PTA&MEG月度报告：市场博弈加剧 聚酯原料或先抑后扬

全球商品研究·PTA&MEG 月度报告 市场博弈加剧聚酯原料或先抑后扬 2024年2月1日星期五 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 1月份，聚酯原料偏强运行，有所分化，MEG强于PTA。 成本端原油底部有所企稳，成本带来一定支撑，市场提前反应调油支撑，强化成本对PTA支撑，PTA处于季节性反弹走势；MEG1月份围绕供应端波动，红海事件引发进口缩量预期，以及部分装置扰动，提振乙二醇创新高。 后市展望 PTA供应端，1月PTA产量处于高位，2月份受春节季节性影响以及部分装置检修计划，预计产量有所下滑。 MEG供应端，1月部分装置总体平稳，新增产能量产，产量有所回升，不过进口缩量，总体供应下滑；2月装置负荷预计有所下滑，进口缩量仍主导国内供应收缩。 需求方面，1月中上旬终端仍有韧性，聚酯负荷保持高位，下旬逐步进入春节放假，聚酯负荷下滑；2月中上旬聚酯仍处于传统季节性，下旬聚酯负荷将逐步修复。 综合而言，成本上来看，原油供应端在地缘政治影响下，仍有扰动预期，而美国寒潮结束原油产量回升，以及市场对需求走弱忧虑仍在，原油总体偏向震荡，成本对聚酯原料指引不明显。PTA方面，成本支撑弱化，叠加春节前夕，补库驱动减弱，预计2月中上旬PTA承压为主，2月下旬随着下游修复，PTA将企稳，幅度取决于需求修复力度；MEG方面，总体围绕估值回升国内装置负荷回升与进口缩量间博弈，MEG上行动能有所减弱，一季度在港口库存及社会库存去库下总体仍有支撑。 策略建议 聚酯原料先抑后扬。 风险提示 原油超预期波动及宏观政策变化。 1.期现货行情回顾 期货方面，1月份，聚酯原料偏强运行，有所分化。成本端原油底部有所企稳，成本带来一定支撑，市场提前反应调油支撑，强化成本对PTA支撑，PTA处于季节性反弹走势；MEG1月份围绕供应端波动，红海事件引发进口缩量预期，以及部分装置扰动，提振乙二醇创新高。 现货方面，PTA方面，现货重心跟随期货市场震荡走强，PTA供需处于季节性累库阶段，供应端装置负荷处于高位，需求端聚酯负荷逐步下降，PTA持续累库，现货价格受一定压制，不过偏强行情驱动下游被动补库带来一定支撑。 MEG方面，红海事件引发沙特货源忧虑，叠加美国寒潮影响，进口缩量预期明显，国内负荷有所回升，总体供应收缩，港口及社会库存去化，供应扰动反应在去库上，支撑乙二醇现货走强，伴随基差及近远价差走强。 图表1：PTA主合约与MEG主力合约K线图 元/吨 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-07-06 0.00 数据来源：文华，兴证期货研究咨询部图表2：PTA现货走势及基差 PTA主力合约PTA现货报价基差 元/吨 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 2023-10-06 2024-01-06 -400.00 2020-10-06 2021-01-06 2021-04-06 2021-07-06 2021-10-06 2022-01-06 2022-04-06 2022-07-06 2022-10-06 2023-01-06 2023-04-06 2023-07-06 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表3：MEG现货走势及基差 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2021-06-11 2021-08-11 2021-10-11 2021-12-11 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 2023-10-11 2023-12-11 -300.00 2022-02-11 2022-04-11 2022-06-11 2022-08-11 2022-10-11 2022-12-11 2023-02-11 2023-04-11 2023-06-11 2023-08-11 2.供需面分析 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 1.1PTA产量处于高位 1月PTA产量处于高位，2月预计产量有所下滑。1月国内PTA月度产量594万吨，环比下降 0.17%，同比增加35.31%。1月PTA产量处于高位，装置波动不多，1月PTA装置负荷82%处于相对高位，支撑PTA产量处于高位。展望2月份，一方面受春节以及2月天数较少影响，产量将下滑；另一方面，部分装置存检修计划，包括逸盛新材料2#360万吨装置以及逸盛新材料375万吨装置，因此预计PTA产量2月份将有所下滑，当然需要关注新增产能投放情况。 图表4：PTA装置负荷与月度产量 120 100 80 60 40 20 0 PTA装置周度负荷 万吨 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 1月3日 1月29日 2月25日 3月20日 4月13日 5月11日 6月5日 7月1日 7月24日 8月17日 9月10日 10月8日 11月1日 11月25日 12月18日 200.00 100.00 0.00 PTA生产量同比环比 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 2021年1月 2021年7月 2022年1月 2022年7月 2023年1月 2023年7月 2024年1月 -20.00% 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部图表5：主要PTA装置变动情况 装置 产能（万吨/年） 检修情况 中泰石化 120 2023.12.20检修，2024年1月20日重启 逸盛宁波 200 2024.1.26检修，重启待定 百宏石化 250 2024.1.20检修，1月26日重启 福海创 450 2024.1.16降负至5成 逸盛大连 375 正常运行，计划2月底检修，预计1个月 逸盛新材料 360 计划1月底检修，目前推迟，具体时间待定 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 2.2MEG新增产能量产产量有所回升 1月乙二醇产量回升，2月产量预计下滑。据卓创统计显示，预计1月乙二醇产量155万吨，环比增加3.48%，同比增加19.08%。1月乙二醇产量有所回升，主要受新增产能中昆新材料60万 吨装置及榆能化学40万吨装置逐步量产提振，装置负荷不大，1月平均装置负荷62.57%，与去年12月略有回升。12月装置变动主要为三江、扬巴装置停车检修、武汉月内短停后重启，陕煤检修 结束重启，以及浙石化、中化、海南、古雷、艳东联等装置负荷小幅调整。预计2月份受春节以及本身天数较少影响，产量将有所下滑，总体负荷预计变化不大。 图表6：MEG装置负荷与月度产量 % 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/12/30 2017/08/30 2018/04/30 2018/12/31 2019/08/31 2020/04/30 2020/12/31 2021/08/31 2022/04/30 2022/12/31 2023/08/31 0.00 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 万吨 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 MEG月度产量同比环比 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 2018年1月 2018年10月 2019年7月 2020年4月 2021年1月 2021年10月 2022年7月 2023年4月 2024年1月 -40.00% 装置 产能（万吨） 地点 装置动态 扬子巴斯夫 32 江苏 2024年1月25日临停后重启， 三江 15 浙江 2024年1月初检修，预计1个月 武汉石化 28 湖北 2024年1月16日停车，1月22日重启，目前负荷5成 盛虹炼化 190 江苏 目前正常运行，后期关注停车情况 榆林化学 180 陕西 2023年12月中旬一套60万吨装置停车检修，2024年1月中旬重启， 负荷提升中，另外两套正常运行 榆能化学 40 陕西 已出聚酯级产品，目前正常运行 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部图表7：乙二醇主要变动装置情况 中昆新材料 60 新疆 已出聚酯级产品，目前正常运行 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 2.3聚酯负荷逐步下降 1月聚酯产量高位有所承压，2月预计聚酯产量明显下降。1月聚酯产量590万吨左右，环比减少 4.68%，同比增加48.99%，1月聚酯负荷逐步下降，聚酯产量有所下滑。 图表8：聚酯开工负荷及产量 万吨 直纺长丝负荷 涤短负荷 聚酯产量 同比 环比 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/11/18 2017/07/18 2018/03/18 2018/11/18 2019/07/18 2020/03/18 2020/11/18 2021/07/18 2022/03/18 2022/11/18 2023/07/18 0.00 聚酯瓶片负荷 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 2018年1月 2018年9月 2019年5月 2020年1月 2020年9月 2021年5月 2022年1月 2022年9月 2023年5月 2024年1月 -40.00% 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 聚酯现金流承压。1月聚酯原料偏强运行，而终端逐步进入放假，聚酯现金流承压，其中短纤、瓶片、切片及POY均呈现较大幅度亏损。从库存来看，截止1月26日，聚酯库存有所分化，长丝企业库存12.6天，有所下滑，较去年12月底下滑5.6天左右，短纤企业库存10天，切片企业库存 12.9天，较去年12月底库存有所回升。 元/吨 2000.00 图表9：聚酯现金流 切片现金流POY现金流FTY现金流DTY现金流涤短现金流瓶片现金流 1500.00 1000.00 500.00 2020-06-29 2020-08-29 2020-10-29 2020-12-29 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 2023-04-30 2023-06-30 2023-08-31 2023-10-31 2023-12-31 0.00 (500.00) (1000.00) 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表10：聚酯品类库存 天 50 40 30 20 10 0 -10 -20