，好于预期的2%；12月核心PCE物价指数同比上升2.9%，是2021年3月以来新低。经济数据的相对韧性与通胀持续回落，都较为支持美联储延后降息，再加上个别美联储官员发表“鹰派”言论，持续打压降息预期，有色、黑色等工业品多在1月后向下调整。而欧央行释放的信号也显示，并不急于降息，为了抑制通胀保持紧缩政策相对较长时间很有必要。 % % 6.56.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 23-01 23-02 23-03 23-04 23-0523-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 美国:CPI:同比 美国:核心CPI:同比 数据来源：Wind 美联储公布2024年首份利率决议，连续第四次会议维持利率不变。美联储FOMC声明删除“可能进一步收紧政策”的措辞，称在对通胀持续迈向2%更有信心之前不会降息。而在此后美联储主席鲍威尔的新闻发布会上则是称3月份不太可能降息，官员们对降息存在广泛分歧，缩表速度的问题将在3月详细讨论。鲍威尔讲话后，利率期货交易员大幅减少对3月美联储降息的押注。美联储表态偏鹰，称不会在通胀接近2%的信心增强之前降息，考虑对利率实施“任何调整”，3月降息预期下降，符合此前预期。1月美联储加息落地2月份或将进入3月议息会议空窗期，关注1月份美国通胀数据，或有进一步线索。 美元指数在1月从100附近反弹是103，但104面临强阻力，美元指数反弹受阻后，预计美元指数或在103-104附近区间震荡。 % % 6.56.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 23-01 23-02 23-03 23-04 23-0523-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 美国:CPI:同比 美国:核心CPI:同比 数据来源：Wind 中国2023年GDP同比增长5.2%，四个季度增速分别为4.5%、6.3%、4.9%和5.2%，四季度环比增长1%，经济增长目标基本完成。经济走势总体企稳；工业增加值延续回升；消费提振经济增长；对外出口仍待改善；固投结束下行趋势；社融和货币供应结构改善。但也应该看到房地产市场的拖累依然存在、1月制造业PMI有所走强，但依旧处于荣枯线下方，外部环境复杂性、严峻性、不确定性上升经济持续恢复的根基仍需加固。1月调降MLF和LPR预期落空之后，1月24日午后，中国央行突发降准0.5个百分点，降准幅度超预期，提供近万亿流动性，在经济恢复基础尚不坚固、预期偏弱的背景下，极大提振了市场风险偏好情绪，国内股市与铜市均有资金流入价格有明显的止跌企稳。稳增长依然是主旋律，市场对政府稳增长政策继续加码充满较高期待。 % % 52.5 52.5 % % 9.0 9.0 52.0 52.0 8.1 8.1 51.5 51.5 7.2 7.2 51.0 50.5 51.0 50.5 6.3 6.3 50.0 50.0 5.4 5.4 49.5 49.5 4.5 4.5 49.0 49.0 3.6 3.6 23-01 23-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-12 2.7 23-02 2.7 23-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-12 中国:制造业PMI 数据来源：Wind 中国:固定资产投资完成额:累计同比中国:社会消费品零售总额:累计同比 数据来源：Wind 基本PA面RT03 铝土矿供给偏紧矿价高位震荡 铝土矿价格坚挺，国产矿供应紧张，进口矿补充，中国铝土矿进口依赖度逐年提升，当前已达约68%。SMM数据显示，12月中国铝土矿产量439.24万吨，同比下滑25.3%，国内矿贫瘠，品位下滑，近年来产量整体下滑。据海关，中国12月铝土矿进口1187万吨，同比增长17.5%，1-12月累计进口铝土矿14138万吨，同比增长12.9%。 基本PA面RT03 氧化铝价格高位震荡 国家统计局发布报告显示，2023年12月中国氧化铝产量为684.4万吨，同比增长5.1%，较上月有所回落，1-12月氧化铝产量为8244.1万吨，同比增长1.4%。12月份国内部分地区矿端紧张情况仍然限制氧化铝供应释放，且北方部分地区环保限产也对产量有所抑制，因此产量环比下降。据SMM调研，目前ft西、河南地区处于停产状态的矿ft短期复产难度较大，当地矿石供应紧缺将持续限制部分产能，整体开工或将维持较低位；广西地区12月因矿石供应问题维持压产的企业短期较难恢复至满产状态；ft东、河南地区部分受限于环保政策的焙烧产能目前均已恢复正常生产，但年底北方地区重污染天气频发，不排除再度限产预期。进口矿供应受到干扰，但短期内的实际影响比较有限，国内北方铝土矿供应未见宽松迹象，另外，暖季氧化铝供应扰动频繁，氧化铝供应暂难见明显宽裕,氧化铝预计供需格局偏稳。截至1月31日，河南氧化铝报价3300元/吨，价格较上周跌10元/吨，ft西氧化铝报价3395元/吨，价格较上周持平，华东地区市场价预焙阳极报价至5100元/吨，较上周持平。 河南一级氧化铝平均价季节性走势图 4,500.00山西一级氧化铝平均价季节性走势图 4,000.00 4,000.00 3,500.00 3,500.00 3,000.00 3,000.00 2,500.00 2,500.00 2,000.00 2,000.00 01-01 02-01 03-01 04-0105-0106-0107-0108-0109-0110-01 11-01 12-01 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-01 11-01 12-01 20202021202220232024 20202021202220232024 (/) 电解铝生产成本季节性走势图 17,819 16,819 15,819 吨 元14,819 13,819 12,819 11,819 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2020 2021 2022 2023 2024 2024 2023 2022 2021 2020 华东地区预焙阳极价格季节性走势图 9,500.00 8,500.00 7,500.00 6,500.00 5,500.00 4,500.00 3,500.00 2,500.00 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 氧化铝价格高位震荡，但电力及原辅料成本整体持稳的情况下，电解铝成本或将持稳，为铝价提供底部支撑。 国家统计局发布报告显示，中国12月原铝（电解铝）产量为359万吨，同比增长4.9%。12月份国内电解铝运行产能大稳小动，月内西南等地区电力供需平稳，区域内电解铝稳产运行，而12月份内蒙古有新增复产带来增量，因此，12月电解铝产量环比小幅增加。进入2024年1月份，SMM表示，云南等地区电力供需暂未出现较大矛盾，预计省内电解铝或将继续持稳运行为主，其他企业暂未听闻有大规模检修或投产计划。 375 365 355 345 ) 335 吨 325 ( 万 315 305 295 285 275 产量:原铝(电解铝):当月值 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 产量:原铝(电解铝):当月同比 13 11 9 7 5 (%) 3 1 -1 -3 -5 -7 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2019202020212022202320192020202120222023 铝下游各板块开工率 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 原生铝合金开工率 铝箔开工率 铝型材开工率 铝板带开工率 铝行业平均开工率 再生铝合金开工率 铝线缆开工率 国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周回落1.1个百分点至59.7%。分版块来看，受终端房地产工程停产放假影响，建筑型材龙头企业开始减产放假，开工率出现显著下滑，同时本周工业型材整体也呈现逐步减产趋势；本周再生铝龙头企业虽未放假，但下游压铸厂基本完成节前备库，叠加铝价波动性较强，需求持续转淡下企业下调开工水平。其余板块本周开工率可持稳，其中铝板带及铝箔春节假期生产不停，原生合金及线缆板块后续均有放假预期。整体来看，因铝价反弹周内下游备库积极性减弱，同时1月下旬以来，铝加工企业陆续进入春节假期，开工率恢复跌势，下周除铝板带箔企业外多数板块将继续放假停产，开工率跌幅将有扩大。 基本PA面RT03 新能源领域维持强劲增长 2023年国家电网投资有望超过5200亿元，创历史新高，2022年特高压开工进度不达预期，2023年有望迎来集中放量；2022年特高压仅开工4条，2023年特高压开工条数有望达到8条。1-10月全国主要发电企业电源工程完成投资6621亿元，同比增长43.7%。其中，太阳能发电2694亿元，同比增长71.2%；核电670亿元，同比增长41.5%；风电1717亿元，同比增长42.5%。电网工程完成投资3287亿元，增长4.2%。国家能源局发布数据显示，截至10月底，全国累计发电装机容量约28.1亿千瓦，同比增长12.6%。其中，太阳能发电装机容量约5.4亿千瓦，增长47%；风电装机容量约4.0亿千瓦，增长15.6%。 6,138 电网基本建设投资完成额:累计值 电网基本建设投资完成额:累计同比 77 5,13857 ) 4,138 元 3,138 ( 亿 2,138 1,138 138 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 37 (%) 17 -4 -24 -44 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 2022202320192020202120222023201920202021 基本PA面RT03 2023房地产基本面表现较弱 (%) (%) 2023年，房地产开发企业房屋施工面积838364万平方米，比上年下降7.2%。房屋新开工面积95376万平方米，下降20.4%。房屋竣工面积 房屋新开工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比 75 47 55 37 27 35 17 15 7 -5 -25 -45 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 -3 -13 -23 02-28 03-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 99831万平方米，增长17.0%。全国商品房销售面积111735万