铝日报：铝价先扬后抑，现货成交一般

期货研究报告铝日报20240202 铝价先扬后抑，现货成交一般 研究院新能源有色组 研究员 陈思捷 02160827968 chensijiehtfccom从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 02160828513 shichenghtfccom从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 02160827969 muqianruohtfccom 从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 02160827969 wangyuwuhtfccom 从业资格号：F03114162 高中 02160827969 gaozhonghtfccom 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 铝：国内电解铝企业持稳生产为主，关注进口铝锭流入情况，而受消费淡季和春节假期影响，下游需求较为疲软，总体来看，供需矛盾并不突，不过当前铝市场库存仍处于低位，对铝价下方存一定支撑，建议高抛低吸思路对待，关注宏观情绪变化。 氧化铝：国内采暖季期间，重污染天气预警对北方地区氧化铝生产扰动仍存，且西南地区部分氧化铝产能受矿石紧张因素影响，维持低产状态，且有个别企业有停产计划。预计国内现货价格高位震荡，但考虑到市场情绪或对期货盘面价格造成较大影响，建议短期观望为主。 核心观点 市场分析 铝现货方面：LME铝现货贴水3865美元吨。SMMA00铝价录得18920元吨，较前一交易日下降50元吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降10元吨至10元吨，SMM中原铝价录得18760元吨，较前一交易日下降30元吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨10元吨至170元吨，SMM佛山铝价录得18930元吨，较前一交易日下降40元吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日NA55元吨。 铝期货方面：2月1日沪铝主力合约开于19050元吨，收于18900元吨，较前一交易 日跌100元吨，全天交易日成交165260手，较前一交易日增加48474手，全天交易 日持仓162850手，较前一交易日减少8246手。日内价格震荡，最高价达到19185元 吨，最低价达到18865元吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18900元吨，收于18895 元吨，较昨日午后收盘价下跌5元吨，夜间价格先扬后抑，震荡运行。 随着下游企业停工停产放假的持续推进，铝锭持续累库，不过当前铝锭社会库存仍处在历史相对低位。下游加工企业开工逐渐走弱，现货需求有所降低，行业铸锭比例有所走高。现货市场贸易商交投积极性冷淡，实际成交一般。基本面上，目前国内电解铝运行总产能约为4200万吨，电解铝企业持稳运行，持续关注西南等地区电力供应变动情况。近期电解铝现货进口窗口阶段性开启，或有部分进口货源进入国内市场。需求方面，受消费淡季影响国内下游开工持续下滑，铝型材订单方面无明显好转，建筑型材下游需求较弱而工业型材板块光伏、汽车型材生产稳定。临近春节，考虑到铝加工行业基本已放假，预计需求持续走弱。 库存方面，截止2月1日，SMM统计国内电解铝锭社会库存4722万吨，较上周同期 增加35万吨。铝锭库存目前维持相对低位水平，给予铝价以一定的底部支撑。截止2 月1日，LME铝库存较前一交易日减少2000吨至535575吨。 氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3354元吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得373美元吨，较前一交易日持平。 氧化铝期货方面：2月1日氧化铝主力合约开于3213元吨，收于3198元吨，较前一 交易日跌6元吨，全天交易日成交30207手，较前一交易日减少14301手，全天交易 日持仓38155手，较前一交易日减少2370手，日内价格震荡，最高价达到3216元 吨，最低价达到3158元吨。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3201元吨，收于3201 元吨，较昨日午后收盘涨3元吨，夜间价格震荡运行。 供应方面，矿石紧张局面仍限制部分地区氧化铝企业的生产，北方重污染天气预警影响已持续近一周，本月底前后影响有望得到解除。从市场反馈来看，节前国内氧化铝开工提升能力有限，尤其是西南地区减产复产交替频繁。山西地区部分氧化铝厂因矿石供应问题缓解而复产，涉及年产能130万吨；河南地区某氧化铝厂因当地重污染天 气预警，停炉一台，涉及年焙烧产能约10万吨。广西地区某氧化铝厂因矿石供应不足 停止焙烧生产，涉及年产能50万吨左右。需求方面，电解铝行业维持稳定运行，目前云南区域枯水期来水和蓄水好于往年，当地电解铝二轮减产可能性下降，氧化铝企业仍以稳定长单及现货发运为主，市场可流通现货偏紧，价格仍有较强基本面支撑，同时全国大范围雨雪天气对汽运影响加重，短期运力效率明显下降，预计短期国内氧化铝价格走势以稳为主。 策略 单边：铝：中性氧化铝：中性。 风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1LME铝升贴水丨单位：美元吨4 图2SHFE铝基差丨单位：元吨4 图3LME铝季节性升贴水丨单位：美元吨4 图4国内铝季节性升贴水丨单位：元吨4 图5国内外氧化铝价格丨单位：元吨4 图6电解铝及氧化铝价格丨单位：元吨4 图7氧化铝南北价差丨单位：元吨5 图8氧化铝进口盈亏丨单位：元吨、美元吨5 图9LME铝季节性库存丨单位：吨5 图10LME铝库存丨单位：吨5 图11铝社会库存季节性丨单位：万吨5 图12上海交易所铝库存丨单位：吨5 图13海外现货升贴水丨单位：美元吨6 图14铝进口盈亏丨单位：元吨6 图15铝型材龙头企业周度开工率丨单位：6 图16铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：6 图17铝板带龙头企业周度开工率丨单位：6 图18铝箔龙头企业周度开工率丨单位：6 图19再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：7 图20原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38 图1LME铝升贴水丨单位：美元吨图2SHFE铝基差丨单位：元吨 LME铝升贴水（右轴）LMEM3收盘价（左轴）SMMA00铝升贴水（右轴）沪铝主力左轴） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201711201911202111202311 60 40 20 0 20 40 60 80 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 202072202172202272202372 800 600 400 200 0 200 400 600 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图3LME铝季节性升贴水丨单位：美元吨图4国内铝季节性升贴水丨单位：元吨 2020202120222023202420202021202220232024 6000 4000 2000 000 2000 4000 6000 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 400 300 200 100 0 100 200 300 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5国内外氧化铝价格丨单位：元吨、美元吨图6电解铝及氧化铝价格丨单位：元吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 SMM氧化铝指数平均价（左轴）澳洲氧化铝FOB平均价（右轴） 600 550 500 450 400 350 300 250 200 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 SMMA00铝平均价SMM氧化铝指数平均价（左轴） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20200124202104242022072420231024 202018202118202218202318 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图7氧化铝南北价差丨单位：元吨图8氧化铝进口盈亏丨单位：元吨、美元吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 山西河南均价广西贵州均价 SMM氧化铝指数平均价（左轴） 600 500 400 300 200 100 0 100 200 300 1000 500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 氧化铝进口盈亏SMM西澳FOB价格 201501042018010420210104201501042018010420210104 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9LME铝季节性库存丨单位：吨图10LME铝库存丨单位：吨、美元吨 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 LME铝锭库存5年范围2024 20222020 2021 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存（左轴） 伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴） LME铝价右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202003282021032820220328 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图11铝社会库存季节性丨单位：万吨图12上海交易所铝库存丨单位：吨 20202021202220232024 600000 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400000 200000 0 20200121202101212022012120230121 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13海外现货升贴水丨单位：美元吨图14铝进口盈亏丨单位：元吨 1000 800 600 400 200 0 电解铝现货美元升水：欧洲 电解铝现货美元升水：美国中西部电解铝现货美元升水：日本港口现货 2000 1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 进口盈亏铝现货最新价电解铝：沪伦铝比值 9 85 8 75 7 65 6 202083120218312022831202383120200610202106102022061020230610 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图15铝型材龙头企业周度开工率丨单位：图16铝线缆龙头企业周度开工率丨单位： 2020202120222023202420202021202220232024 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 152535455565758595105115125 80 70 60 50 40 30 20 10 0 152535455565758595105115125 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图17铝板带龙头企业周度开工率丨单位：图18铝箔龙头企业周度开工率丨单位： 2020202120222023202420202021202220232024 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 152535455565758595105115125 95 90 85 80 75 70 65 60 152535455565758595105115125 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图19再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：图20原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位： 20202021