业绩受海外和商誉计提拖累，国内净利恢复至21年水平

歌力思公司业绩及投资分析报告摘要

公司业绩概述

歌力思公司2023年度业绩预告显示，全年收入预计在28.74亿至29.94亿人民币之间，同比增长20%-25%；归母净利润预计在1.00亿至1.30亿人民币之间，同比增长388.95%-535.64%；扣非净利润在0.76亿至1.06亿人民币之间，同比增长1428%-2032%。然而，这一业绩略低于市场预期，主要原因包括海外业务的业绩下滑以及计提商誉减值约0.9-1亿元。

国内业务亮点

• 收入与利润：国内业务的收入与利润均实现了稳健增长，基本恢复至2021年的水平。
• 品牌表现：所有品牌在国内市场的收入均实现了增长，其中self-portrait、Laurèl以及IRO Paris品牌表现尤为突出。
• 门店网络：截至2023年底，公司拥有直营店503家，加盟店159家，较上一季度分别净增4家和减少11家。
• 费用优化：得益于国内经营环境的恢复和费用率的优化，预计国内业务的经营净利润可恢复至2021年水平。

投资建议

• 短期展望：考虑公司在疫情期间的逆势开店策略，预计2024年国内业务在3个国际品牌的带动下将继续增长，但海外业务可能面临更多挑战。
• 中长期潜力：SP、LAUREL、IRO国内市场成长性强，尽管已计提大量商誉减值，净利率仍有较大的修复空间。
• 财务预测与估值调整：基于对海外市场恢复情况的审慎评估，调整了未来几年的收入和净利润预测，并相应下调了每股收益预测。考虑到新的估值模型，维持“买入”评级。

风险提示

• 费用率风险：持续关注费用率的控制情况，防止过高费用率影响盈利水平。
• 开店进度风险：关注新开店计划的执行情况，确保符合预期。
• 商誉减值后续影响：商誉减值虽已计提，但后续的资产价值评估和可能的进一步调整值得关注。
• 系统性风险：经济环境变化可能对整体市场产生影响，需密切关注。

结论

歌力思公司在面对国内外市场挑战时展现了较强的适应性和恢复能力，特别是国内市场的良好表现为公司提供了稳定的增长基础。随着海外业务的逐步恢复和内部管理的优化，公司未来的盈利能力有望进一步提升。基于对公司长期成长潜力的看好和当前估值的合理性，建议维持“买入”评级。