PTA期货月报：低供给弱需求下 PTA下跌幅度受限

PTA期货月报 国元期货研究咨询部2024年1月30日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 低供给弱需求下PTA下跌幅度受限 【策略观点】 临近春节假期，下游聚酯以及终端市场已提前完成备货，下游市场陆续返市将集中在元宵节后，因此2月份下游对PTA支撑有限。从当前PTA盘面加工费来看，近期聚酯产业链利润由两端向中间转移，若后续PTA加工费继续扩大，企业卖出套保的概率偏大，因此对于盘面存在较大的压制。而且2-3月份PX检修装置偏低，市场供应存在增加的预期，因此对后期PTA支撑有限，价格或将存在下跌的预期。但是考虑到近期原油市场在供应扰动下价格相对坚挺，而2-3月份由于PTA步入检修旺季，市场供应压力下降。因此综合来看，2月份PTA市场存在下滑的预期，但是幅度有限。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析1 2.12月份原油对聚酯成本端支撑仍在1 2.22月PX厂家检修偏低关注外围市场调油需求2 2.32月份PTA装置检修增加累库预期下降4 2.4步入春节假期下游聚酯及终端市场对PTA的支撑乏力6 三、总结10 一、市场回顾 图表1PTA主力合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 1月份，PTA2405合约价格走出了先抑后仰的局面。1月上旬在前期检修的PX装置陆续重启下，国内PX供应快速恢复，价格大幅回调，带动期货盘面价格承压回落，在成本端大幅下滑的背景下，PTA价格跟随走弱。截至1月中旬，随着上游原油价格的企稳反弹，原料PX止跌回升，进一步拉动PTA盘面价格上涨。截至月末，由于PTA加工费位居低位，叠加部分厂家集中检修，市场看涨氛围明显，价格一度走强，目前围绕6000左右窄幅震荡。从基差上来看，按照基差的季节性趋势来看，后期基差存在扩大的预期，但是幅度相对有限。 图表2PTA期现价差图 （元/吨） 1200 1000 800 600 400 200 0 2024年 2023年 2022年 2021年 -21月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日 00 -400 数据来源：wind、国元期货 二、基本面分析 2.12月份原油对聚酯成本端支撑仍在 2024年1月份国际油价呈现企稳反弹态势。1月上旬虽然红海消息频出，但是对原油市 场的影响有限，并未造成任何直接的石油供应损失。叠加沙特大幅下调2月份原油官方售价，这已经是沙特连续第二个月大幅度下调原油官方价格，从而引发市场对原油供应过剩和需求疲软的担忧，期货盘面呈现窄幅震荡。截至1月中旬，天气预报显示，美国大部分地区（包括东海岸、中西部、以及南部）将变得更加寒冷，意味着取暖需求将逐步增加。加之利比亚油田宣布因抗议者封锁，而俄罗斯去年12月原油产量也创下减产开始以来最大降幅。在多重因素推动下，油价开启了上涨模式。截至月末，英国油轮穿越红海时遭到袭击的消息让油价再次升温，油价在新年第四周开始发力向上突破，布伦特04合约一举突破80美元/桶关口， WTI03合约轻松站上75美元/桶，SC原油也面临600元/桶整数关口。与此同时，油价周线收出二十一周来最大周涨幅，涨幅普遍超5%，给与市场偏强支撑。 目前市场的焦点将主要集中在1月末即将召开的美联储的议息会议、欧佩克在2月初即将举行的JMMC会议以及地缘担政治的演变。后期来看，原油需求端亮点有限，而供应端OPEC+将保持高减产执行率，红海局势紧张下油轮绕行或继续增多，后期来看，油价支撑或将仍然延续，因此对PTA成本端支撑尚可。 图表3布伦特连续合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 2.22月PX厂家检修偏低关注外围市场调油需求 受前期检修装置的陆续重启影响，1月份国内PX装置开工率呈现大幅反弹。截至1月末，国内PX装置开工率达到86.17%，较1月初上涨5.95个百分点，在国内装置开工率上涨的背景下，亚洲整体装置开工率也有明显的抬升。不过由于在沙特和科威特装置检修后，拉低了亚洲总体负荷。据统计本月末亚洲PX装置开工率达到75%左右，较1月初上涨4.24个百分点，但是较上周环比下跌2个百分点。但是在近两个月装置开工率提升的背景下，国内PX进口量呈现明显的下滑。据统计，截至2023年12月，我国PX的进口量达到69.28万吨，环比下跌12.02%，同比下跌13.6%。不过在产量以及PTA加工费的共同作用下，1月份PX的裂解价差呈现小幅下滑。截至末，国内PX裂解价差较本月初下滑9.4个百分点至338.25美元/吨，低于2023年同期，但是远高于2022年以及2021年同期。 步入2月，按照企业已公布的检修计划来看，在中东沙特134万吨装置和科威特82万吨 装置检修后，印度信诚工业2号225万吨/年PX装置计划于2月上旬开始检修，时间大约为 30天附近；印尼TPPI55万吨PX装置预计重启时间推迟至2月初，因此后期海外PX装置开 工率存在下滑的预期。不过从国内市场来看，2-3月份国内PX装置仍维持在较高的位置，检修的企业较少，而PTA市场检修较为集中，因此后期供应压力增加。 但是近几年欧美市场调油交易逻辑提前，美韩价差和汽油裂差走强对芳烃有提振，因此 PX价格或将在弱现实与强预期逻辑切换。 （%） 95 90 85 80 75 70 65 60 PX：开工率：亚洲 PX：开工率：中国 图表4国内及亚洲PX装置开工率 数据来源：wind、国元期货 （美元/吨） 700 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 600 500 400 300 200 100 1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日 图表5PX裂解价差 数据来源：wind、国元期货 （吨） 1,400,000.00 1,200,000.00 1,000,000.00 800,000.00 600,000.00 400,000.00 200,000.00 0.00 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表6PX进口量 数据来源：隆众资讯、国元期货 2.32月份PTA装置检修增加累库预期下降 截至发稿，1月份国内PTA装置平均开工率维持在83.41%，较2023年12月均值80.39%下滑3.02个百分点，主要是重启装置总量大于检修的总量，导致1月份国内PTA产量抬升。受制于12月份PTA的出口量大幅收缩，以及下游节前备货有限，PTA社会库存呈现反弹局面，符合前期累库的预期。据忠朴数据显示，截至1月25日，PTA社会库存达到287.39万吨,较 1月初上涨4.3个百分点。临近年末，由于下游已基本完成备货，导致年末的PTA工厂库存呈现小幅累库。据统计，1月25日，PTA原料维持在4.04天，处于中旬以来的高位。由于前期加工费的挤压，部分厂家联合降负，导致月末PTA加工费持续扩大，目前已修复至442元 /吨，达到1月份的相对高位。 从近期已公布的装置检修计划来看：在逸盛海南一期200万吨装置于1月25日提负；福 建百宏250万吨装置于1月25日重启的背景下，四川能投100万吨装置于1月26日故障停 车;恒力石化5#250万吨的装置自1月23日开始短停5天左右；四川能投100万吨的装置于 1月26日意外停车重启时间未定；逸盛新材料360万吨的装置计划于1月底检修1个月；逸 盛大连375万吨的装置计划于2月底检修1个月；逸盛宁波200万吨的装置计划于3月初停车改造。总的来看，一季度PTA装置检修增加，PTA装置开工率存在下降的预期，因此累库的预期下降。不过由于当前的加工费已修复至442元/吨，价差扩大至500元/吨偏上，企业卖出套保的概率较大，因此关注后期加工费扩大下，盘面套保的压力。 （%） 95.00 2021年 2022年 2023年 2024年 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日 图表7PTA装置开工率图 数据来源：wind、国元期货 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 （天） 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日 图表8PTA工厂库存天数图 数据来源：隆众资讯、国元期货 （元/吨） 2500 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2000 1500 1000 500 0 1-2 2-2 3-2 4-2 5-2 6-2 7-2 8-2 9-2 10-2 11-212-2 -500 图表9PTA加工费 数据来源：wind、国元期货 图表10PTA出口量 （吨） 500000 2023年2022年2021年2020年 400000 300000 200000 100000 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 数据来源：隆众资讯、国元期货 2.4步入春节假期下游聚酯及终端市场对PTA的支撑乏力 1月份在原料价格持续上涨的带动下，下游聚酯各品种重心上移。但是受制于下游聚酯市场已基本完成备货，终端织造业装置开工率大幅回调，聚酯各品种价格反弹的空间有限。临近春节假期，下游聚酯工厂PTA的原料库存达到8.93天，远高于近几年同期高位，表明市场已完成备货。截至1月末，聚酯各品种装置开工率呈现季节性下滑趋势。目前终端织造业 装置开工率达到54.69%，较1月初下滑11.5个百分点；聚酯装置综合开工率较1月初下滑 1.39个百分点至89.01%；涤纶长丝装置开工率较1月初下滑1.34个百分点至83.58%。即将临近春节假期，后期装置开工率存在持续下滑的预期，而下游陆续返市也要在元宵节后，因此2月中下旬后，下游存在修复的预期。 由于1月PTA加工费的持续修复，导致聚酯产业链的利润从上游以及下游向中下游转移。截至月末，聚酯长丝各品种以及涤纶短纤的利润都呈现不同程度的挤压，尤其是长丝的POY和DTY，目前亏损持续扩大。 从出口市场来看，按美元计，2023年12月，我国纺织服装出口252.7亿美元，环比增长6.8%，同比增长2.6%，同比7个月后再次转为正增长。其中纺织纱线、织物及制品出口金额达到112.1亿美元，同比增长3.5%，环比增长0.8%，服装及衣着附件出口金额达到140.7亿美元，同比增长1.9%，环比增长12.1%。给予市场偏强支撑。不过2月份国内已步入春节假期，出口市场或将受到一定的影响，加上当前下游聚酯各品种利润不佳，对上游的采购积极性下滑，因此对PTA支撑乏力。 （元/吨） 11,000.00 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 CCFEI价格指数:涤纶FDY150DCCFEI价格指数:涤纶DTYCCFEI价格指数:瓶级切片 CCFEI价格指数:涤纶短纤CCFEI价格指数:涤纶POY 图表11聚酯各品种价格 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 2023-03