预制菜专题研究系列二：预制菜走入年夜饭餐桌，关注产业链龙头公司

证券研究报告/行业研究 预制菜走入年夜饭餐桌，关注产业链龙头公司 ——预制菜专题研究系列二 投资评级:看好 分析师：史伟龙执业登记编号：A0190523050007shiweilong@yd.com.cn 预制菜指数与沪深300指数走势对比 20% 0% -20%-40%-60% 2023/022023/07 2023/12 000300.SH 885951.TI 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 相关报告： 1.预制菜专题研究系列一：预制菜 B端持续增长，C端稳步兴起 投资要点 春节为中国重要的传统佳节，我国年菜行业市场规模逐年增加 据艾媒咨询数据统计，2023年中国年菜行业市场规模为1291亿元，同比增长81.0%；预计2024年中国年菜行业市场规模为1700亿元；2026年市场规模有望达2600亿元。 我国预制菜行业仍处于发展初期，逐渐成为我国新兴零售商品 据艾媒咨询调研数据显示，2023年，20.9%的家庭选择全部购买预制菜；49.2%的家庭选择部分购买食材自制，部分购买预制菜，比如类似佛跳墙、花胶鸡等操作难度大、工艺复杂的大菜，大部分消费者会考虑购买预制菜。 政策推动预制菜行业发展，提升餐饮标准化 2023年7月，国务院发布《国务院办公厅转发国家发展改革委关于恢复和扩大消费措施的通知》，提到培育“种养殖基地+中央厨房+冷链物流+餐饮门店”模式，挖掘预制菜市场潜力，加快推进预制菜基地建设，充分体现安全、营养、健康的原则，提升餐饮质量和配送标准化水平。 我国预制菜B端持续放量，C端稳步兴起 中国连锁经营协会数据显示，预制菜销售渠道85%以上集中于B端，目前，预制菜产业链的主要参与者大致可以分为：专业预制菜企业、上游原材料企业、速冻食品企业、餐饮企业和零售企业5种类型。 投资建议 据《中国烹饪协会五年（2021-2025）工作规划》数据显示，我国预制菜渗透率仅为10%-15%，而美国、日本预制菜渗透率已达60%以上，中国预制菜正处于蓝海阶段，行业集中度亟待提升，预计2030年渗透率增至15%-20%。 1）建议关注速冻食品起家，销售渠道多元化，冷链物流能力强，在业内有一定品牌知名度的公司：安井食品； 2）建议关注为优质餐饮连锁企业提供产品的公司：千味央厨。 风险提示 原材料价格波动风险；食品安全风险；消费复苏不及预期风险；大单品销售不及预期风险。 请阅读最后评级说明和重要声明 目录 一、预制菜已加入年菜菜单3 二、重点公司5 1.安井食品5 2.千味央厨6 三、投资建议8 四、风险提示8 图表目录 图1：2020-2026中国年菜行业市场规模及预测3 图2：2023中国家庭年夜饭情况3 图3：消费者购买预制年菜关注因素4 图4：预制菜产业链4 图5：安井食品部分预制菜5 图6：2019-2023Q3安井食品营业收入及增速6 图7：2019-2023Q3安井食品归母净利润及增速6 图8：千味央厨年货大礼包7 图9：2019-2023Q3千味央厨营业收入及增速7 图10：2019-2023Q3千味央厨归母净利润及增速7 表1：我国国家层面预制菜相关政策5 2 一、预制菜已加入年菜菜单 预制菜起源于美国，成熟于日本，我国仍处于发展初期，随着科学技术的进步，预制菜逐渐成为我国新兴零售商品。预制菜企业开发年菜系列产品，营造新消费场景，在保证食品安全、营养、美味的同时，也方便消费者加工、食用。据艾媒咨询数据统计，2023年中国年菜行业市场规模为1291亿元，同比增长81.0%；预计2024年中国年菜行业市场规模为1700亿元；2026年市场规模有望达到2600亿元。 图1：2020-2026中国年菜行业市场规模及预测 3000 90.00%80.00% 2500 70.00% 2000 60.00%50.00% 1500 40.00% 1000 30.00%20.00% 500 10.00% 0 0.00% 2020 2021 20222023 2024E2025E 2026E 市场规模（亿元） 同比增长（%） 资料来源：艾媒咨询《2023-2025年中国预制菜行业运行及投资决策分析报告》，源达信息证券研究所 据艾媒咨询调研数据显示，春节期间，年夜饭场地的选择主要是在家或餐厅。2023年，20.9%的家庭选择全部购买预制菜；49.2%的家庭选择部分购买食材自制，部分购买预制菜，比如类似佛跳墙、花胶鸡等操作难度大、工艺复杂的大菜，大部分消费者会考虑购买预制菜。 图2：2023中国家庭年夜饭情况 到饭店就餐 49.20% 购买原材料在家自己做 自己做一部分，购买部分预制菜 25.40% 20.90% 全部购买预制菜 4.50% 资料来源：艾媒咨询《2023年中国春节预制菜消费者行为监测报告》，源达信息证券研究所 此外，54.6%的消费者购买预制年菜时关注菜品的品质，49.9%的消费者关注菜品种类是否齐全。 图3：消费者购买预制年菜关注因素 菜品品质 菜品种类是否齐全 具有地方特色营养健康，适合老年人和孩子 烹饪方便程度 品牌口碑产品颜值 生产日期和保质期礼盒是否大气 价格是否合理 54.60% 49.90% 44.20% 42.60% 42.10% 41.40% 41.20% 33.30% 32.80% 22.60% 资料来源：艾媒咨询《2023年中国春节预制菜消费者行为监测报告》，源达信息证券研究所 目前预制菜产业链的主要参与者大致可以分为：专业预制菜企业、上游原材料企业、速冻食品企业、餐饮企业和零售企业5种类型。 图4：预制菜产业链 资料来源：饿了么《中国预制菜数字消费报告2023》，源达信息证券研究所 预制菜行业的繁荣发展离不开国家政策的支持，目前，国家与地方政府陆续出台了一系列政策支持产业发展，在政策的支持下，预制菜市场将迎来新一轮的快速发展期。其中，广东省和山东省的预制菜产业发展较为领先。 表1：我国国家层面预制菜相关政策 资料来源：食品研发服务中心《2023中国预制菜行业发展白皮书》，源达信息证券研究所 二、重点公司 1.安井食品 公司主要从事火锅料制品和速冻面米制品的研发、生产和销售。在速冻火锅料业务板块，公司主营“安井”牌鱼豆腐、鱼籽包、蟹味排等速冻鱼糜制品和撒尿肉丸、亲亲肠、霞迷饺等速冻肉制品。在速冻面米制品板块，公司主营“安井”牌烧麦、手抓饼、奶香馒头、红糖发糕等产品。在速冻菜肴制品板块，包括公司主营的“安井”牌虾滑、蛋饺、千夜豆腐；安井“冻品先生”的酸菜鱼、藕盒等产品和“安井小厨”牌小酥肉、荷香糯米鸡等调理制品；以及控股子公司新宏业、新柳伍生产的小龙虾尾、调味小龙虾等水产类预制菜肴。 图5：安井食品部分预制菜 资料来源：淘宝，源达信息证券研究所 公司国内的商超客户主要包括大润发、永辉、沃尔玛、物美、苏果、华润万家、天虹、家家悦、河南大张、联华华商等连锁大卖场。特通直营渠道主要覆盖休闲食品、大型连锁餐饮、酒店、中大型企业团购等领域。目前，公司与海底捞、彤德莱、永和大王等在内的国内多家餐饮客户，与周黑鸭、绝味食品、湖北旭乐、浙江瑞松、浙江渔福等公司及其上游供应链企业建立了长期合作关系。公司巩固强化与天猫、京东等B2C平台合作，同时与盒马鲜生、锅圈、叮咚买菜、京东超市、朴朴、美团买菜等新零售渠道建立合作关系。 图6：2019-2023Q3安井食品营业收入及增速图7：2019-2023Q3安井食品归母净利润及增速 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 20.005.00% 0.000.00% 20192020202120222023Q3 营业收入（亿元） 增速（%） 12.00 70.00% 10.00 8.00 6.00 4.00 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 2.00 0.00 10.00% 0.00% 20192020202120222023Q3 归母净利润（亿元） 增速（%） 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 2.千味央厨 公司有油条类、油炸糯米类、蒸煎饺类、烘焙类四大产品线，拥有“千味央厨”主品牌，同时拥有“千味小厨”、“千点”、“焙伦”、“岑夫子”、“纳百味”等副品牌。“千味央厨”、“千点”主要用于为B端餐饮客户提供半成品的生产和销售；“千味小厨”、“岑夫子”、“纳百味”定于为直接面对C端消费群体的产品销售；“焙伦”主要用于烘焙类产品。公司的主要销售产品有：年年有鱼、油条、蛋挞、象形面点、新疆烤包子、岑夫子靓汤云吞、粥品等。 图8：千味央厨年货大礼包 资料来源：淘宝，源达信息证券研究所 公司销售平台有抖音、京东、快手、淘宝、天猫、有赞、美团和饿了么平台，目前，公司是百胜中国、海底捞、华莱士、真功夫、老乡鸡、瑞幸咖啡等连锁餐饮企业的供应商。 16.00 40.00% 14.00 35.00% 1.20 2019 2020 2021 20222023Q3 归母净利润（亿元） 增速（%） 图9：2019-2023Q3千味央厨营业收入及增速图10：2019-2023Q3千味央厨归母净利润及增速 1.00 12.00 30.00% 10.00 25.00% 0.80 8.00 20.00% 0.60 6.00 15.00% 0.40 4.002.000.00 2 01 920202 营业收入（亿元 02 12 ） 02 220 增速（ 23 10.00%5.00%0.00% Q3 %） 0.200.00 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 三、投资建议 国内预制菜渗透率仅为10%-15%，而美国、日本预制菜渗透率已达60%以上，中国预制菜正处于蓝海阶段，行业集中度亟待提升，预计2030年渗透率增至15%-20%。 1）建议关注速冻食品起家，销售渠道多元化，冷链物流能力强，在业内有一定品牌知名度的公司：安井食品； 2）建议关注为优质餐饮连锁企业提供产品的公司：千味央厨。 四、风险提示 原材料价格波动风险；食品安全风险； 行业发展不及预期风险；消费复苏不及预期风险。 投资评级说明 行业评级 以报告日后的 6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，投资建议的评级标准为： 看好： 行业指数相对于沪深300指数表现＋10%以上 中性： 行业指数相对于沪深300指数表现－10%~＋10%以上 看淡： 行业指数相对于沪深300指数表现－10%以下 公司评级 以报告日后的 6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，投资建议的评级标准为： 买入： 相对于恒生沪深300指数表现＋20％以上 增持： 相对于沪深300指数表现＋10％~＋20％ 中性： 相对于沪深300指数表现－10％~＋10％之间波动 减持： 相对于沪深300指数表现－10％以下 办公地址 石家庄 河北省石家庄市长安区跃进路167号源达办公楼 上海 上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼 2306C室 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。 重要声明 河北源达信息技术股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：911301001043661976。 本报告仅限中国大陆地区发行，仅供河北源达信息技术股份有限公司（以下简称：本公司）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，