《深化国资国企改革 推动高质量发展》系列：国有资本整合发展的时代命题

国的有时资代本命整题合发展 《深化国资国企改革推动高质量发展》系列 毕马威企业咨询（中国）有限公司 kpmg.com/cn 目录 01国有资本整合发展的命题解析03 02国有资本整合发展的改革方向07 03国有资本整合发展的产业选择17 04国有资本整合发展的实施路径29 05国有资本整合发展中的产业基金运作37 3 ©2023毕马威企业咨询(中国)有限公司—中国有限责任公司，是与英国私营担保有限公司—毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 01 国命有题资解本析整合发展的 4 ©2023毕马威企业咨询(中国)有限公司—中国有限责任公司，是与英国私营担保有限公司—毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 5国命有题资解本析整合发展的 当前，世纪疫情影响深远，世界经济复苏乏力，局部冲突和动荡频发，全球性问题加剧，世界进入新的动荡变革期。在这一系列的变革与挑战中，中国作为世界第二大经济体，经济持续稳定发展，不仅仅是维护中国世界地位和国家影响力的重要因素，也是全球经济社会稳定的重要支撑。 回顾过去的十年，中国的经济发展与国有企业改革息息相关。自党的“十八大”以来，国有企业通过改革试点、专项行动，打造了一批具有一定体量规模、主 业相对清晰、对标世界一流和国内一流的核心央企和大型地方国有企业，混合所有制、科技创新赋能、央地合作、科改激励也在大量国有企业试点落地生根 并不断发挥效能。如果更加细化地解析，国有企业的改革发展经历了三个核心阶段： 第一阶段主要指“十二五”中后期，即2013年至2015年。以“十八大”后，2013年《关于全面深化改革若干重大问题的决定》文件的发布为起始，新一轮 国有企业改革大幕正式拉开，以2015年8月《关于深化国有企业改革的指导意见》正式发布为截止，国企改革顶层设计和路径基本明确。 第二阶段主要指“十三五”期间，即2016年至2019年。这个阶段是改革制度的密集设计期和多项改革试点专项行动的试验期，2016年的“三供一业剥离退 出”“开展国企改革十项试点行动”和“国企混改试点行动”，2018年“双百行动”和2019年“第四批混改试点”将国企改革推向高潮。这一波国有企业改 革通过不断探索，在改革制度不断清晰的政策支持下，实现了从中央向地方国企的改革纵深，各省市也开始逐步思考并编制因地制宜的改革实施方案。这一 波改革有效应对了中国经济从“十二五”时期增长放缓向“十三五”时期供给侧结构性改革的转型。 第三阶段主要指“十三五”收官年和“十四五”的前期，即2020年至2022年。在这一时期，国有企业已经实现了阶段性改革成果，改革模式不断成熟，改革 范围涵盖面更加广泛，正在实现量变向质变转化的过程，形成国有企业为主、兼顾多种所有权企业经济平衡发展态势，而百年未遇席卷全球的疫情让我们的生活方式发生了巨大的变化，也给刚刚初步实现供给侧结构性改革的中国经济提出转向存量谋发展的新课题。 ©2023毕马威企业咨询(中国)有限公司—中国有限责任公司，是与英国私营担保有限公司—毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 6 国有资本整合命发题展解的析 在外资谨慎投资中国市场、民营经济受疫情影响遭遇生存困境时，是国企支撑国家和地区经济的稳定和持续，“国企改革三年行动”“对标世界一流管理提 升行动”和“科改示范行动计划”应运而生。央企通过整合重组、主业明确和关键行业新央企集团的设立等手段，借助科改示范企业的“科技化、智能化引 擎”，在解决一系列“卡脖子”技术难题的基础下，实现了央企“大国重器”的突破和“大国民生”的引领。省级国企通过资产整合实现了少数体量不低于 央企的大型国有资本投资运营公司的打造，也在尝试通过谋划集团内新上市主体，实现资本融通效能。地市级国企也通过重组整合和市场化改革逐步探索转 型升级。国有企业深化改革，是中国可以在过去三年面临疫情侵袭，地区经济保持稳定的最重要依仗。 党的“二十大”报告指出，未来五年的主要目标任务之一是经济高质量发展取得新突破，科技自立自强能力显著提升，构建新发展格局和建设现代化经济体 系取得重大进展。国有资本，作为中国经济重要的参与者，是打造中国新发展格局的排头兵，在中国经济转向高质量发展，加快构建以国内大循环为主体、 国内国际双循环相互促进的新发展格局过程中，国有资本改革也将迎来新的战略机遇期。而“二十大”报告中，也第一次将“国资改革”与以前一直开展的 “国企改革”整体合并为“国资国企改革”，体现国有资本改革的体系化思维和归于国有资本改革的殷切希望。 2023年是中国经济的重要节点，是“二十大”也是疫情后的第一年，是“十四五”中期评估和引领实现目标的关键年，是国有企业三年改革行动收官后的成 果检验年和纵深改革年，是“二十大”提出“深化国资国企改革”和“促进民营经济发展壮大”后，多种资本共同推进市场繁荣、经济发展的奋进年，国有资本将承担经济引领、产业引领、市场引领、科技引领等诸多历史使命。 而从实际情况来看，尽管过去十年，通过国有改革试点和专项行动，中国已经建立了一批新型国企，少数国有企业的发展也在带动产业和引领地区经济，但更大比例的国有企业仍面临主业业务量持续下降、盈利差需要财政反哺、债务面临刚兑压力、人员普遍能力不足、系统性风险频发的难题，需要寻找出“先存活再发展”的路，为达成“十四五”的规划目标之门找到钥匙。 为解决上述难题，急需国有企业监管机构与国有企业一道，站在国有资本更高的视角，在明确国有资本整合的战略选择和产业选择下，通过合理的实施路径实现国有资本的内部资源整合与发掘，通过更多资本手段与改革工具的应用，实现从2023年开始的“十四五”中后期，国有资本的整合与产业提升良性发展。 ©2023毕马威企业咨询(中国)有限公司—中国有限责任公司，是与英国私营担保有限公司—毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 7 ©2023毕马威企业咨询(中国)有限公司—中国有限责任公司，是与英国私营担保有限公司—毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 02 国改有革资方本向整合发展的 8 ©2023毕马威企业咨询(中国)有限公司—中国有限责任公司，是与英国私营担保有限公司—毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 9国战有略资选本择整合发展的 党的“二十大”报告提出：“深化国资国企改革，加快国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优做大，提升企业核心竞争 力。”“完善中国特色现代企业制度，弘扬企业家精神，加快建设世界一流企业。”其中，面对以新产业、新技术、新业态、新模式为特征的新型经济形态， 国有资本如何在“十四五”新时期进一步推进产业布局结构调整，更好地发挥国有资本战略支撑作用、协调促进作用和引领带动作用，对加快形成国际国内互促互通的双循环新发展格局，构建高水平社会主义市场经济体制具有重要意义。 国有资本整合战略目的 国有资本要坚持问题导向，针对当前国有资本产业布局和结构调整存在的问题，以高质量发展为目标，以供给侧结构性改革为主线，坚持有效推进企业战略性 重组和专业化整合，聚焦国有企业在战略安全、产业升级、公共服务等领域的重要使命担当，通过存量结构调整和增量投向优化，实现国有资本经营发展提质增效，增强国有企业在全球市场的综合竞争力、技术创新力和抗风险能力。 具体来看，应注重国有资本整体谋划和顶层设计，优化国有资本产业布局，完善国有资本区域布局，统筹国有资本企业布局，更好地发挥国有资本在国家经济社会高质量发展中的关键作用。 优化国有资本产业布局，为关键领域产业发展提供坚实支撑 国有资本需系统化整合资源，加快与国家或地方产业布局规划联动调整，优化产业结构，将国有资本向关系国家安全、国民经济命脉和国计民生的重要产业 和关键领域、重点基础设施集中，向促进经济持续健康发展的前瞻性战略性产业集中，向具有核心竞争力的优势企业集中，充分发挥国有资本对产业经济发展的战略支撑作用。 完善国有资本区域布局，促进区域经济协调发展 国有资本是地方政府推动区域发展的重要抓手，国有资本布局要向有利于区域经济协调与可持续发展的领域集中，紧密契合国家区域发展战略和地方经济发展规划，提升国有资本对国家区域发展战略的服务保障能力，增强国有资本对欠发达地区的基础公共服务建设支撑能力，明显提高基本公共服务均等化水平。 ©2023毕马威企业咨询(中国)有限公司—中国有限责任公司，是与英国私营担保有限公司—毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 统筹国有资本企业布局，发挥国有经济引领带动作用 国有资本企业优化调整的核心包括两个层面。首先，是国有资本应在国民经济中保持适度的比例和规模。一方面，进一步增强国有资本在关系国民经济命脉 的重要产业和关键领域的控制力、影响力和带动力；另一方面，持续引导和调整国有资本在回报率高、竞争力强、综合效益好的领域布局，发挥国有资本的 整体优势和示范带动作用，利用国有资本的产业优势、规模优势带动民营资本投资，助力民营经济实现技术更新、产品升级、市场竞争力提升，从而引领产业全面发展，实现国有资本与民营经济携手共赢，为社会创造更多财富。 国有资本整合主要原则 其次，合理配置在不同产业、不同规模的国有资本比重，整合资源，分类发展。有些企业需筹划注资，有些企业需重组整合，有些企业需考虑逐步剥离、退出。通过优化企业布局，推动国有企业股权结构优化和公司治理结构进一步完善，持续提高国有企业核心竞争力。 根据党的“十八大”以来国资国企改革相关政策要求，国有资本整合应坚持国有经济在国民经济发展中的主导地位，遵循市场客观规律，合理优化资源配置，立足产业协同发展价值提升。具体包括以下三大原则： 遵循市场规律原则 遵循市场经济规律和企业发展规律，切实厘清政府与企业的边界和责任，充分发挥市场机制的基础性作用，强化企业市场主体地位，完善公司法人治理结构，建立健全优胜劣汰市场化退出机制，提升公司整体市场竞争力，实现资产价值最大化。 优化资源配置原则 国有资本整合须遵循优化资源配置原则。具体来说，需对资源进行系统梳理和有效配置，针对功能性产业、新兴产业和发展潜力巨大的核心产业加大投入， 对于非主业、发展前景有限的边缘化产业和缺少产业链支撑的产业，制定资源重整方案。通过重组整合，全面盘活国有资本，增强国有经济活力，实现新旧动能转换和规模化、集约化、专业化、精细化经营。 协同发展价值提升原则 国有资本整合应遵循协同价值最大化原则，即在整合中充分考量产业发展阶段、资产布局、运营能力、技术创新、财务状况、人员素质等资源要素，深度挖掘 整合协同价值，选择整合标的、制定整合目标，最终通过资源科学配置、优势互补，发挥协同聚合效应，实现“1+1>2”共同发展以及国有资本保值增值的目标。 国有资本整合宏观方向 “十四五”以来，各级国资国企系统逐步提升对国有资本整合重组的重视程度，国有经济布局实现持续优化，主责主业更加突出，产业竞争更加有序，资源配置更加优化，产业链运行更加稳定畅通，创新突破更加有力，国有资本整合成效明显。 毕马威结合国有资本整合的整体趋势和实践经验，认为当前国有资本整合可总结为业务链横向整合、产业链纵向整合、“纵向+横向”混合整合和“瘦身型”清理整合四大宏观方向。 “瘦身型”清理整合 产业链纵向整合 国有资本整合 业务链横向整合 “纵向+横向”混合整合 图：国有资本整合宏观方向 业务链横向整合 横向整合是指生产同类商品或提供同类服务的企业之间的整合。业务链横向整合可以通过生产规模的扩大实现规模经济效应，提高企业整体实力，减少企业同业竞争者数量和重复建设以扩展市场份额，实现国有资本经济布局的优化。 产业链纵向整合 纵向整合是指生产、经营环节相